赢合科技（300457）：与国轩签订大单，为业绩增长奠定基础

　　赢合科技：与国轩签订大单，为业绩增长奠定基础

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲，王书伟 日期：2019-01-23

　　事件：2019/1/22日，公司公告显示，截至2018/1/18日的连续12月内，公司与国轩各控股子公司累计共签署合同金额达7.76亿元，约占2017年收入的66.27%。

　　2019年新签大额订单，为后续增长奠定基础。公告显示，2019年1月5日及14日，公司分别与庐江国轩和南京国轩签订锂电设备合同，金额分别为1.89亿元和3.74亿元，合计共5.63亿元，已为2018年公司订单金额28.5亿元的20%左右;年初新签大额订单将为全年收入和业绩快速增长奠定基础。

　　财报显示，截至2018三季末，公司原材料库存是2018年初的3.4倍，在建工程是2018年初的9倍，前瞻指标的高速增长预示随着公司订单的逐步执行，收入有望持续快速增长。

　　在内生需求和竞争性扩产需求两方面因素驱动下，国内锂电行业新一轮持续扩产潮即将开启。据我们产业链调研及分析，中性预期下，预计2019年行业总扩产137GWh，同比增长128%。其中明年一季度预计将有42GWh招标，占今年全年招标量的68%;且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。

　　客户结构持续优化，将显著受益行业扩产。公告显示，2018年公司分别与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名电池厂签订销售合同，订单质量大幅提高，客户结构持续优化。未来我们预计锂电池行业扩产将呈现向龙头电池厂商集中的特点，公司在一线电池厂商客户资源丰富，预计后续份额有望持续提升，将显著受益本轮行业扩产。同时，截至2018半年报，公司已成功实施20多条整线，未来随着整线战略的不断实施，竞争力将持续提升。

　　投资建议：预计2018-2020年公司收入增速分别为35%、36.6%和33.1%，净利润增速分别为50.1%、28.7%和31.7%，对应EPS分别为0.88元、1.13元和1.49元。公司作为龙头锂电设备厂商，2019年初即在老客户国轩获得大额订单，为后续增长奠定基础。维持买入-A评级，6个月目标价31.64元，对应2019年28倍动态市盈率。

　　风险提示：新能源行业发展不及预期，行业竞争加剧。