蓝晓科技（300487）：业绩预增40%-65%，首套工业化盐湖提锂装置

　　蓝晓科技：业绩预增40%-65%，首套工业化盐湖提锂装置成功投运

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：于洋 日期：2019-01-28

　　事件

　　公司发布2018年业绩预告预计2018年实现归母净利润1.30-1.54亿元，同比增长40%-65%。

　　简评

　　预计同比大幅增长，首套工业化盐湖提锂装置投运

　　公司预计2018年度将实现归母净利润1.30-1.54亿元，同比增长40%-65%。预计报告期内非经常性损益对公司净利润的影响约为359万元，上年同期非经常性损益金额为2489万元（上年非经常性损益主要是收回贵铝项目合同款所致）。

　　报告期内业绩大幅增长的原因：1）原有主业生物医药板块、金属板块、国际市场和系统装置都有较大幅度增长;2）盐湖提锂订单确认带来利润增量。另外，公司宣布藏格锂业1万吨碳酸锂项目已顺利投产，首批投运生产线已产出合格料液，并最终产出高纯碳酸锂，这标志着这公司首套工业化盐湖提锂装置成功投入运行，意义重大。

　　发布股权激励计划，彰显发展信心，绑定员工利益

　　2019年1月5日，公司发布2019年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予激励对象500万份限制性股票，占目前公司总股本的2.47%;首次授予部分限制性股票的授予价格为12.50元。首次授予部分的解锁条件为以2017年净利润为基数，2019、2020、2021年净利润增长率不低于100%、120%、140%;预留部分的解锁条件为以2017年净利润为基数，2020、2021年净利润增长率不低于120%、140%。公司在此时点发布股权激励计划，一方面有利于绑定核心员工利益，稳定核心技术/业务团队;另一方面从解锁条件的设置可以看出公司对于未来业绩增长的信心。

　　可转债申请通过审核，产能瓶颈将得到缓解

　　2019年1月3日，公司发行可转债申请获证监会审核通过。公司计划发行可转债募资3.4亿元，用于“高陵蓝晓新材料产业园项目”建设。该项目主要产品为吸附分离材料，产能2.5万吨/年，项目地址位于西安市高陵区泾河工业园，项目总投资约5亿元。公司2017年全年吸附分离材料产量为1.1万吨，目前在新建两个产能，分别是高陵和蒲城项目，蒲城项目总规模1.5万吨，预计19年投产，总投资4亿元。新建产能的逐步投放，将缓解公司的产能瓶颈，增强长期竞争力，为业绩增长提供支撑。

　　短期来看，盐湖提锂工业化应用助力业绩兑现

　　公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备，从2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发，目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术，并成功应用于盐湖卤水资源综合利用，成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018年1月，公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试，进入常规运行阶段，产出高纯碳酸锂;2018年3月，与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额约5.78亿元（为公司2017年营收的130%）;2018年6月，与锦泰锂业签署3000t/a的碳酸锂生产线合同，合同金额4.68亿元（为公司2017年营收的105%），并承担生产线投产后的运营管理，同时参与锂资源收益分成，将业务布局从技术端拓展至资源端。盐湖提锂项目订单的逐步确认将助力业绩兑现。

　　长期来看，下一个“爆款”产品出现令人期待

　　公司业务定位于特殊领域用分离树脂，不断将分离树脂在新的领域进行应用，带动公司业绩增长，强大的技术研发能力是公司的核心竞争力。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备，比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化，用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除，生化尾水处理等，一旦大规模产业化应用，都将带来行业的技术变革。放眼未来，下一个类似于“盐湖提锂成套技术”的“爆款”产品的出现令人期待。

　　投资建议

　　公司是国内吸附分离树脂行业龙头，在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下，在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展;同时盐湖提锂业绩兑现，以及新技术产业化应用都将成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、2019年净利润1.42亿、2.39亿元，对应EPS0.70元、1.18元，对应PE35和21倍，给予“买入”评级。