煤改电概念股有哪些？2019煤改电概念股一览表

　　海立股份(600619)

　　金鸿能源(000669)

　　日出东方(603366)

　　长虹华意(000404)

　　长江电力：来水偏丰推动收入增长，增值税返还到期影响业绩提升

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周然 日期：2018-12-25

　　1.事件。

　　公司公布2018年三季报。1-9月实现营业收入390.66亿元，同比增长4.9%;归属于母公司净利润179.22亿元，增长0.9%;扣非后归属净利润172.39亿元，提升0.1%;每股收益0.8147元。

　　其中，Q3实现营业收入198.56亿元，同比增长10.7%;归属净利润94.0亿元，下降2.6%;扣非净利润94.23亿元，提升2.4%;每股收益0.4273元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）发电量创历史同期高点，推动收入增长。

　　Q3溪洛渡水库来水总量达790.69亿立方米，同比增加20.7%，三峡水库2178.40亿立方米，增加30.3%。受此影响，公司2018年1-9月总发电量1641.06亿千瓦时，其中Q3发电量827.88亿千瓦时，同比提高9.9%。旗下四座电站发电量变化存在差异性，其中葛洲坝和向家坝电站Q3发电量分别同比减少10.7%、2.9%，但总计占比仅约21%，对整体影响不大。目前，溪洛渡、向家坝电站均已圆满完成2018年蓄水任务。

　　（二）增值税返还到期成拖累业绩提升主因。

　　公司1-9月收入增长4.9%，毛利率同比提升1.3个百分点至62.6%，期间费用控制得当，合计同比下降1.4%。主要受到其他收益拖累，公司利润总额仅实现1.4%的增长。公司1-9月其他收益同比减少12.55亿元，下降63.7%，主要系大型水电企业增值税返还政策已于2017年12月31日到期。

　　（三）基金Q3重仓股继续向行业龙头集中。

　　从配置水平看，基金Q3对电力的配置水平处于历史底部位置，减持范围主要集中在火电标的。水电板块，基金明显增持的标的为长江电力，在基金持股市值下降的背景下，逆势增持2.49亿元。公司持仓市值占水电全部持仓市值的55.1%（18Q1为25.3%、18Q2为44.5%）。公司防御属性及配置价值凸显。

　　3.投资建议。

　　公司作为全球最大的水电上市公司，资源禀赋优异，标的稀缺，分红比例高，现金流价值凸显。公司积极顺应行业纵深发展之趋势，抢抓改革释放之新机遇，打造“发电、配电、售电”产业链，完善产业布局;公司围绕主业积极开展海外投资及电站运营、管理、咨询业务，积极拓宽业务范围，打造新的利润增长点。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.03元和1.05元，当前股价对应PE分别为15.2倍和14.9倍，维持公司“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　来水不佳;电价下调;电力消纳不达市场预期;乌东德、白鹤滩电站建设进度低于预期。

　　华电国际三季报点评：电力板块量价齐升，低估值高弹性标

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2018-12-06

　　事件：根据公司披露的三季报，前三季度实现营业收入643.1亿元，同比增长10.7%;归母净利润15.26亿元，扭亏为赢;EPS 为0.155元，去年同期亏损0.024元。但就第三季度而言，营业收入227.77亿元，同比增长6.2%;归母净利润5.39亿元。业绩符合预期。

　　固定成本增加，不改业绩增长趋势：据公告，公司作为火电龙头之一，截至目前共拥有57家已投运的控股电厂，控股装机4928.5万千瓦。近两年电力行业实行供给侧改革，严格控制新增火电产能，火电项目成为稀缺资源。随着公司装机规模的增加，前三季度水费与燃油费等材料成本及人力成本有所提高，财务费用受资金成本及新投产机组影响，也有一定程度的提升。但影响业绩的多重要素趋势向好，助推业绩大幅改善，前三季度的归母净利润分别为6.87亿元、2.99亿元和5.39亿元。公司前三季度累计发电量1551.9亿千瓦时，同比增长8.79%，其中火电同比增长10%，风电和光伏分别同比增长16%和58%。2018年前三季度的平均上网电价为405.53元/兆瓦时，同比增长9元/兆瓦时（2.15%）。投资收益方面，受参股煤矿收益增加的影响，投资收益同比增长90.4%至7.99亿元。

　　受进口煤受限和电厂提前补库影响，煤价短期将承压，但长期向好趋势不变：公司2018年前三个季度的燃料成本分别为748元/吨、700元/吨和710元/吨，其中第三季度的燃料成本逐月下降。公司补库存工作进展顺利，今年补库存的时间较去年提前了约半个月，全国重点电厂库存水平已和去年冬季库存最高水平相差无几。根据煤炭市场网统计，截至10月30日，沿海六大电厂库存逼近这几年的库存高点（1612万吨），较月初增加117万吨，同比去年增加600万吨。随着补库存的顺利开展，预计从11月开始，煤价开始转入平稳阶段。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，若进口煤限制力度不如预期、需求没有明显好转，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂的成本压力。

　　供给侧改革+需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待：供给方面，电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景下，停建缓建煤电产能和淘汰煤电落后产能的步伐有望加快，煤电去产能力度超预期，有利于行业集中度和效率提升，利好业内龙头。根据中电联数据，预计2018-2020年间，每年煤电新增装机在3500-4000万千瓦之间。需求方面，考虑到宏观经济总体平稳，电能替代稳步推进，2018-2020年的全社会用电量有望保持中高速增长。电力供需形势持续向好，煤电机组利用时数有望不断改善。电价方面，国家发改委 和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制的通知》，规定建立多种形式的市场价格形成机制。2018年前三季度电力消费量大增，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升，市场化交易的电价折扣有望进一缩窄。公司火电有望迎来“价稳量升”的新趋势。

　　具备较大估值修复空间，高业绩弹性标的：公司是市场上难得的低PB+高业绩弹性火电标的，目前PB 仅为0.93，低于五大发电集团其他上市公司。未来在机组利用小时数稳中有升、市场化交易电价折价缩窄的基础上，公司的业绩复苏趋势和幅度有望优于行业平均水平。

　　投资建议：增持-A 投资评级，6个月目标价4.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为13.4%、6.2%、2.6%，净利润分别为20.6亿元、27.9亿元和44.6亿元。

　　风险提示：电价下调风险，全社会用电量增速低于预期，煤价持续高位。

　　华能国际：量价齐升促营收增长，成本升投资收益降致业绩下滑

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，马步芳 日期：2018-12-25

　　事件：华能国际2018前三季度，公司合并营业收入1259.89亿元，同比增加13.08%;利润总额为39.89亿元，较上年同期下降10.93%;归母净利润19.89亿元，同比减少29.33%;每股收益为0.12元，较上年同期下降0.07元。

　　点评：

　　发电量增长和结算电价上升驱动公司营收同比增长15.36%。根据公司初步统计，2018年前三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量3，267.55亿千瓦时，同比增长11.04%;完成售电量3，078.19亿千瓦时，同比增长11.04%。2018年第三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量1，164.89亿千瓦时，同比增长8.27%;完成售电量1，095.20亿千瓦时，同比增长8.34%。公司电量上升的主要原因为：全国全社会用电量保持较高速增长，特别是第三产业和居民生活用电保持两位数增长;火电利用小时回升，公司在福建、广东和华中地区各省份发电量同比增长较多;新增风电、光伏、燃气机组对发电量增长做出贡献。2018年前三季度，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为417.12元/兆瓦时，同比增长1.99%。发电量和结算电价增长推动公司营收同比增加13.08%。

　　燃料价格上涨和燃料结构变化，导致第三季度毛利率环比降低。2018年前三季度，公司毛利率12.50%，同比增长0.45个百分点。公司第三季度实现毛利率11.3%，低于第二季度的12.8%及第一季度的13.5%。公司毛利下降主因是燃料成本上升。燃料成本上升一方面是因为2018年第三季度全国电煤价格指数（均值为525.7元/吨）较第二季度（均值为522.2元/吨）有所上升;另一方面是因为第三季度公司燃料结构发生了变化，公司上半年长协煤占比为57%（第一季度占比53%，第二季度占比61%），而第三季度占比下降为53%，现货煤交易占比上升，拉动整体燃料成本上涨。

　　资产减值损失及投资收益减少，导致归母净利润减少。2018年第三季度公司实现归母净利润-1.4亿元，低于预期水平。

　　2018第三季度公司计提资产减值损失1.74亿元，环比大幅增加（2018第二季度计提资产减值损失约79万元），主要由于子公司新加坡大士能源计提燃油存货跌价准备;第三季度实现投资收益-2.28亿元，大幅低于上年同期水平（上年同期处置长江电力股票获得大额投资收益）。此外，境外投资汇兑损失，也对公司利润带来负面影响。

　　装机规模将进一步扩张。虽然多种因素导致2018年第三季度盈利出现下滑，但是我们推荐华能电力的根本逻辑并没有变。

　　目前，公司主要承压煤价，但随着公司需求端控煤措施的落实，以及供给端煤炭优质产能的释放，煤价回归理性后，公司盈利依然可期。此外，10月17日公司公告非公开发行完成，共发行A 股4.98亿股，募集资金32.6亿元用于新建投资项目。项目建成后，公司将新增燃机热电权益装机容量800兆瓦、风电权益装机容量500兆瓦、火电及热电权益装机1650兆瓦，公司装机规模将进一步扩张，推动营收增长。

　　盈利预测及评级：由于第三季度公司投资收益下滑、煤价上涨、增发等因素，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2018-2020年营业收入将分别达1673.36、1757.76、1940.94亿元，归母净利润分别达25.40、43.53、64.08亿元，EPS（摊薄）分别为0.16、0.28、0.41元/股，对应2018年10月30日收盘价（6.27元/股）的动态PE 分别为39、23、15倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。

　　新奥股份：主业表现良好，Santos等贡献显著利润增量

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2018-12-21

　　业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入97.97亿元，同比增长39.71%;实现归母净利润10.35亿元，同比增长169.33%。

　　煤、甲醇等主业表现良好，Santos等投资收益贡献显著利润增量。煤：2018年前三季度公司自产混煤和洗精煤销量490万吨，同比下滑3.5%，销售收入11.9亿元，同比基本持平，毛利8.1亿元，同比微降2.2%;单三季度销量168.3万吨，同比增长7.0%，营收4.4亿元，同比增长20.8%，毛利2.8亿元，同比增长21.5%。甲醇：前三季度自产精甲醇销量66.8万吨，同比增长15.0%，销售收入12.5亿元，同比增长18.5%，销售均价同比增长18.3%;单三季度销量25.7万吨，同比增长43.4%，销售收入3.8亿元，同比增长17.0%。三季度自产煤、甲醇业务表现良好，其他如二甲醚、贸易煤、贸易甲醇、农兽药等业务亦贡献一定收入增量。同时公司按权益法确认的Santos及新能凤凰的投资收益分别为1.7亿元和1.9亿元，累计3.6亿元，相较于17年同期（亏损3.1亿元）增长了6.7亿元，贡献了显著利润增量。

　　主业盈利能力稳定，费用整体管控较好。2018年前三季度公司整体毛利率23.6%，同比下降2.3个百分点，单三季度毛利率22.7%，同比下降1.7个百分点，合理判断主要系贸易煤、贸易甲醇等低毛利业务体量同比有所扩大所致。前三季度期间费用率10.9%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率同比下降0.2、0.8个百分点，因汇率变动导致公司美元借款产生的汇兑损失增加，财务费用率同比上升0.8个百分点，但整体管控较好。

　　聚焦能源业务，煤-甲醇-烯烃产业链打通，LNG后续也有望贡献增量。2018年10月，公司计划以7.5-8亿元剥离农兽药业务，进一步聚焦能源产业。同时，公司达旗20万吨甲醇制稳定轻烃项目已于7月进入试生产，投产后可实现生产20万吨稳定轻烃，2亿立方米/年LNG和4.4万吨/年LPG，并伴有60万吨甲醇作为中间产品。公司煤、甲醇、轻烃项目均位于内蒙古，距离较近，实现了煤炭清洁化利用产业链的顺利打通，从原材料（煤）到中间产品（甲醇）到最终产品（烯烃）的完全自产能够最大限度的挖掘产业链利润，盈利能力有望再上新台阶。此外，项目投产后公司合计LNG产能将达到25万吨/年，天然气业务体量将逐步提升，也有望贡献增量。

　　盈利预测与评级。暂不考虑资产出售影响，预计2018-2020年EPS分别为1.30、1.37、1.60元，对应PE9、8、7倍。当前煤价高位震荡;甲醇价格受益环保和天然气紧缺有望维持高位;中高油价时代Santos扭亏为盈贡献业绩，LNG制备和轻烃项目受益天然气景气周期，给予2018年12倍PE，对应股价15.6元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降风险;在建项目和能源工程进度不及预期风险。

　　迪森股份2018年三季报点评：煤改气节奏放缓，业绩不及预期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青，吴行健 日期：2018-11-08

　　煤改气节奏放缓，业绩不及预期

　　前三季度营收12.95亿，同比+1.83%;归母净利润1.49亿，同比-8.79%，在此前业绩预告（同比下降6.31-9.37%）偏下限，低于预期。收入增速放缓主要是受2017年“气荒”风波影响，2018年煤改气进程节奏放缓，导致C端销售量不及预期。净利润增速低于收入增速主要是因为毛利率较去年同期下滑2.98个pct到31.14%。我们判断毛利率的下滑主要是由于1）C端壁挂炉市场竞争加剧;2）B端装备业务受到厂房搬迁等各方面因素的影响毛利率有所下滑。费用管控良好，前三季度公司销售/管理（+研发）/财务费用分别为0.65/0.84/0.26亿，同比变动-14.80%-5.82/-2.20%。整体费用率从15.11%同比下滑1.59个pct至13.52%。经营性活动现金流为1.55亿，同比+485.60%，主要是因为下半年“煤改气”订单较上年同期存在一定程度回落，公司C端壁挂炉业务存货储备需求降低，报告期内采购商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少，导致经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加。

　　拟发行可转债，B端设备有望放量

　　2018年9月公司可转债预案已获证监会审核通过，拟发行可转债不超过6亿;募集资金中2.7亿元用于常州生产基地的年产20，000蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目，1.5亿元用于广州迪森家居基地的建设。若常州锅炉可转债募投项目改扩建完成，B端装备产能将为17年销售量的7倍，迎来跨越式发展。

　　长期看，清洁取暖带来的壁挂炉市场空间仍大

　　根据《北方清洁取暖规划》，2+26”城市2017-2021年目标“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户，由此预计全国煤改气壁挂炉2017-2021年间新增超2000万户。2017年煤改气目标是300万户，实际完成578万户，超目标93%。虽2018年短期受气荒影响，煤改气进程放缓，但未来四年的市场空间仍大。

　　盈利预测与投资建议

　　由于煤改气进度低于预期，下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润为2.05/2.54/3.16亿，对应PE11.3/9.2/7.3倍，给予“增持”评级

　　风险提示

　　煤改气政策、进度不及预期

　　格力电器：董明珠获11届董事会提名，缓解市场不确定性担心

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟，马王杰，罗岸阳 日期：2019-01-04

　　事件：第十届董事会第二十三次会议决议，股东珠海格力集团有限公司推荐董明珠、黄辉、望靖东、张伟为公司第十一届董事会非独立董事候选人;股东河北京海担保投资有限公司推荐张军督、郭书战为公司第十一届董事会非独立董事候选人;公司第十届董事会推荐刘姝威、邢子文、王晓华为公司第十一届董事会独立董事候选人。本议案尚需公司股东大会审议。

　　格力新董事会成员提名公布，有助于缓解市场对不确定性的担心。此前，本届董事会到期未进行新一届提名，市场对董明珠的连任情况有一定顾虑。本次董明珠获得提名，黄辉、望靖东目前均为公司管理层，珠海格力集团新提名的张伟先生，目前是格力电器常务副总裁，且曾经担任格力电器管理层。京海担保此次提名董事中，张军督上届同样获得提名，新获提名的郭书战，目前是公司监事，上届的另一位提名董事为徐自发。此次公司不存在外部空降的常任董事提名人选。我们预计新的一届董事会将延续本届董事会的决策和管理风格，此前董明珠提出了2023年6000亿目标，预计后续公司将沿着家电品类拓展和行业多元化继续前进。

　　分红率预期重回往年预期。公告同时指出，2019年1月16日召开2019年度第一次临时股东大会也将审议《关于公司2018年半年度利润分配的预案》，股权登记日为2019年1月11日。在公司董事会换届选举预期明朗化后，预计公司分红或将重回往年预期。公司看点回归基本面，格力11月终端零售弱改善。从中怡康数据看，11月空调行业零售量、零售额同比分别+2%、+5%，实现由负转正;其中格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别+9%、-2%、-3%、+15%。格力在9-11月积极推动工厂巡展，降低渠道中的库存水平。从天猫数据来看，11月空调零售量和零售额同比分别-7.31%、-1.47%，较三季度情况略有改善。其中依然主要受到奥克斯拉动较为明显，当月奥克斯品牌零售量同比+26.2%，格力、美的品牌分别-20.0%、-12.2%。而11月出货端数据，格力、美的内销同比仍有双位数下滑，分为-17.5%、-18.8%，暂无明显改善。

　　投资建议。从基本面看，短期看，进入四季度以来，空调行业零售端数据较为温和，格力整体出货情况比优于行业平均。长期看，多元化布局为未来打开空间，公司拟参与闻泰科技收购安世集团项目，加码芯片相关业务，未来形成家电、智能装备等协同发展的工业集团。从估值看，此次董事会提名出炉，部分市场的担心将得到缓解，同时，海外投资者对稳定增长的优质蓝筹的偏好不改，此次事件或将对偏好格力的外资形成一定催化剂。预计2018年公司净利润287.38亿，考虑到19年行业增速或承压，我们小幅下调2019-2020年利润至315.45亿和343.25亿（前值330亿和368.4亿），2018-2020年利润增速分别为28.3%、9.8%和8.8%，当前公司股价对应18-20年PE为7.5、6.8、6.25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产后周期家电需求放缓;董事会换届仍存在不确定性