新兴铸管（000778）：产品毛利率高，华北管材龙头

　　新兴铸管：产品毛利率高，华北管材龙头

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2018-12-28

　　公司基本情况：公司主要产品为球墨铸管及螺纹钢等建筑钢材。产能方面，球墨铸管产能260万吨，建筑钢材产能500万吨。此外，公司铸管产品在国内的市场占有率始终保持第一，近年稳定在50%左右。公司产品球墨铸管生产技术含量较高，具备较高技术壁垒，处于铸管龙头地位。2018年上半年，公司累计完成产量：铸管及管件117.80万吨、粗钢226.79万吨、钢材233.69万吨、钢格板3.45万吨。

　　生产情况：2017年铸管产量去年197万吨，今年基本接近满产。主要市场是二、三线城市的水利工程，自来水城市到农村的项目多;主要集中在水市场，污水、生活用水增长快一点。

　　利润情况：铸管产品由于市占率较高，毛利率一直较为稳定，近年来稳定在17-20%之间。

　　对明年的判断：平均毛利和目前Q4应该差不多。明年原料端还有下降空间，钢厂会打压原料利润。需求上，经济整体形势不好，基建是主要投资点，建材需求会不错。预计明年整体需求还是平稳的。

　　环保情况：环保有所放松，武安今年限产平均影响17.5%左右，邯郸是全年限产。邯郸超低排放达标，未来还有在环保领域加大投资。

　　资本开支：置换项目已经在17年投产，后续其他的资本开支除了环保外很少了。公司分红情况在公司章程里都有规定，会按照章程来。

　　未来铸造产业园推广：用轻资产的方式整合，包括环保、智能、信息化、供应链金融、机加工等核心设备投入，全国做几十个平台，把铸造企业引入平台，产业结构上做调整。一个园区投资几个亿，产业基金合作。盈利模式，地方政府合作，土地等有基本保障;和合作企业共享市场资源，除了铸管供应铸件等;还有能源管控，公司是全流程有发电，小的铸造企业没有都是工业用电电价，做增量配电业务，铸造企业就降低成本，这部分也可以分成。还能供应生铁，也可以降低成本。

　　风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期等。