大股东减持股价一定会下跌么？股东减持真的是股价大利空？

大股东减持股价一定会下跌么？股东减持真的是股价大利空？

关注某个上市公司，减持也是一项需要格外注意的事情。虽然一般大股东在高价宣布减持，公告后股价下降，但也会存在资本运作、“市值管理”，要格外小心。一是要关注上市公司限售股解禁时间、股份数量，临近解禁时间，密切跟踪董监高的动向，辞职？减持？一切皆有可能，但目前股民们已经充分意识到这一点，多会再解禁期之前提前抛售，导致股价在解禁期左右有所下跌，而公司内部人会另择良机减持；二是要关注解禁动机，一般是为套现，也有可能是为提高股票流动性、优化资本结构、为下一次融资铺垫等等；三是要关注“接盘侠”，是机构投资者来接盘么？如果是，交易方式采用大宗交易么？（如果是，减持价格会有折价）股价不降反升，是有幕后操作么？

从价值投资角度看，减持是个试金石，能看清内部人的真实想法，也决定了我们是否有信心继续投资这家公司。从短线看的话，减持的时机股价有可能会跌，也有可能会涨，关键要看清楚大股东的猫腻，看清楚了，预判才会准，是买多还是卖空自然也就明白了。

who：谁会减持？

一家公司从创业开始就会经历市场的严峻考验、产品的优化升级、与投资者的博弈，等等，在经历了ABCDE轮融资之后，要么成，在新三板、创业板、主板上市，要么败，消失在萧瑟的资本寒冬中，了无声息。无论是创始人还是投资者，抑或是公司的普通小员工，都会希望上市，市场给予估值，融得足够资金，投资人光荣退出，创始人、高管们减持套现，集体迎来财富盛宴。无可厚非，因此会减持的是公司的大股东、高管和私募、风投等投资人。

why：为什么要减持？

大股东套现或公司回笼资金。

公司经营的好坏及业绩前景：大股东对公司经营情况及未来前景具有最可靠最直接的内部信息，因此业绩前景越差的公司，大股东减持的可能性、大股东减持的力度都会相应更大。

股票流动性需求。

when：什么时候减持？

由于股票市场的信息不对称，大股东减持一定会掌握精准的交易时机，优先于散户卖出股票。（或是内幕操作，先减持，之后再发布公司亏损等不利消息）另一种时机是在股价高估时，大股东根据自身对上市公司业务的了解，在股价高估时减持。

policy：国家政策

限售股减持是市场上最常见的一个方式。我国限售股包括IPO上市公司股东持有的限售股、高管和机构参股持有的限售股、定增配股形成的限售股。主板和创业板的限售股解禁规定一致，具体如下：

实际控制人和控股股东的限售期为36个月，而其他在IPO前6个月进行增资扩股的股东，限售期为12个月，且12个月至24个月内，坚持份额不能超过其原持有股份的50%，24个月期满后才能进行余下股份的交易。

关于交易方式，规定如下：

（一）持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

（二）持有、控制公司股份5%以上的原非流通股股东，减持解除限售存量股份每达到公司股份总数1%的，应于该等事实发生日的两个工作日内做出公告。

（三）大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。

（附：大宗交易一般是进行大额减持，有相应折价，集中竞价是通过二级市场减持，对股价影响更为直接）

自创业板2010年迎来高管限售股解禁潮，深交所出台了新的条款条例，对高管辞职后减持股份的行为做了一定限制，主要为：“上市公司董事、监事和高级管理人员在首次公开发行股票上市之日起六个月内申报离职的，自申报离职之日起十八个月内不得转让其直接持有的本公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第七个月至第十二个月之间申报离职的，自申报离职之日起十二个月内不得转让其直接持有的本公司股份”。

effects：减持后的市场效应是怎样的？股民怎么看，市场如何消化？

减持公告前后的累计非正常超额收益呈现先升后降的倒V形状。解析其原因主要有信号传递假说，通俗一点说就是“连公司内部人都在减持，你还有什么理由不减持”，说明公司在向外界传递股价高估、不看好公司未来前景的认识。此外，从供求关系来看，大股东减持，市场上股票供应增多，资金减少，也会引起股价下跌。并且大股东减持后，股票供应量增多，净利润不变的情况下每股盈余EPS会相应下降，根据PE=股价/EPS来看，PE不变，股价也会相应下降。

2015年以来，投资乱象出现，某些被减持的公司其股价不仅没有下跌，还表现出超过大盘指数的上涨势头。关键点看谁是大股东减持的接盘侠，是否有机构投资者介入，大股东和机构投资者存在合谋抬升股价的行为。具体表现为：上市公司股东通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价至目标价位后卖出，最后减持股东与大宗交易商按约定的比例将收益分成。

最后整理众多文献中的实证分析发现如下：

1、大股东减持股份及减持数量大小与第一大股东持股比例、其他股东持股比例等相关

2、减持多发生在业绩差的公司；

3、减持多发生在成熟期或衰退期行业的公司（成熟型公司或衰退型公司），对于成长型公司，很少发生减持；

4、公司估值过高不利于公司发展，创业板的高发行价发挥了反作用力，减持的高额收益减弱了高管们推动公司持续发展的动力。但辩证来看，高管减持在一定程度上能够帮助创业板市场挤掉泡沫，加速创业板估值的理性回归。

5、财务投资者看重的是短期盈利，战略投资者看重的是公司长远发展。战略投资者减持，往往是因为对企业长期不看好，这也会成为股价的负面信号。

6、国企减持，反而是个好事情。