中信银行（601998）：业绩增速略下降，资产质量改善

　　中信银行：业绩增速略下降，资产质量改善

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：孙立金 日期：2019-01-17

　　事件：1月12日，中信银行发布2018年业绩快报，公司2018年实现营业收入1649亿元，同比增长5.2%;实现归母净利润445亿元，同比增长4.6%。

　　业绩增速放缓，但息差逐季改善。2018年，公司归母净利润445亿元，同比+4.6%（2018Q3:5.9%）。2018年前三季度，中信银行归母净利润同比+5.9%。其中，净息差、其他非息收入对归母净利润增长的贡献率分别为16.1个百分点、14.7个百分点，是业绩增长的主要拉动力。2017年，该行净息差降至1.79%，2018年起逐季提升（2018Q1:1.87%;2018H:1.89%;2018Q3:1.92%）。

　　存贷款增速提升，缩表后迎来规模加速扩张。2018年末，中信银行总资产规模为6.1万亿，同比+6.8%（2018Q3:5.9%）;总负债5.6万亿元，同比+6.9%（2018Q3:5.7%）。2017年，公司加快由速度型效益向质量型效益转变，成为业内首家“缩表”的银行。2017年公司总资产同比-4.3%，总负债同比-5.1%。2018年一季度起，公司资产负债规模同比增速逐季提升。其中，存贷款的拉动作用明显。2018年三季度末，贷款余额为3.4万亿，同比+10.6%（2018H:9.1%），占总资产的比重上升至58.1%（2018H:56.6%）;存款余额3.6万亿，同比+7.9%（2018H:3.9%）。不良率环比改善，逾期贷款同比减少。2018年末，中信银行不良率环比下降2个BP至1.77%（2018Q3:1.79%）。2018年三季度末，不良贷款余额628亿元，同比+19.4%（2018H:19.1%）。但上半年逾期贷款同比-5.0%，其中逾期90天以上贷款572亿元，同比-12.3%（2017：+1.7%），占贷款总额的比重降至1.7%（2017:1.8%）。2018年三季度末，拨备覆盖率环比上升10个百分点至161%（2018H:151%）。

　　投资建议：2018年中信银行业绩增速较上年提升，前三季度息差改善使利息净收入增幅逐季上升，不良率环比下降。2018年-2020年，公司实施新三年发展规划，在资负规模增速持续提升的同时，严控把控资产质量。预计2018/2019/2020年归母净利润同比增速分别为4.6%/8.4%/8.5%，对应BVPS8.2/9.2/9.7元，现价0.67/0.59/0.57倍PB。2019年目标价6.0元，对应0.65倍PB，现价空间9%，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。