隆基股份（601012）：业绩拐点或已过去，盈利有望持续修复

　　隆基股份：业绩拐点或已过去，盈利有望持续修复

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：沈成，李可伦 日期：2019-01-18

　　公司发布2018年业绩预告，预计盈利同比减少22.55%-25.36%。公司作为单晶龙头，积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀，战略眼光独到。光伏行业有望迎来盈利修复，我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。

　　支撑评级的要点预告2018年盈利减少22.55%-25.36%略超预期：公司发布2018年业绩预告，预计2018年实现归属上市公司股东净利润为26.61-27.61亿元，同比减少25.36%-22.55%; 扣非盈利预计为24.44-25.44亿元， 同比减少29.47%-26.58%。据此测算，公司2018年四季度单季实现盈利9.70-10.70亿元，扣非盈利8.55-9.55亿元。公司业绩预告略超市场预期。

　　单晶市占率快速提升，硅片组件销量大幅增长：2018年，面对国内光伏政策变化带来的挑战，公司凭借着技术进步、产品结构调整和升级，单晶硅片和组件销量同比大幅增长，单晶市场占有率快速提升。我们预计2018年公司单晶硅片出货有望达到32亿片、组件销量超过6GW。

　　2019年装机需求向好，单晶硅片供需或阶段性偏紧：在光伏产业链2018年大幅降价之后，海外需求受到明显刺激，2019年全球单晶需求有望达到65-70GW。根据公司规划，公司2019年底将形成36GW单晶硅片产能，与中环股份（2018年底约23GW 产能）构筑了双寡头格局。在需求向好、单晶渗透率提升的背景下，我们预计单晶硅片2019年全年供需格局良好，可能出现阶段性紧缺，公司硅片业务的盈利能力或将有所提升。

　　电池组件积极扩产，增强综合竞争力：目前公司正通过配股（已获证监会审核通过）募资建设银川5GW 电池和滁州5GW 组件产能。新产能将全面导入公司领先的研发成果，有望大幅增强公司的综合竞争力。

　　评级面临的主要风险政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。

　　估值在当前股本下，结合2018年业绩预告，我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.73元（原预测数据为0.88/1.27/1.62元），对应市盈率为21.5/15.2/12.0倍，维持买入评级。