从四个方面分析水泥股的投资逻辑

这两天是A股两市2018年业绩预告的截止时间。一般来讲，去年业绩增长不错的股票已经在1月期间陆陆续续完成预告披露，而那些业绩变脸但迫于规则不得不发的公司，于是选择扎堆在1月底公布业绩预告。丑媳妇总要见公婆。一批公司发布业绩变脸和巨亏预告，其中不乏亏损额超20亿的惊雷，多数原因是商誉减值，就连浓眉大眼的蓝筹股中国人寿净利润下跌50%以上，着实吓坏不少股民朋友。

那么，A股哪里能找到一片安全的栖身之所呢？分析探讨当下水泥股投资机会，供朋友们参考。由于本人有水泥股持仓，难免屁股决定大脑，也希望大家留言指正。

投资逻辑1：成熟稳定的商业模式

很多人说，水泥行业是传统制造业，不是国家鼓励扶持的新兴产业，不代表未来，因此没有投资价值。我认为投资能否赚到钱跟投资标的是否代表未来，没有半毛钱关系。

这两年，我们看到“代表未来”的互联网公司、新经济公司纷纷登陆港股，由于背后都有腾讯、阿里以及顶级创投参股加持，上市时候引发投资者追捧。从成长经历看，许多公司确实优秀，能代表未来中国互联网产业发展方向，但是从目前的股价结果看，如果投资者从IPO拿到现在，能赚钱的股票寥寥无几。亏钱的原因在哪？我待会再谈。

社会的发展需要新事物和新变化，但变化往往是投资收益的天敌。作为传统制造业，水泥行业商业模式成熟稳定，被互联网行业颠覆的概率小，降低了投资风险，更适合于稳健投资者。

投资逻辑2：持久稳定的护城河

分析一家上市公司的护城河（可持续的竞争优势），投资者的脑海里大致有这样四种类型，即品牌效应、低成本优势、网络效应和客户转换成本。

水泥公司的护城河是基于地理位置的低成本优势。由于地理位置是客观存在的，不以人意志为转移的，因此水泥公司的护城河也是稳固的。

水泥原材俩是石灰石，质量大价值低，因此越靠近原材料的水泥厂，成本优势越强。另外，水泥是同质化产品，同样是质量大价值低，这决定了距离终端消费市场最近的水泥厂，竞争优势最强。如果靠近水路，由于水运运输成本低，水泥厂的销售半径就会扩大。

由此可见，地理位置（公司、竞争对手和市场三者间相对位置）决定竞争优势。一旦将原材料-工厂-市场三者有效布局衔接，水泥厂就成了稳稳的印钞机。

有人会说，水泥厂投资成本低，没技术含量，可复制性强。没错，但是目前新增产能已经拿不到批文了，未来不可能有新建产能了。

投资逻辑3：不断优化的竞争格局

水泥需求来自于城镇化过程中基建和地产需求，以及小部分的农村建设需求。鉴于中国城镇化率不到60%，仍然处在快速上升期，人口持续流入的地区仍然存在稳定的水泥需求，例如长三角和珠三角两大城市群。

供给侧看，新增产能已经得到遏制。存量产能看，由于政府对环保要求的重视，生产排放要求提高，原材料资源紧张导致生产成本提升，或者政府收回工厂用地等原因，不少原有产能得到退出，使得供求关系得到好转，产能利用率提高。

从区域集中度看，华东、中南地区市场集中度较高，也强化了相关厂商的价格控制力。另外，这两年错峰生产，也令水泥供需达到季节性平衡，淡季价格下跌更少，韧性更强。水泥价格平稳上涨，也直接导致近年来上市公司业绩爆表。

未来水泥价格怎么看？个人认为，价格中枢大概率保持稳定，原因在于环保要求提高带动生产成本不断提高。值得注意的是，优秀龙头公司已经做好了内功，他们的综合成本不会受到显著影响，厂商之间成本差异就给优秀公司带来稳定的盈利空间。

投资逻辑4：较低的估值水平

投资成败与否，其实在买入的那一刻起就决定了。买的价格低，怎么卖都赚钱。这里就是要强调买入时候，股票低估值的重要性。

以前在传统行业，非上市公司比上市公司融资估值要低很多，后者收购前者能够享受一二级市场估值价差，由此带来上市公司外延并购热潮。正所谓大潮过后，才知道谁在裸泳。当下许多上市公司经历商誉减值，导致业绩大幅倒退，甚至巨亏，就是为前些年的疯狂还债。

为什么这两年投资新经济股票IPO的投资者没能赚到钱？同样是因为估值高了。这几年，中国创业融资环境太好了，钱追着项目跑。很多非上市公司估值越来越高，甚至形成一二级市场估值倒挂，再加上IPO时候，投资者预期打得太满，很容易造成估值泡沫。正所谓希望越大，失望越大，流动性一旦退潮，市场就不会给太远的理想买单了。

做好投资，控制好买入的估值很重要，尤其是当前流动性紧缺的市场环境下。

估值很高，代表市场期待高，上市公司击败市场预期的概率其实就低了，因此投资者很难获得收益。相反，估值低，代表市场期待低，反而为击败市场预期腾出了空间，投资者获得收益相对容易。

当前，水泥股票平均市盈率大致在6倍左右，是全市场最低估值板块之一。很多水泥公司资产负债表上债务已经所剩无几，没有大额资本支出压力，现金余额高，现金流充沛，业绩含金量高，抗周期波动能力强。随着分红派息比例提高，部分公司股价对应的派息率能达到8%以上，在当前低利率环境下，具备相当的吸引力。

投资风险怎么看？

最重要风险在于经济下行压力下，政府放松环保约束，停止错峰生产以及厂商间协同关系破裂。

一旦这种风险真实发生，水泥价格将会坍塌，行业利润水平腰斩，但优秀龙头公司亏损概率不大，投资者们需要留意。考虑到当前相对较低的估值，我认为上述风险得到较为充分的补偿。

最后，祝愿耐心看完这篇文章的小伙伴们新年好运，避开股市各种地雷。