52家企业今年IPO被否 发审否决率持续攀升

近日，证监会创业板发审委召开了2017年第71次、72次发审委会议，审核了7家IPO企业，3家首发通过，4家被否。而据北京时间财经记者统计，今年以来，已有52家企业IPO被否。除了IPO企业背后的股东倍感失落外，其承销券商也是满心遗憾。

但值得注意的是，前述4家被否企业中3家来自招商证券项目，分别为智业软件股份有限公司、世纪恒通科技股份有新公司、湖南广信科技股份有限公司。其中，有2家被否企业均来自招商证券同一名保代。

数据显示，今年1-8月，招商证券共承揽承销11单IPO项目，占据市场份额的3.46%，承销保荐收入4.8亿元，IPO项目募集资金63.39亿元。据悉，招商证券今年仍有32个IPO项目还未上会，目前均处于正常审核状态。

北京时间财经翻阅IPO被否企业发审委提出的问题发现，被否原因主要集中在持续盈利、规范运行、会计核算、独立性、主体资格、信息披露、募集资金运用七个方面。其中，持续盈利、规范运行、信息披露方面受到询问次数最多。

对于此前4家企业IPO连续被否，业内人士向北京时间财经表示，同一家券商及同一保代的企业IPO项目同一天被否虽有偶然性，不过其中反映出的问题同样不容忽视，这也要求企业在上会前将企业内部存在的问题进行整顿，不抱有侥幸心理，尤其是创业板IPO企业更需要注意持续盈利等问题。

通过率明显下滑

券商投行少赚超11亿

自2017年以来，在IPO发行常态化的同时，被否企业的数量也在不断增加。

公开资料显示，截止到2017年9月14日，证监会已经审核了367家公司的首发申请。其中，307家获得通过，52家被否，2家暂缓表决，6家取消审核，IPO审核通过率为83.65%。

仅9月份而言，截至9月19日，已先后有智业软件股份有限公司、世纪恒通科技股份有新公司、湖南广信科技股份有限公司、珠海市赛纬电子材料股份有限公司、如意情生物科技股份有限公司和杭州致瑞传媒股份有限公司6家企业首发申请并未获得通过。

据Wind统计数据显示，2016年有275家IPO上会，247家过会，18家被否，10家撤回，被否率仅为6.55%，过会率大93.45%。相比于2016年IPO企业过会率，2017年IPO审核明显比2016年趋严，这一点仅从被否概率上就能窥见一二。

北京时间财经梳理主板、创业板发委会审核结果公告发现，52家被否企业中申请创业板的居多，有32家，占比超过60%的同时，被否企业所在地区多为江浙、广东地区，占比近50%。

与此同时，被否企业多集中于制造业行业，占比亦超过六成，其中包括设备制造、仪器仪表制造、金属制造、化学制品制造等，被否企业所属行业第二名则由软件行业摘得，占比近20%。

IPO项目被否的背后，除了与巨额财富擦身而过的股东们，还有累到“身体感觉被掏空”的券商投行。

根据52家被否企业的募投计划显示，拟募资合计166.5亿元，而若以今年IPO主承销商承销保荐费率的平均数约6.77%估算，企业的投行损失总计可超11亿元。

北京时间财经通过公开数据统计，52家被否企业所涉及的承销保荐券商共有30家。广发证券、国金证券、招商证券“受伤最重”，被否项目各有5家，高居榜首;海通证券、申万宏源其次，有4家;中信证券、国泰君安、国信证券、兴业证券、光大证券均有两家。

另外，一创摩根、东莞证券、东吴证券、东海证券、国元证券、华安证券、华福证券、华泰联合证券、民生证券、摩根华鑫、英大证券、长城证券、长江证券、银河证券、安信证券、中信建投证券也各有1家保荐企业被否。

此外，会计师事务所、律师事务所方面，天健会计师事务所、金杜律师事务所和国浩律师事务所收获满满的失意。

规范运作、持续盈利、信披成IPO路上“拦路虎”

扣非净利低于3000万企业过会难

今年7月，证监会主席刘士余在全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上强调，要“切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化 ”。这也被业内解读为，新股发行审核严监管的口径长期不会出现松动，被否率居高不下或将成为常态。

根据上述52家被否企业发审委会议提出的主要询问问题，被否企业的主要问题重点在三方面：一是规范运作问题;二是持续盈利能力;三是信息披露问题。

事实上，在德勤此前发布的研究报告中，也提及申报期内业绩下降、过度依赖关联交易、继续获利能力存疑、运作不规范等原因，都会导致今年IPO项目否决率明显高于去年。

据了解，今年以来被否的企业中，几乎近半数企业因运作不规范而遭到问询，由此可见，规范运行一跃成为IPO企业成功过会的最大绊脚石。事实上，规范运作事项包括内控制度健全、合法合规、无虚假记载、无违规担保、资金管理制度健全、无环保问题等。

除此之外，持续盈利能力也是反复出现在发审委审核结果通知中，耐普矿机因业绩下滑50%受到质询，而这仅仅是其中的一例。

另外，2017年6月，证监会明确表示对于IPO企业存在短期缩减人员、降低职工工资、减少费用调节利润，放宽信用政策促进销售、利用隐形关联方及显著不公允的关联交易输送利益等手段粉饰财务报表的坚决予以否决，并视情况进行专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。

据北京时间财经了解，除了安徽泰达新材料股份有限公司证监会要求其对高管薪酬和同行业可比公司进行分析比较说明是否存在刻意压低薪酬增加业绩的情形外，杭州致瑞传媒股份有限公司同样因高管与员工薪酬是否存在人为压低后增加业绩遭问询。

值得关注的是，湖南广信科技股份有限公司本是唯一一家符合“注册地贫困地+经营地贫困地+在贫困地经营满三年+缴纳所得税满三年”IPO扶贫概念的新三板挂牌企业，但由于资产及业务独立性，且报告期内的净利润最高仅为2267.81万元，低于3000万元，由此引发对其持续盈利能力的质疑，导致其IPO折戟。

对此，一位资深券商从业人员向北京时间财经表示，净利润3000万是行业内潜在的业绩门槛，而净利润低于3000万这一门槛的企业近九成将会被否，这也就意味着，净利润3000万虽不是绝对的业绩门槛，但持续盈利能力却是企业IPO过会必备技能。

自去年年底以来，虽然制度层面的新股发行改革安排并未出现新变化，但在IPO的实质审核层面，待审核的“去库存”征兆已非常明显，截至9月14日，证监会受理首发企业583家，其中，已过会47家，未过会536家。未过会企业中正常待审企业497家，中止审查企业39家。

在拟上市企业陆续补充完毕预披露材料之后，新股发行审核回归常态化，9月份开始，单周新股审核家数约为13~15家，并且，审核否决率持续攀升，仅9月13日一天就有4家IPO被否。

可见，监管对财务瑕疵保持高度关注，与此同时，被否企业尽管存在各样问题，但它们具有共同特征，即扣非净利润低于3000万，围绕“扣非净利润3000万是否为发审的隐形门槛”这一问题，再度成为业内人士关注的焦点。

排队企业持续去库存

经历了8月新股发审降速之后，进入9月，新股发审的速度回归常态，每周发审会审核的企业家数在13~15家左右，较8月份五六家的周审核数相比，审核步伐明显加快。

“因8月份拟上市企业需更新预披露材料，更换其中过期的财务数据，影响了发行审核工作节奏”。一位投行人士表示，随着企业陆续补交预披露材料，新股审核回归常态。

证监会主席助理张慎峰近日表示，要进一步健全多层次资本市场体系，保持新股发行常态化，全面完善再融资制度，积极发展债券市场，稳步发展期货市场，更好地服务实体经济发展。

自去年年底以来，虽然制度层面的新股发行改革安排并未出现新变化，但在IPO的实质审核层面，待审核的“去库存”征兆已非常明显，截至9月14日，证监会受理首发企业583家，其中，已过会47家，未过会536家。未过会企业中正常待审企业497家，中止审查企业39家。

虽然排队企业数量较多，但仔细观察能够发现，大部分的企业已经进入了审核流程，即监管层开始启动了意见反馈，而其中处于已受理、未反馈的企业数量约占四分之一。最新的在审企业情况表显示，处于已受理、未反馈状态的企业数量已仅剩151家，其中上交所60家、创业板78家，而中小板更少，只有13家。

“从目前的排队状态看，中小板是非常适合排队的队列，因为前面没有进入反馈程序的企业只有13家了，如果这13家代谢掉了，那么就是实际上的即报即审。”上述投行人士表示。

从本周上会的15家企业来看，排队时间约为2016年5月到2017年2月间，其中，将于9月20日上会的江西新余国科科技股份有限公司首次披露材料的时间为今年的2月3日，这也就意味着，从排队到上会，最快六七个月即可完成。

一位投行人士表示，质量过关、申报材料明晰详尽的拟上市企业能够大幅缩短排队时间，目前发审会之前，发行人和监管层之间的反馈约为2次，多的需要3次甚至更多，理论上只要发现了问题就需要持续的反馈和回复反馈意见，将相关问题厘清，因每一次反馈意见都有周期，一些需要频繁反馈的相当于变相地延后了进入初审等环节的进度。

发审会否决率攀升

9月13日的发审会结果创下了单日否决率最高的纪录。当天有8家企业上会，最终1家取消审核，4家创业板企业被否，仅有3家企业最终获得放行，否决率为50%。今年以来IPO申请被否的企业数量上升到52家。

具体来看，被否的企业分别为世纪恒通、湖南广信、赛纬电子、智业软件。从发审委对4家被否企业提问的内容来看，有被提问“单一客户依赖严重”、“商誉减值”、“营收增长但员工减少与社保缴纳减少的合理性”等。

从利润规模来看，这4家企业具备共同特点，即3年期扣非净利润低于3000万元。湖南广信主要从事绝缘纸板和绝缘成型件产品的研发、生产和销售，报告期内的净利润分别为1683.22万元、2179.54万元、2267.81万元，公司业务增长缓慢成为发审委关注的首要问题。

智业软件股份有限公司2014年、2015年、2016年扣除税收返还和政府补助后的净利润分别为2564.1万元、-201.78万元、1839.34万元，自2013年至2016年期间，公司还陆续收购了天津天职、内蒙古普诺杰、云南汇众100%的股权、西藏展望60%的股权，并增资控股了云顶伟业与福建海医汇。就此，发审委对收购行为以及后续经营问题提出了质疑。

另外两家企业因其他问题被否决，但细看两家公司扣非后的净利润也不乐观。以赛纬电子为例，2014年~2017年6月，归属于公司股东扣除非经常性损益后的净利润为1927.38万元、1760.59万元、4986.61万元、2706.35万元。监管层要求说明第一大客户又是第一大供应商的合理性和必要性，说明该客户对发行人后续经营的重要性，以及要求从销售和采购的角度分析，公司的生产经营对该客户是否存在依赖。

因此，围绕“扣非净利润3000万元是否为发审的隐形门槛”这一问题，再度成为业内人士关注的焦点。据了解，自2016年以来IPO终止或暂缓审核的70余家企业中，有26家企业2014年归属母公司股东所有者净利润在3000万元以下，27家企业2015年归属母公司股东所有者净利润在3000万元以下。

一名长期从事IPO投资的PE人士指出，发行项目被否和3000万净利润门槛没有直接关系，集中否决纯属巧合，除了净利润外，被否的企业也有着质量不过关的“硬伤”，要么是盈利能力不足，要么就是未来经营能力堪忧或是潜藏风险。

“不过规模小的企业可能更受监管关注，毕竟抗风险能力小，未来不确定性增加”。该PE人士指出，新股发行审核严监管的口径长期不会出现松动，被否率居高不下或将成为常态。

据统计，今年1月至今，发审委共审核376家企业首发申请，其中305家审核通过，否决52家，其他情形(包括待表决、暂缓表决、取消审核)19家，被否率达13.83%，远远高于去年，2016年有275家企业IPO上会，247家过会，18家被否，被否率为6.55%。

近日，证监会创业板发审委召开了2017年第71次、72次发审委会议，审核了7家IPO企业，3家首发通过，4家被否。而据北京时间财经记者统计，今年以来，已有52家企业IPO被否。除了IPO企业背后的股东倍感失落外，其承销券商也是满心遗憾。

但值得注意的是，前述4家被否企业中3家来自招商证券项目，分别为智业软件股份有限公司、世纪恒通科技股份有新公司、湖南广信科技股份有限公司。其中，有2家被否企业均来自招商证券同一名保代。

数据显示，今年1-8月，招商证券共承揽承销11单IPO项目，占据市场份额的3.46%，承销保荐收入4.8亿元，IPO项目募集资金63.39亿元。据悉，招商证券今年仍有32个IPO项目还未上会，目前均处于正常审核状态。

北京时间财经翻阅IPO被否企业发审委提出的问题发现，被否原因主要集中在持续盈利、规范运行、会计核算、独立性、主体资格、信息披露、募集资金运用七个方面。其中，持续盈利、规范运行、信息披露方面受到询问次数最多。

对于此前4家企业IPO连续被否，业内人士向北京时间财经表示，同一家券商及同一保代的企业IPO项目同一天被否虽有偶然性，不过其中反映出的问题同样不容忽视，这也要求企业在上会前将企业内部存在的问题进行整顿，不抱有侥幸心理，尤其是创业板IPO企业更需要注意持续盈利等问题。

通过率明显下滑

券商投行少赚超11亿