捷佳伟创（300724）：剑指全球太阳能电池设备龙头

　　捷佳伟创：剑指全球太阳能电池设备龙头

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：方重寅，贺泽安 日期：2018-12-28

　　技术迭代——“高效”与“平价”的主推手

　　复盘上轮硅片环节技术迭代，金刚石线在国产化后由于价格相比依靠进口时期大幅下降，需求在2015-2017年期间市场需求呈几何式增长，15-17年金刚线销量年化增长率为450.3%。而领先单晶硅片商依靠此轮硅片环节技术红利，在16、17年迅速扩产抢占市场份额，同样实现量利齐升。

　　高效PERC电池片时代已来

　　类比上一轮金刚线技术替代潮，当前时间点类似2014年处在金刚线全面替代砂浆前夕，即PERC高效电池性价比已经开始显现，替代趋势已成。

　　当期PERC已成为行业共识，各大主流厂商积极布局PERC，主流高效电池商投产规划累计达76.5GW，而落地投产产能合计仅为13.6GW，保守估计下行业内仍有63GW高效电池扩产空间。

　　十年一剑，公司电池片环节设备全球领先

　　PERC较传统电池主要添加的工艺设备为PECVD，公司的核心产品为PECVD设备和扩散炉，产线配套能力行业领先，2017年公司在光伏电池环节制造设备生产商中排名第一。

　　公司在手订单充足，支撑业绩高速增长

　　截止到2018年7月31日，公司18年的在手订单未交付9.80亿（大于5000万的订单合计），17年的在手未交付17.34亿，而公司2018年上半年营收为7.81亿，随着在手订单持续确认，公司业绩将保持高速增长。

　　风险提示

　　第一，国内光伏政策改善不及预期，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;第二，公司PECVD核心设备市占率下滑等。

　　首次覆盖：给予“买入”投资评级

　　捷佳伟创是国内太阳能电池设备供应商龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点，行业处于新技术导入爆发期。同时，公司正处于在手订单转收入大幅增长期，估值上修的空间和弹性较大。综合相对估值与绝对估值，我们认为公司合理估值区间为34.62-41.65元/股，给予“买入”的投资评级。