华鲁恒升（600462）：年报预增140%-160%，业绩符合预期

　　华鲁恒升：年报预增140%-160%，业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：刘曦 日期：2019-01-15

　　2018年净利预增140%-160%，业绩符合预期华鲁恒升于1月14日发布2018年业绩预告，公司预计全年实现净利润29.22-32.22亿元，同比增长140%-160%，按照当前16.2亿股的总股本计算，对应EPS 为1.80-1.99元，业绩符合预期。公司Q4实现净利润3.92-6.92亿元，同比增长5%-85%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.98/2.28/2.65元，维持“增持”评级。

　　主营产品量价齐升带动业绩大增受安全环保趋严，产品供需格局改善等因素影响，据百川资讯，华东地区尿素/甲醇/己二酸/醋酸/辛醇2018年均价分别为0.20/0.31/1.04/0.46/0.88万元/吨，同比分别上涨21%/12%/3%/49%/10%。公司传统产业升级项目羰基合成气平台、20万吨合成氨及尿素技改项目及50万吨煤制乙二醇项目分别于2017年10月、2018年5月、10月投产，甲醇、尿素、乙二醇等主要产品产能释放，带动业绩大增。

　　公司产品价格近期延续跌势由于前期油价回落，且国内经济下行导致产品需求疲弱，公司主要产品价格近期以下跌为主，据百川资讯，1月上旬华东地区甲醇/醋酸/乙二醇/己二酸/DMF 价格分别为0.24/0.30/0.51/0.79/0.45万元/吨，相比2018年11月中旬价格分别下跌14%/29%/16%/5%/17%。

　　2019年海外招标开启，尿素价格有望回升由于冬储进度缓慢，近期国内尿素价格走势偏弱，市场成交整体清淡，据百川资讯，山东地区尿素最新报价为1900元/吨，相比11月中旬价格下跌约10%。上周，印度MMTC 公司发布2019年第一轮招标，预计采购60-80万吨，国际尿素价格随之反弹，目前美国海湾大颗粒价格为270美元/吨，相比前期低位已回升5%。伴随后续贸易商及下游复合肥厂家采购逐步开启，国内尿素价格亦有望反弹，公司受益程度较高。

　　维持“增持”评级华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势，油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持，尿素价格回升利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.98/2.28/2.65元，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不达预期风险，原料价格大幅波动风险。