天津七一二603712申购价值分析，七一二603712上市风险点

天津七一二603712申购价值分析，新股七一二603712上市风险点

今日七一二603712中签率已经出炉，其中签率为0.0586%，作为一个喜欢打新的股民，天津七一二到底值不值得申购呢？

天津七一二603712公司介绍

1936年天津七一二通信广播有限公司在战火的洗礼中诞生，并由此揭开了中国通信机事业的序幕。七一二公司是我国最早的大型综合性电子工业企业之一，国家一级企业，中国电子百强企业。同时，也是中国第一条彩电生产线的所在地，和第一台铁道电台的诞生地。七十余年来，公司始终拼搏进取，一直致力于专用、民用通信机及视听产品的研制开发，以高水平的产品和服务质量，服务于广大国内外用户，演绎着行业的先锋角色。1958年在国内首家推出的“北京”牌电视机，被誉为“华夏第一屏”并荣获天津着名商标称号。 科技与创新是现代企业生存的根本，将新技术快速转化为新产品，成为公司不断发展，不断突破的动力源泉。“清华通广研究所，军用通信研发中心，和天津大学通广实验室。”增强了企业产品创新的能力，使新产品的研发速度，得以明显提高，有效的迎接市场的迅速变化。

看点1：研发投入高，技术储备充足。公司研发投入占收入比例约为20%，较高的研发投入规模为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。技术储备方面，公司科研团队在产品研发和生产工艺研究领域积累了先进的理论与实践基础，深度参与部分通信体制和行业标准的制定，已掌握相应核心和关键技术。

看点2：军民用无线通信核心供应商，客户关系稳定。公司作为我军通信装备的核心供应商与主要承制单位，产品广泛应用于国内陆、海、空、火箭军及战略支援部队，遍布全国 5 大战区，500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商，尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力。

天津七一二603712行业信息、竞争格局

（一）军用无线通信行业

随着我国大国地位凸现，当前的国际格局正在发生变化，我国的周边政治经济环境也趋于复杂，各种不稳定因素渐现。为树立和保持我国的大国地位、提高应对周边环境变化能力，国务院在《2015 年中国的国防》白皮书中明确指出建立强大巩固的国防是我国现代化建设的战略任务，是国家和平发展的安全保障。“十二五”期间，我国不断加大国防投入，2011 至2016 年我国军费开支的平均增速为9.68%，高于同期的GDP 增长率。但2016 年我国军费预算占GDP 的比例仅为1.28%，低于美、俄等世界主要国家，未来提升空间仍较大。

我国国防费支出的构成中，装备费占军费的三分之一左右，主要用于武器装备的研发、试验、采购、维修、运输和储存等，而欧美及亚洲的主要军事国家用于装备方面的支出占国防支出的比例大致为40%-45%。随着全方位军事体制改革的推进，装备费在国防支出的总体比重有较大的上升空间，从而带动军用无线通信市场需求。

随着军用专网无线通信行业需求可预见的提升，随着行业内越来越多科研实力较强的研究院所生产能力增强，行业整体供给量预计平稳增长。

公司在军用无线通信市场的竞争对手有中国电子科技集团公司第十研究所、广州海格通信集团股份有限公司（002465.SZ）、陕西烽火电子股份有限公司（000561.SZ）、武汉中原电子集团有限公司等。

（二）铁路和城市轨道交通无线通信行业

铁路和城市轨道交通无线通信的市场需求可分为存量市场和增量市场。铁路、城市轨道交通无线通信存量市场的需求是指对已经安装的铁路无线通信设备的更新和升级。由于铁路通信设备都是由紧密的电子元器件组成，且经常处于较恶劣的工作环境中，为了保证设备的正常使用和列车行车的安全，铁路部门规定铁路通信设备的使用不得超过一定年限，会产生定期更换需求。同时，由于列车提速、新标准出台等原因，使得原设备已经无法满足现实情况的需求，也会对原有设备进行更换。庞大的铁路和城市轨道交通规模保证了铁路无线通信设备存量市场的需求。“十三五”期间，中国铁路总公司预计将对既有约8 万公里的普速铁路“无线列调”系统进行升级换代。

铁路、城市轨道交通无线通信的增量市场是由于铁路运输里程增长，从而新增列车所产生的对地面和车载通信设备的需求增量。此外，铁路主管部门会根据目前主流技术情况，通过行政命令的方式要求铁路更换或升级其通讯设备。根据国家铁路局《铁路“十三五”发展规划（征求意见稿）》，“十三五”期间建设铁路新线3 万公里，固定资产投资规模将达到3.5~3.8 万亿，未来铁路、城市轨道交通无线通信市场需求将得到提升。

由于各种行业壁垒的存在，行业新进入者数量较少，铁路和城市轨道交通无线通信行业总体变化不大，供给随着市场需求而平稳增长。

公司在铁路和城市轨道交通无线通信行业竞争对手有通号通信信息集团有限公司、海能达通信股份有限公司（002583.SZ）等。

天津七一二603712行业竞争格局与产业链上下游

行业竞争格局：军用专网无线通信行业进入门槛较高，行业外的潜在竞争对手较难进入。国家对军用无线通信产品承制单位实行严格的生产资格许可管理制度，对新进入者形成较高的资质壁垒。由于涉及技术的尖端性、产品定型程序的复杂性、对产品质量要求的严格性，本行业对拟进入企业具有较高的技术壁垒，市场竞争程度较低。铁路无线通信行业具有严格的准入制度，行政许可门槛较高，我国铁路无线通信行业市场集中度较高。与其他信息产业相比，铁路无线通信行业内的企业数量相对较少，行业内缺乏绝对的领导者，整体市场的竞争格局较为稳定，市场规模随我国铁路建设投资增长而稳步发展。我国城市轨道交通无线通信行业生产企业众多，竞争较为激烈，市场集中度较低

产业链上下游：军用专网无线通信行业的上游厂商主要是电子元器件制造商，下游主要是国内各种军兵种以及相关的科研院所和其他合作生产单位。铁路和城市轨道交通无线通信产品上游行业主要为：电子元器件行业、通信设备制造行业、软件行业等，下游行业为铁路和城市轨道交通行业。

天津七一二603712盈利模式、市场地位及竞争对手

1、盈利模式：①研发模式：军用无线通信设备的研制与生产需经过立项、方案论证、工程研制、定型等阶段。从模块到整机各层级的研发基本遵循上述流程，研发过程严谨，研发周期长，而且只有核心模块、系统依次定型后，整机方可定型。②采购模式：军工企业生产军品所需的物料采购必须在《合格供方名录》中选择供应商。如军工企业生产所需的零部件涉及国家机密，军方对该零部件指定供应商。③生产模式：由于军工业务涉及国防安全和保密，国家对承制单位采取军用装备生产资格许可管理。④销售模式：根据现行的武器装备采购体制，只有获得了军方军品设计定型批准的武器装备才能向军方销售。

2、市场地位：公司是我国专网无线通信产品和解决方案的核心供应商。在军用无线通信领域，公司拥有完整的军工科研生产资质，是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。在民用专网无线通信领域，公司业务起源于铁路通信，成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。

3、竞争对手：中国电子科技集团公司第十研究所、广州海格通信集团股份有限公司、陕西烽火电子股份有限公司、武汉中原电子集团有限公司、通号通信信息集团有限公司、海能达通信股份有限公司

天津七一二603712财务状况

14-17年三季度，公司营业收入依次录得13.79亿、15.16亿、13.90亿和9.16亿，分别同比增长6.79%、9.99%、-8.35%和11.36%;扣非净利润依次录得1.77亿、1.78亿、1.53亿和0.72亿，分别同比增长-12.25%、0.61%、-14.13%和180.82%。

报告期内，本公司主营业务收入来自于航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端及系统产品业务，占公司主营业务收入的比例超过85%。毛利率逐年小幅提升，当期录得49.57%。

费用方面。管理费用占比较高，当期录得3.08亿，复合增速15%;销售费用当期录得0.24亿，复合增速在10%上下；公司历年财务费用均在0.35亿左右。

报告期公司ROE依次录得15.86%、13.24%、11.20%和5.13%，主要受周转率下降拖累。

资产方面。公司应收账款一直处于高位且复合增速达到20%左右，当期录得9.82亿；存货同样处于高位，当期录得14.968亿，复合增速15%左右。

公司现金流较差，报告期经营活动现金净流量均远低于归母净利润。

截止2017年9月末，公司账面货币资金1.81亿，短期借款4.6亿，长期借款3.88亿。账面比较紧张。

天津七一二603712风险点

天津七一二的主要客户相对集中于各军兵种、军工企业和铁路总公司。2014-2017年上半年，公司对前五大客户（合并口径）的销售金额分别为 9.88 亿、10.61 亿、8.53 亿和 3.76 亿，占公司相应各期营业收入的比例分别为 71.66%、69.98%、61.36%和 61.98%。

应收账款余额持续增加，远高于收入增长水平。同时，应收账款坏账准备计提比例低于可比上市公司平均水平。

2017年上半年业绩下降幅度较大，经营性现金流量净额显着低于同期净利润的。

2013年-2017年1-6月，公司净利润连续三年下降。

天津七一二603712投资结论

一家老牌军工企业，拥有很高的壁垒（别人无法与其竞争），但增长缓慢，行业定价权非市场化。亮点是研发实力强悍。建议一般关注。