上海建工（600170）：订单稳健增长，业绩有望逐步释放

　　上海建工：订单稳健增长，业绩有望逐步释放

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：华立 日期：2019-01-16

　　新签订单稳健增长，设计业务新签订单增长快。2018年度公司及下属子公司累计新签合同金额为3，037.12亿元，较上年同期增长17.68%，占公司董事会确定的2018年度新签合同目标总额的128.15%。其中建筑施工业务累计新签合同额约为2，468.09亿元，同增23.33%;设计咨询业务中标合同金额为161.48亿元，同比增长32.70%。2018年公司新签重大项目合同进展顺利，未来业绩有望进一步释放。

　　扣非净利润较快增长，经营现金流流出增多。2018年前三季度，公司实现营业收入1154.10亿元，同增15.92%;实现归母净利润18.11亿元，同比下降4.79%;实现扣非净利润为17.05亿元，同增26.70%;2018Q1-3公司应收账款213.26亿元，同增30.8%;经营活动产生的现金流量净额为-116.86亿元，同比下降17.25%;筹资活动产生的现金流量净额为6.5亿元，同比多流出34.82亿元。2018年三季度公司稀释EPS为0.19元/股，同比下降9.52%。资产负债率为83.69%，同比下降0.41pct。

　　费用率上行放缓，毛利率稳中有升。2018Q1-3公司毛利率为11.05%，同比提高0.59pct;净利率为1.78%，同比下降0.22pct。2018年前三季度公司期间费用率为7.69%，同比上升0.15pct。管理费用率为6.16%，同比持平;财务费用率为1.15%，同比提高0.12pct;销售费用率为0.38%，同比增长0.03pct。

　　多元业务发力，降准改善市场流动性。公司是我国规模最大的建筑类上市企业之一，作为上海地区建筑龙头企业，将受益于长三角一体化战略布局，结合公司现阶段在手订单开工情况，未来业绩有望持续增长。2018年公司全面发展建筑施工、设计咨询和建筑相关工业业务，订单金额增速分别为23.33%、32.7%和19.76%。近期央行决定施行全面降准，释放市场流动性，有望改善建筑企业融资环境。建筑施工企业对融资成本较为敏感，降准有望使公司受益。