郭施亮：停发新股不可取 猛发更不可取

在现有环境下，维系适度的IPO发行节奏，保持适度的新股赚钱效应，并保障新股质量，才利于市场可持续发展;与此同时，退市率也需要及时跟进，从本质上提升股市的投资吸引力。

IPO停发与否、IPO发行节奏的快慢等问题，一直是市场各方关注重点。多年来，IPO多次因股市的异常波动而阶段性停发，待市场阶段性稳定后再度重启。如此反复，给市场的正常运行秩序带来了不少的冲击。

实际上，A股的IPO问题已经谈论多年，而在此期间，IPO改革方案也经过了市场反复的尝试，但IPO潜在的问题却似乎未能彻底解决，更多时候，市场堵住了一个漏洞，却在不经意间又产生了新的漏洞;而IPO改革的不彻底，也从一定程度上影响到股市的正常运行秩序，甚至加剧市场财富再度分配的不合理现象。

IPO发行节奏的快慢是否考虑到市场自身的承受能力、新股的定价水平是否考虑到未来股票的盈利能力、新股上市首日的涨跌幅限制是否达到打击市场投机的效果以及发行监管红线是否有着名存实亡的问题等，这一系列问题也备受市场关注。而这些问题不得到实质性解决，那么对市场的冲击影响依旧不可小觑。

自2016年以来，开始实施IPO新规模式，并取消了原有的预缴款申购机制，取而代之的则是中签后再行缴款模式，大大提升了打新的积极性，甚至形成全民打新的局面。但自IPO新规以来，IPO发行节奏却有逐渐提速趋势。自去年11月份之后，IPO发行节奏更是实现了一周一批次的水平，而如今一周一批次的IPO发行节奏已经成为了新时期下IPO发行常态，市场也几乎未有尝试过如此高速的IPO发行节奏。

虽有IPO新规以及再融资新政、减持新规升级版的配合，但高速的IPO发行节奏，依旧让市场显得颇不适应。更有意思的是，本以为在高速IPO的环境下，存在多年的IPO堰塞湖问题可以获得实质性解决，并在一定时间内完成泄洪目的，但在源源不断的排队企业加入背景下，IPO堰塞湖却未能从实质上得到泄洪，反而导致了又一大潜在风险问题出现，即限售股堰塞湖问题。

实际上，随着新股发行节奏的高居不下，即使有减持新规升级版的出炉，但依旧未能够从根本上化解限售股堰塞湖的风险，而限售股减持压力也只会延缓，而不是从本质上消除。同时，随着新股数量越来越多，这一潜在的限售股堰塞湖问题也将会越积越大，而长期源源不断的限售股减持压力，终究还是阻碍了市场健康运行。在此期间，对于拥有成本优势的大股东高管以及相关参与机构而言，却依旧可以获得显著的市场优势地位，而这一现象也进一步加剧股市财富再度分配的不合理风险。

如今，在IPO发行节奏高居不下的环境下，新股涨停板的开板速度正逐渐加快，而新股以及次新股的整体估值也获得了一定程度上的降低。但是，在IPO新规以及市值配售的模式下，新股停发以及新股赚钱效应大幅降低的情况，也并不利于锁定庞大的打新市值;一旦新股出现上市首日破发的现象，那么打新市值也有可能加速松动，对市场构成一定力度的冲击。

由此可见，在现有市场环境下，停发新股不可取，但猛发新股更不可取。只有维系适度的IPO发行节奏，保持适度的新股赚钱效应，并保障新股质量的整体水平，才利于市场可持续发展。与此同时，在市场容量持续扩容的背景下，股市退市率也需要及时跟进，加快实现股市的优胜劣汰功能，从本质上提升股市的投资吸引力。