长城汽车（601933）：销量里程碑后，SUV自主龙头再次上路

　　长城汽车动态研究：销量里程碑后，SUV自主龙头再次上路

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周绍倩 日期：2019-01-25

　　哈弗SUV累计销量逾500万辆，自主龙头再次出发公司旗下拥有长城、哈弗、WEY、欧拉四个品牌，并与宝马汽车合作成立合资公司光束汽车有限公司，目前产品涵盖SUV、轿车、皮卡三个品类。截至2018年12月，公司哈弗品牌SUV全球累计销量超过500万辆，是中国首个达到500万销量级别的SUV品牌，此外连续9年维持中国SUV销量第一的排名。在目前这个阶段，公司已经奠定了国内SUV龙头的地位，不过受车市整体下滑和市场竞争加剧的影响，销量增长受到压制。未来公司将持续加大对于智能网联、新能源等研发投入，通过不断推出针对细分市场的新品来提升市场竞争力;此外推进海外工厂建设、完善全球研发布局等全球化战略将在中长期内带来新的增长点。2023年前，哈弗计划推出20款具备新四化领先科技的全球产品，其中新能源车型将超过60%。我们看好公司在销量里程碑的基础上持续保持“专注”的品牌理念，以全球化的态度再次出发。

　　哈弗F系列针对年轻消费者，市场表现不俗公司推出哈弗F系列，进一步划分细分市场争夺年轻消费者。2018年9月26日哈弗F5上市，11月6日哈弗F7上市，两个月时间内公司连续推出两款全新F系列SUV，进一步丰富产品矩阵，提供消费者更多选择。目前公司哈弗品牌产品线集齐了M、H、F三大系列，其中M系列通过低价主打三四线市场，H系列通过成熟、稳重的定位来主打家庭用户，F系列则是通过强调年轻、个性等基因来俘获年轻人。在乘用车市场增速下滑的背景下，公司通过扩大产品系列，达到覆盖多年龄层次市场、多地域层次市场的目的，有助于进一步提高细分市场销量，提升市场占有率。

　　俄罗斯工厂即将投产，海外市场寻求新发展公司坚定推进国际化战略，俄罗斯图拉工厂预计将于2019年一季度投产，一期产能8万台/年，二期达产后总产能达到15万台/年。该工厂包括冲压、车身、涂装、总装四大工艺车间，而不是采用传统的CDK（零件组装）组装方式，因此受益于本地化将俄罗斯工厂将进一步降低价格和成本。未来俄罗斯工厂的首款车型将是哈弗F7，之后将会生产哈弗H9。我们认为随着海外自建工厂的落地，公司全球化战略得以推进，俄罗斯工厂的销售辐射范围包括俄罗斯以及东欧地区，在降低供应成本的同时进一步提升公司全球影响力。

　　盈利预测和投资评级：预估公司2018/2019/2020年每股收益分别为0.56/0.60/0.67元，对应的PE分别为11/11/10倍，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：整车市场增速不及预期;新车型销量不及预期;降价促销活动对盈利影响过大的风险;海外工厂投产进度不及预期。