美年健康（002044）：引进战投落地，上海国资助力公司中长期发展

　　美年健康：引进战投落地，上海国资助力公司中长期发展

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远，蔡明子 日期：2019-01-28

　　事件：1月25日，公司公告称，与国盛海通基金、海通证券达成战略合作协议，后两者有意战略投资美年并持有公司5%的股份，协议有效期3年。

　　点评：

　　1）本次战略合作是国家重视、支持预防医学产业的体现，也是对美年行业地位的认可

　　国盛海通基金的实控人为上海国资委，合计持有基金64.73%的股份，股东均为国企背景，包括国盛集团、海通资管、上海国企改革发展股权投资基金、上海电气、国盛资本，致力于打通上海龙头企业及其相关产业链的资金脉络，助力民营经济健康发展。

　　18年11月，上海市政府发布《关于观念提升民营企业活力 大力促进民营经济发展的若干意见》，提出要加大流动性风险转账防范力度，建立规模为100亿的基金。

　　上海国盛海通基金在此背景下成立，重点聚焦对符合经济结构优化升级方向、有前景、有市场、有技术优势的民营企业进行投入，增加区域内产业龙头、就业大户、战略新兴产业等关键重点民营企业流动性。而美年所处的健康体检行业作为国家健康产业的重要一环，以及公司作为国内规模最大的体检机构取得的成绩，均符合国家重点支持的对象。此外，健康产业作为上海的核心支柱产业之一，在这一友好环境下，公司在未来有望获得政府更大、更多元化的扶持和引导。

　　2）公司融资渠道拓宽，龙头地位有望进一步提升

　　本次战略合作，有利于公司整合优势资源，进一步提升公司在中国预防医学领域的龙头地位，符合公司长远发展战略和全体股东的利益。预计战略合作方将为公司提供一揽子专业化金融服务，包括但不限于：定向增发、收购兼并、资产重组、境内外发债、融资租赁、产业基金、投资理财等，实现公司业务快速发展。

　　此外，本次引进国资背景股东，且是长期合作（协议有效期3年），公司股东结构更加优化，有助于提升公众对美年的品牌认可度，其运营也将更加稳健。

　　3）致力于打造健康体检闭环，与保险机构合作空间大

　　公司近年来注重产业链延伸，尝试了与多家保险机构的合作，如去年10月推出美年好医生新产品，与中国人保合作，在体检套餐中加入了保险赔付，在提升了客单价和C端客户黏性的同时，有效降低了运营风险，公司有更多精力放在战略、产品创新升级、医质管理上。基于处于体检流量入口，未来公司和保险机构合作空间广阔，合作方式也更加多样化。

　　4）医质提升保证稳健发展，19年企稳

　　自18年以来，美年大力加强了合规运营、医质规范方面的力度，参股艾迪康提升检验质量、推出美年好医生、上线人脸识别和血液追踪系统，逐一落地严格执行，确保运营稳健发展。

　　盈利预测：结合公司18全年8.2-8.8亿的净利润预期，及业绩处于逐步改善阶段，我们预测18-20年的利润预期，且维持长期空间不变，预计18-20年归母净利润8.5、12、16亿，同比增长46%（追溯了17年口径）/41%/33%，对应PE58/41/31倍。公司中长期业绩和市值空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示：健康体检有一定漏检误检概率;体检中心扩张速度及盈利能力不及预期;体检中心快速扩张过程中的管理风险。