中国国债期货、现券双双大跌

周二，中国十年期国债期货、现券价格再度大跌。

中国10年期国债期货价格盘中下跌0.5%，主力合约T1703跌幅很快扩大至0.7%。该品种周一收跌0.25%，其曾于11月29日一度下跌0.81%，创上市以来最大盘中跌幅。

北京时间11:25左右，将于2026年到期、票息2.90%的国债成交收益率盘中大涨近10个基点，涨幅进一步扩大至3.145%，为2015年11月以来最高。该品种价格开盘即大幅下跌。

中国债市11月经历了较大幅度的调整，10年期国债收益率上涨超过20个基点，信用债收益率也普遍有几十个基点的上升。

华创证券首席债券分析师屈庆认为，信用债的调整压力开始向利率反向传导：

上周信用债大幅调整后，周一调整速度有所放缓，但是成交基本集中在高评级、短久期品种，在估值已经大幅调整后贴近估值成交，而长久期及中低评级品种实际很难成交。

信用债的加速调整会增加市值计价的产品估值压力，为了减少账面亏损、应对赎回压力或降低产品杠杆，投资者可以有两种选择：一是卖债减仓;二是通过国债期货等工具对冲。

但是并不是所有的产品都可以投资国债期货，因此会出现一种连锁反应：部分产品通过做空国债期货对冲收益率上行风险=》国债期货下跌=》不能操作国债期货的产品或机构发现期货下行，为了减少亏损只能卖出现货=》信用债市场流动性丧失，卖利率债=》利率债现货下跌。

因此，屈庆认为：

整体来看，缺少有效的对冲工具，以及信用债发生风险时的流动性缺乏，会导致信用债的调整压力向利率品传导。此前，由于信用债的调整是滞后于利率债的，基本是从11月中下旬才开始出现明显调整，因此信用对利率的负反馈近期可能会更加集中的爆发。

资金面上，资金面上，香港1个月期港元Hibor 10天来首度下跌，报0.50016%，昨日报0.50179%。

离岸人民币隔夜HIBOR报6.17%，较昨日下跌621点，创9月来最大跌幅。

央行公开市场今日净回笼1200亿元。央行进行300亿的7天期逆回购操作，中标利率2.25%;200亿的14天期逆回购操作，中标利率2.4%;100亿的28天期逆回购操作，中标利率2.55%，均与上次持平。今天将有1800亿逆回购到期。