从IPO招股书中洞察高管品格

在法律法规和会计准则允许的范围内，上市公司高管们拥有相当大的自由裁量权。

一家近期股价几乎翻倍的A股公司再次成为市场的焦点，财经媒体对公司股价和概念的双重渲染可谓“有功之臣”。然而，如果投资者翻看公司IPO时的招股书并了解公司上市后的故事，就可知公司高管品格堪忧，甚至有背信股东的情况。那么，我们很容易得出这样的推测，目前的股价概念繁荣，不过是同一批高管的又一次资本游戏，但是，我们总是好了伤疤忘了疼。

浪子回头金不换，可惜现实里我们常见的人性总是本性难移。伟大的企业家总是缔造出伟大的企业，善于背信股东为自己谋利的公司高管，终究难以洗心革面。公司IPO时提交的招股书，是投资者仔细研究公司基本面和高管品格的第一份重要材料。上市后，公司履行承诺与否以及业绩的真实情况，塑造了公司高管在资本市场的第一印象。

有多少投资者和研究者会去追溯公司IPO时以及上市前两年的情况?以上文公司为例，该公司携带多个热门概念实现IPO，却在上市一年就隐瞒资产的真实情况，在业绩变脸公告之前，公司多位高管们减持套现均达到顶格比例25%。这样的高管们如何值得投资者信任，任凭你再有新的科技概念，又如何说服市场不会再重演曾经剥削外部股东的历史。

曾有一家行业区域龙头企业IPO后，接待机构调研时被追问与某客户是否为关联方，该公司高管矢口否认。即便一家机构投资者当场不断追问，仍然得到坚决否认的回答。可惜，没过多久监管部门就发现隐匿关联性，并行政处罚了公司。在这种情况下，仍然有许多专业机构看好公司产品的市场前景，投资公司的股票。我们客观承认公司产品在行业里存在一些优势，但投资公司股票风险实在巨大，因为公司高管会撒谎，面不改色地撒谎。

我们看到的高管品格问题，很有可能只是“冰山一角”，还有很多有关公司真实业绩的掩盖行动可能永远不为人知，也许承认小错误可以避免大问题曝光带来的成本。何况，在法律法规和会计准则允许的范围内，上市公司高管们拥有相当大的自由裁量权，如果心术不正，那么外部股东很可能“人为刀俎，我为鱼肉”了。随手翻看上述提及的一家公司年报，就发现公司在几年前巨亏数亿元，然后近几年每年微利数百万元或千万元，公司多年的累计净利润还不如一年的亏损，也许只是财务“大洗澡”的数字游戏。

事情的对错与成败，经常存有差异。如果一个人不介意通过违法违规的手段达到目的，就很难再回到正确合规做事的轨道。特别是在资本市场，似乎股价涨跌就是上市公司经营发展成败的决定因素。如果可以寻找或者吸引资金入场抢筹推升股价，那么公司高管就可以把概念故事讲得更加出彩，让更多的资金进场。股价与概念，非常像 “鸡生蛋”与“蛋生鸡”孰先孰后的纠结问题。

对于投资者来说，追溯至公司IPO时起，发现上市公司高管的品格存疑，可对未来的投资机会实施“一票否决”。在上行下效的职场环境中，上市公司高管们招聘和组建的团队，将对上市公司的整体运营发展产生较大的负面影响。反过来考虑，由良好品格高管带领的上市公司业务团队，才有可能是真正的投资机会。