长春高新（000661）：业绩符合预期，金赛维持高增长

　　长春高新：业绩符合预期，金赛维持高增长

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖，程培 日期：2019-01-17

　　业绩符合预期，整体经营实现高速稳健增长

　　以中位数计算，2018年归母净利润为9.93亿元，同比增长50%，与我们近期盈利预测基本相符，略好于市场预期。考虑到公司房地产业务结算周期今年变化较大，计算季度利润增速意义不大，我们重点关注公司制药业务尤其是生长激素产品的业绩。假设2018年房地产业务继续保持1亿的利润贡献（2017年9200万元），则公司制药业务利润为8.93亿元，相比2017年公司制药业务净利润5.51亿元增长62%，是公司业绩增长的核心动力。 核心子公司金赛药业实现高速增长，生长激素行业持续高景气 生长激素是受医保控费影响较小的药品，在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下，使用量仍有提升空间，行业近三年来景气度不断提升。公司作为生长激素行业剂型最全、市场份额最大的龙头企业，我们预计2018年金赛药业实现净利润超过10亿元，同比增长超过50%，目前公司新患入组仍保持较快增长，可以预见2019年公司业绩仍将保持在一个较高水平。

　　百克生物受益长生事件，水痘及狂犬疫苗市场份额有望提升

　　长生退出市场后，短期水痘和狂犬疫苗市场供不应求。目前国内水痘疫苗共有5家企业批签发，分别是长春百克、长春长生、长春祈健、上海所以及荣盛生物。根据中检所批签发数据，百克水痘痘苗2018年批签发量同比增长33%达650万人份，继续排名第一，其中Q4单季批签发量受疫苗事件影响环比显著减少，我们预计年能恢复正常生产;狂犬疫苗生产厂家较多，2017年主要是成大生物、长春长生、宁波荣安、广州诺城4家，百克旗下迈丰生物占比较小，受长生事件影响，迈丰2018年批签发增速高达105%，约60万人份。我们预计百克生物将在2019年进一步抢占长生退出后空出的市场份额，疫苗业务保持高速增长。

　　盈利预测与投资评级

　　长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业，受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富，公司长期增长前景值得期待。我们维持公司2018年盈利预测，预计2018-2020年分别实现归母净利润9.96亿、13.37亿和16.95亿的盈利预测，同比增长50%、34%和27%，预计2018-2020年每股EPS为5.86、7.86和9.97元/股，当前股价对应2018-2020年分别为31X、23X和18X PE，维持买入评级。

　　风险提示

　　1.金赛药业生长激素销售增速不达预期;

　　2.百克生物疫苗产品出现质量问题，行业突发性事件等;

　　3.房地产业务不达预期;

　　4.新产品研发进度不达预期。