恒生电子（600570）：传统业务进展稳定，创新产品增长可期

　　恒生电子：传统业务进展稳定，创新产品增长可期

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2019-01-16

　　金融IT龙头，研发创新是公司未来的基石

　　公司是国内金融IT龙头，是一家拥有全牌照的金融IT公司，在券商、基金、保险、信托、期货、银行等领域均有产品推出。熊市背景下，在全球金融科技权威榜单上名次仍有前进。

　　公司立足于研发创新，连续多年研发投入占营收比保持在40%以上，研发人员占公司60%以上，研发投入显著高于竞争对手。三级研发架构为研发体系打下坚实基础，储备大量创新产品。

　　创新接棒监管，有望拉动公司新一轮成长

　　过去两年在熊市中公司仍保持稳定增长，主要由监管需求带动。适当性管理、集中备份、反洗钱3号令、资管新规给资管与财富业务带来大量改造性需求。未来随着金融开放、沪伦通、资管新规（新增需求部分）的落地以及监管环境的边际宽松，公司有望迎来新一轮增长。其中，资管新规有望给公司带来共计约15亿元收入。

　　云和AI布局未来

　　金融云大势所趋，在外国已获得广泛应用，国内应用开始加速。公司通过设立一系列创新业务子公司在经济、资管、财富、交易所、银行等领域部署金融SaaS云业务。开放平台GTN有望改变金融IT业务生态。人工智能产品定位准确，有望依托公司产品与渠道优势获得广泛应用。

　　首次覆盖给予“买入”评级，目标价64.90元

　　公司处于行业龙头地位，核心产品市占率较高，受益于外资入华、沪伦通、资管新规等趋势，看好公司业务发展前景。预计公司2018-2020年分别实现归属母公司净利润5.57亿、7.14亿、8.99亿，对应EPS分别为0.90元、1.16元、1.46元。相对估值方面参考同类金融IT与细分行业IT龙头，2018年同类公司对市值加权平均估值72倍，我们给予公司2018年72倍P/E，目标价64.90元，首次覆盖给予“买入”评级

　　风险提示：下游客户IT预算持续收缩;金融监管进一步趋严;金融云需求不达预期;资管新规新增和替换性需求小于预期;外资入华进度不达预期;沪伦通进展不达预期;金融AI进展不达预期