精测电子（300567）：做面板和半导体良率管理专家，延续10年高增

　　精测电子：做面板和半导体良率管理专家，延续10年高增长传奇

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2018-12-28

　　近日，公司发 布2018年业绩预告，全年净利润为2.7-2.9亿元，同比增长62%-74%，符合市场预期。我们预计2018-2020年有望实现净利润分别为2.8/4.0/5.9亿元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点专注做面板和半导体良率管理专家，延续10年高增长传奇。公司从TFT-LCD 模组制程检测设备起步，陆续进入Array、Cell 制程以及OLED 检测设备领域，成为面板行业良率管理设备国产化先锋，实现自2009年以来连续10年的收入高增长。同时，今年公司陆续在武汉、上海布局集成电路的工艺控制与良率管理，实现从面板检测跨入集成电路工艺检测的发展路径，志在成为半导体工艺控制与良率管理专家。

　　今年二季度以来，精测的Macro检查机在高世代TFT-LCD及第六代OLED产线显著放量。根据中国国际招标网数据，精测子公司苏州精濑在三、四季度陆续中标高世代TFT-LCD的Macro检查机累计50-60台，市占率超过50%，在二、三季度陆续中标京东方绵阳OLED、京东方成都OLED、华星光电武汉OLED产线的Macro检查机10多台，估计市占率约为10%-20%。公司Macro检查机相比去年同期继续显著放量，竞争对手主要是东旭亿泰，以及进口品牌韩国DIT。

　　第一客户京东方继续逆周期加大OLED 投资力度。由中国国际招标网看到，公司的Macro 检查机、Mura 补偿设备陆续进入国内OLED 产线，在Mura 补偿设备主要与华兴源创竞争，在Macro 检查机方面主要与东旭亿泰及DIT 竞争。从设备招标进度看，京东方成都OLED尚未启动第二期设备采购，绵阳OLED 自年初至今陆续大量采购检测设备，同时，京东方重庆第6代柔性AMOLED生产线项目已于12月8日正式开工，可见BOE 对OLED投资进度与力度并未受到面板行业低迷的影响。

　　国内晶圆厂仍处于快速扩产时期，精测电子将受益工艺控制与良率管理国产化。

　　全球半导体景气度逐步回落，但国内晶圆厂有望逆势扩张。公司陆续在武汉、上海布局半导体检测设备业务，有助于实现工艺控制与良率管理设备国产化。

　　评级面临的主要风险OLED 产线扩产不及预期，半导体设备研发进展不及预期。

　　估值我们预计2018-2020年有望实现净利润分别为2.75/4.03/5.90亿元，对应EPS分别为1.7/2.5/ 3.6元，目前股价对应PE 为30/20/14倍，维持买入评级。