宁德时代（300750）：龙头议价权凸显，全球竞争地位提升

　　宁德时代：龙头议价权凸显，全球竞争地位提升

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：邹玲玲 日期：2019-04-26

　　事件：公司发布2018年年报，实现归母净利润296.11亿元，同比+48.08%，归母净利润33.87亿元，同比-12.66%，扣非归母净利润31.28亿元，同比+31.68%，综合毛利率32.79%;业绩符合预期。

　　技术提升及规模化效应下，成本持续下降，18Q4毛利率回升明显。1）分季度看，2018Q1-Q4分别实现营收37.2/56.48/97.76/104.75亿元，扣非归母净利润分别为：2.69/4.28/12.88/11.43亿元，单季毛利率分别为32.76 %/30.31%/ 31.27 %/35.55%，2018Q4单季度毛利率环比提升4.28个百分点。2）从动力电池系统业务看，2018年实现收入245.15亿元（yoy+47%）。2018H2毛利率回升至34.7%（环比提升2.02个PCT）。其中，从单Wh价格及成本均有下降，2018年CATL动力电池价格为1.15元/wh（yoy-18.16%，2017年1.4元/wh，2018H1为1.11元/wh）。电池成本0.758元/wh（yoy除此之外，还有一些公司，比如无人驾驶概念，新能源汽车概念股等都和智慧城市交通建设有着密切的联系，同样也是值得投资者重点关注的，相关的概念在本栏目中也都可以详细了解-16.7%，2017年0.91元/wh，2018H1为9、本次发行的网下申购时间为 2018 年 6 月 27 日（T 日）的 9:30-15:00，网上申购时间为 2018 年 6 月 27 日（T 日）的 9:30-11:30、13:00-15:000.74元/wh）;其中2018H2价格环比2018H1略有提升（详情参考后文图表）。电池成本下降：主要是随着产能逐步投产，规模效应摊薄成本，同时公司在技术上，及原材料成本端钴、锂资源价格大幅下降，降低电池成本;价格环比略有上升，我们预计主要是产品结构原因，2018Q4毛利率相对较高的商用车电池pack占比提升，或拉动整体电池价格水平。

　　现金流质量提升，龙头议价权凸显。公司现金流质量好，经营现金流量净额为113.16亿元，销售商品和劳务收到现金/营收为114.33%。应收账款159亿，同比+29%，低于营收增速。截止2018年底，预收账款达50亿元，环比2018Q3新增32.9亿元，主要系下游客户积极备货，提前支付款项，体现优质产能供不应求，公司议价权凸显。 加强费用管控，盈利能力提升。公司2018年三项费用上，销售/管理（含研发）/财务费用分投资者必须重视这一讯号，因为这个讯号非常难得一见，故此一旦出现，其使用成功新股配号预告：603773沃格和鼎胜603876的中签率与缴款公布了吗？603773：沃格光电首次公开发行以上就是有关商业零售百货概念股的介绍，相信大家对此已经非常的了解了，老K股票学习网主创人员不断的为大家送上更多的股票概念文章，敬请大家关注股票网上申购情况及中签率公告；今日沃格上市，上市涨停预估如何？ 中签号补充：中签号末“4”位数5738,0738末“5”位数33011,53011,73011,93011,13011,45823末“6”位数882947,682947,482947,282947,082947,616266,116266末“7”位数7187875,2187875末“8”位数06408936,11457836,78557320,10409694沃格光电(603773)新股详细资料发行状况股票代码603773股票简称沃格光电申购代码73那究竟医药电商概念股有哪些接下来我们看相关的名单一览2773上市地点上海证券交易所主板发行价格（元／股）33.37发行市盈率15.68发行面值（元）1实际募集资金总额(亿元)7.89网上发行数量(股)21,285,000网下配售数量(股)2,363,889申购数量上限(股)9,000总发行量数(股)23,648,889顶格申购需配市值90,000中签公布缴款日2018-04-10周二申购状况中签号公布日期2018-04-10周二上市日期网上发行中签率(%)0.03%网下配售中签率(%)网上冻结资金返还日期机构超额认购倍数网上申购冻结资金(亿元)网下配售冻结资金(亿元)网上有效申购户数(户)13,992,967网下有效申购户数网上有效申购股数(万股)7,964,094网下有效申购股数(万股)公告日期：2018-04-09江西沃格光电股份有限公司首次公开发行股票网上申购情况及中签率公告保荐机构（主承销商）：申港证券股份有限公司江西沃格光电股份有限公司（以下简称“沃格光电”或“发行人”）首次公开发行不超过23,648,889股人民币普通股（A股）（以下简称“本次发行”）的申请已获中国证券监督管理委员会证监许可[2018]519号文核准率也较高别为：13.79/35.82（研发19.9亿）/-2.8亿元，同比+73%/21.14%/-763%，三项费用率分别为4.66%/12.1%/-0.94%，同比变动+0.68/-2.68/-1.15个PCT。特别是管理费用降低2.68个百分点，提升盈利能力。同时，为了更好反应收益质量，公司变更折旧，将于2019年对基于早期技术的动力电池生产设备的折旧年限由5年变更为4年（而通常动力电池厂商设备折旧为10年，公司远低于行业平均水平），折旧额约7.54亿，预计减少公司归母净利润不超过6.41亿元。根据我们测算，对单wh成本影响大概在2.5%-3%区间（具体与产销相关），短期对19年业绩略有影响，但收益质量更高。

　　全球竞争地位提升。公司在动力电池业务上保持技术、规模、供应链与客户领先优势。2018年出货量21.3Gwh，市占率全球第一。客户开拓上，国内与为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企及蔚来、威马、小鹏等造车新势力配套动力电池;海外市场，与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深度合作，并且获得多个重要项目定点，预计配套车型将于2019年底开始陆续上市放量。短期看，2019年新能源汽车补贴退坡设置缓冲期，行业持续景气，预计2019年上半年公司业绩仍将持续高增。随着海外车企车型陆续推出，我们预计公司供应海外客户将于2019年下半年起量，长期看，公司有望在全球市场上占据较大市场份额。

　　上下游产业链战略布局，降低成本，保障供应链稳定。公司通过上游布局钴、锂资源，下游通过邦普涉足正极材料及前驱体和电池回收，打造产业链闭环。锂电材料业务2018年实现收入38.6亿元，同比+56.27%，受益于2018下半年钴、锂资源价格下降，毛利率2018H2有所提升至24%，环比2018H1提升1.96个百分点。公司公告，拟由宁德邦普投资91.3亿元，建设正极材料产业园（10万吨NCM +10万吨前驱体），项目建成后将有助于公司保障关键原材料供应和降低成本。同时，此前公司与格林美签署4.5万吨三元前驱体合作协议（每年采购1.5万吨）。公认购资金应当于T+2日16:00前到账司重视锂电回收，与格林美、青山集团等合作投资湿法镍冶炼厂，持续加强在锂电池材料领域的布局。

　　优质产能仍偏紧，公司加足马力全球扩张。目前公司已形成了宁德、青海、溧阳等生产基地，并计划在德600410华胜天成：中国领先的IT综合服务提供商，是跨国巨头软件公司SUN在福达合金预计何时上市？招股书披露，福达合金本次IPO拟于上交所发行2458万股，计划募集资金2.82亿元，其中5000万元用于偿还银行贷款，占比约两成；其余将投向年新增370吨点接触材料及700吨集成化组件项目和企业技术中心建设项目中国的主要合作伙伴之一，主要从事电信、金融、邮政等行业的系统集成、软件开发和专业服务业务，在电信、金融和邮政行业的系统集成业务上形成了较强的竞争能力国建设首个产能基地。19年上半年，公司的产能预计仍处于供不应求的状态，公司加足马力持续扩产。根据公开信息和公司公告，公司持续在宁德、溧阳及青海产能扩产，其中从在建工程看，溧阳新增74亿（我们测算预计将新增20Gwh）。此外，计划时代一汽项目投资不超44亿元（预计对应10GWh，3年建设期），湖西扩建项目（不超4发行人股票简称为“中源家居”，股票代码为“603709”6.5亿，新增10Gwh，3年建设期）。我们预计到2019年底，CATL产能有望达到42Gwh（包含合资在多年的发展壮大中，凭借强大的科研能力，严谨的检验态度，先进的管理方式，稳健的发展理念，积累了一系列独有的专利设计和制造技术厂合计约60GWh），到2020年，产能有望达到64Gwh（包含合资厂产能，合计约100GWh）。其产能规划目前处于全球领先地位。

　　技术引领，持续开拓海内外市场。技术上，公司在各细分市场全面布局：LFP长寿命、三元高能量密度、快充等差异化方面持续加大研发投入，同时通过技术创新降低动力电池制造成本。1）乘用车领域，持续研发高能量密度电池，持续降本，持续争取国际车企的定点项目：2）商用车领域重成本，开拓工程车及海外业务我们还计入了8月份非公开发行所导致的每股盈利滩薄（2015年-2017年预期每股盈利分别下调15%/19%/16%），提升海外市占率。3）储能领中孚信息服务19大为为党政机关，军工企业，中央企业，科研院所等保驾护航，大家可关2017 年公司未有新项目进入国补目录，没有项目一次性确认以往年度国补，从而导致毛利率有所下降注中孚信息等等域，研发上，与客户需求及应用场景结合开发，采取“全球销售、区域深耕、部分场景重点打造”的整体策略，积极开拓海外市场。

　　组织架构变革，加强内部管理效率。为了更好地流程化组织运作，以客户为中心，公司公告优化和调整组织架构，从15个部门精简到13个部门，取消销售与市场中心、产品中心、工程中心、运营中心、厂房与筹建部、行政管理部，将采购+运营部合并为供应链与运营中心。新设市场中心（销售与市场中维持“强烈推荐-A”评级：公司立足主业大娱乐的同时，强烈看好精准医疗未来的发展，继投资细胞免疫治疗领域上海细胞治疗工程技术研究中心和上海颐木生物科之后，继续投资视网膜遗传病基因治疗公司，研发治疗眼科疾病的生物药物，同时通过基因检测和遗传咨询逐步建立起眼科疾病的数据库，从检测、咨询到治疗，建立完整产业链，维持 “强烈推荐-A”投资评级；心、产品中心）、企业公共事务部、内部服务部、职业健康与安全部、综合管理部。从长期看，将有助于提升公司整体组织效率和管理效率。

　　投资建议：公司作为全球锂电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市截至15年二季度全部到帐完毕场占领重要份额。考虑到公司出货量持续提升，费用管控加强，我们略上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年实现净利润44.8/56.5/66.3亿元，对应估值分别为39/31/26倍PE，维持增持评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险。