浙江鼎力（603338）：业绩持续超预期，看好行业发展潜力

　　浙江鼎力：业绩持续超预期，看好行业发展潜力

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：章诚，肖群稀，李倩倩 日期：2019-01-22

　　2018年度预计实现归母净利润5.01亿元/+77%， 超市场预期公司发布2018年度业绩预告，预计2018全年实现归母净利润5.01亿元/yoy+77%左右;扣非后归母净利润同比增加1.86亿元/yoy+69%左右，Q4单季度预计归母净利润1.05亿元，较2017年同期0.56亿元增长了87.50%，超市场预期。我们预计2018-2020年EPS 为2.02/2.74/3.56元，对应PE 为30.99x/22.88x/17.64x，给予2019年PE 估值22~25x，对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。

　　人民币贬值汇兑收益增加，下游需求加产能持续释放促进业绩较快增长2018年公司积极加大国内外销售渠道开拓力度，产品销量增加。目前国内已合作的租赁商覆盖率位居第一。2018年与宏信达成战略合作，公司之前分别参股意大利Magni（20%）和美国CMEC（25%）为扩大欧洲和北美市场打下基础;年产15，000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产，微型剪叉产能释放顺利。“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段，公司预计2019年建成，能有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构。由于公司产品出口占比较大，受人民币兑美元汇率贬值的影响，公司汇兑收益有望增加。

　　国内老牌和新兴租赁商不断采购公司产品，公司盈利水平有望维持高位高空作业平台在欧美推广已存在接近50年，但在国内仍属新兴行业。安全性和经济性是终端用户产品选择的主要考量因素，市场供给由租赁主导，目前我国高空作业平台行业已进入快速成长期。赫兹租赁的二手设备销售中公司的型号和数量已经远超Genie 和JLG。杭州昂鹏、上海进大机械几乎全部采用公司的剪叉产品;中建锦程、三仁宝业、上海诚腾等公司的剪叉产品或多或少已经采购公司的产品， 国产龙头市场份额有望进一步提升。公司高空作业平台毛利率从2011年至今一直处在40%以上，随着后续公司品牌实力进一步提升和规模优势增强，较高盈利水平预计继续保持。

　　高空作业平台龙头企业，维持“增持”评级2018年度业绩预告同比增长77%，全年归母净利润预计达5.01亿元，行业增速保持较快增长，调高盈利预测。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润5.01、6.79、8.81亿元（前值4.70、6.36、8.26亿），同比增长77.17%、35.43%、29.71%， EPS 为2.02、2.74、3.56元（前值1.90、2.57、3.33元），PE 为30.99x/22.88x/17.64x，参考成长型专用机械龙头公司Wind 一致预测2019年PE 估值均值17.04，考虑到公司处于高空作业平台行业，是工程机械子行业中成长性较高的行业，给予2019年PE 估值22~25x，对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，海外市场经济增速放缓，汇率波动风险。