为什么要持有短期有价证券

公司持有短期有价证券有两个相互独立的不同目的:(1)提供流动性.作为现金的一种补充;(2)作为一种非经营性投资.通常是在等待长期的水久投资机会时的一种暂时性投资。当然.很难把这两种目的区分开来，因为在等待投资机会时所持有的证券也可以实现流动性的目的。

　　有价证券提供的收益通常低于经昔性资产的收益率。例如，在2009年1月，默克公司( Merc除了持有44亿美元的现金及现金等价物外，还持有约11亿美元的短期有价证券。而两年前(即2007年)，公司持有6111亿美元的现金及现金等价物以及28亿美元的短期证券。默克公司为什么要持有这么多低收益资产呢?

　　我们首先考虑现金与证券从2007年到2009年间的下降。在此之前，默克公司一直处于一系列对其生产的药物万络(Viou)所引起的众多致命心脏病的指控的审判中。这个案子于2008年宣判，所以，公司所持有的用于弥补潜在损失的现金与证券就减少了。这说明了为什么有些公司持有看似过多的现金和证券。其他的原因包括偿还即将到期的债券与为在建的工厂付款。

　　关于营运资金，公司通常把具有高流动性的有价证券与货币、银行活期存款放在一起.称之为“现金与现金等价物”。这些证券是公司为了保证其持续经营所需要持有的货币资产。如果公司需要签发的支拼金板超过其在银行的活期存歌金倾，公司只需要向其经纪人打一个电话，在市场上挂出卖单，经纪人就会将有价证券卖出，在销售完成的同时，证券销售所获得的收人就会立即被存入公司在银行的帐户中。因为现金和大多数支票联户没有任何收益，而有价证券至少会提供适度的回报，所以公司选择将其拥有的流动性资产的一部分以有价证券的形式持有，而不只是持有现金。

　　还要注意，公司可以通过持有未使用的银行信用倾度来减少公司持有的现金与现金等价物。公司可以和银行商议一个信用倾度.在这一信用额度下，公司一旦需要现金用于交易就可以马上从银行获得所需资金。公司只需要给银行打一个电话，要求银行“扣除”一部分信用倾度.银行就会在公司的帐户中立即存入资金，公司可以以这笔资金来签发支票。

　　待有有价证券既有收益又有成本。有两方面的收益:(1)公司会降低风险和交易成本，因为公司不需要为了筹集资金而发行证券或频繁地借款;(2)当出现了有利的低价扫货或增长机会时，公司可以用准备好的现金抓住机会。因第二个原因所持有的资金又称作投机性余额。持有有价证券的主要块点是，短期证券的税后收益非常低。因此，公司面临着收益和成本之间的权衡取舍。

　　最近的研究支持权衡取舍的假设，并将此作为公司持有现金的一种解释。当拥有高速增长机会的公司却没有足够的现金用来抓住有利机会时，它会遭受最大的损失，数据证明这些公司确实拥有相对较高数盆的有价证券。拥有不稳定现金流的公司最有可能缺少现金，因此.这些公司倾向于持有较高数量的现金。与之相反，对那些具有较高信用等级的大公司来说，持有现金并不是那么重耍，因为它们可以以更快速及成本更低的方式进入资本市场。正如人们所预料的那样.这些公司持有的现金数量较低。当然，总是有一些例外的公司.如微软公司，规模大、实力雄厚、现金充裕，但是，平均而言，那些现金流不稳定但面临着很好的增长机会的公司仍然是持有有价证券最多的公司。

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