福寿园股票投资价值分析

福寿园是一个小票，又是赚“死人”钱，晦气，兼之过去半年来股价暴跌，人气涣散，真正愿意不避讳认真潜下心来研究的人不多。说实话，阅读福寿园年报的体验开始并不舒服，年报里不时出现殡啊葬啊丧啊，让人心情压抑，但是看多了，对这些字眼也就麻木了，反而随着阅读的深入，数据的反复咀嚼，福寿园靓丽的前景在眼前日益浮现，令人激动。

首先是福寿园的投资价值到底在哪？我的答案是管制下的垄断性生意加上能力优秀的管理层。

你没看错，管制的存在是福寿园投资价值存在的前提。如果任何人都可以进入殡葬业，任何土地都可以辟建为墓园，激烈的竞争下，殡葬业的投资价值也会荡然无存，哪怕中国是世界最大的殡葬市场。垄断性因管制而起，因此福寿园的投资者应感谢管制，如果某一天政府宣布放开墓地建设，宣布放开殡仪经营，那么你应该第一时间逃离。什么是完美的生意？没有竞争的生意就是完美的生意。政府早早事先划定某个区域公墓的数量，相当于政府早早就为墓地经营企业划定了护城河。

价值投资者必须重视管理层。福寿园的管理层也是创始股东已经在上海证明了自己，这一块不多说。管理层在福寿园持股不少，理论上我们也不太担心其吃里扒外。而且福寿园的股权相对分散，几个大股东之间有一定的制约，不是一股独大，有利于企业治理。

其次，日益趋严的管制到底会在多大程度上侵蚀福寿园的利润。这可能是当前投资者最为关心的。管制固然创造了护城河，但是也是要收“保护费”的。天下没有免费的午餐。管制越严，现存企业的业务垄断性就越强，盈利能力就越强，分一点或者被政府限制一点没啥大不了。甘蔗没有两头甜。

这是针对管制宏观的看法。微观上，我不认为接下来的具体的政策执行会对福寿园的利润有重大影响，一如管理层的表述。

一个垄断性的行业，一支优秀的团队，然后管制也没那么可怕，接下来的关键问题是当前的价格投资回报率有多高？这取决于福寿园未来的成长性，而这取决于福寿园的董事会。

其实，处于发展初期的垄断性行业根本不用预测其有没有增长，而只是取决于管理层想报告多少增长！上一个这么牛逼的是茅台，现在是福寿园。

那么福寿园未来几年想报告的增长是多少呢？大概率是维持上市以来的平均水平。也就是年化25%。当然，这已经是很牛逼的增长了。然而，考虑到墓地生意的特性（越到后期利润增长越快，因为净利率会提高），未来几年要想实现超过25%的增长是有坚实的物资基础的。但是风口浪尖，我相信管理层会低调做人，2018中报已经有全面反映。维持就可以了，不让投资者失望，不让监管者惦记。

未来业绩释放的整体策略还是，上海墓地日益稀缺，会吊起来卖，其营收增长和利润增长均会较大幅度落后于其他地区，其他地区随着墓园运营的成熟，业绩增长会越来越快，占比也会越来越高。这个在2018中报也有明显的反映。

相信王计生不会再喊千亿市值了，但是年均25%的增长，十年后不就是千亿市值的企业么？

好吧，巴神教导我们要留有安全边际，就拦中砍一刀，假设接下来5年年均25%，6-10年年均15%，那也是十年6倍，年均20%。现在20倍多一点市盈率，持有个5年10年，对于福寿园这样超稳健的企业，大概率有机会继续以同样的市盈率卖出去，只赚企业的钱，也是一笔好买卖。

最后申明一点啊，不是我不愿意去预测福寿园的业绩，而是其短期业绩真的受管理层主观调控的影响很大很大。想利润多增长一点，就多卖一点墓地，否则就少卖一点。鬼知道王计生是想卖多少？[傲]我只知道，福寿园目前囤的地够福寿园按照目前的进度开发个几十年，早卖晚卖差别不大，看具体情况和偏好。即使全卖完了，还可以坐收管理费或者再卖一次。

当然，以上乐观的分析是基于调控真的不影响福寿园的利润，坐等年报打脸吧！

由于集中整治在2018三季度，因此若有影响，集中在下半年，但是山雨欲来风满楼，上半年管理层已经做了功课。年报出来到时候具体看什么呢？就看一个指标，净利率。上半年净利率是42%，创下上市以来的新高，年报下降个四五点，不是太大的问题。若有大幅下降，那就说明管制真的侵蚀了福寿园的利润，特别是若真的对价格进行明显的限制。少量的下降，不用慌张，中国的整治一阵风，刮风的时候难免有些风沙，风头过后，一切照旧！