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环旭电子：站在智能可穿戴的台风口上，将乘风而起
Apple Watch 即将上市，公司有望再次腾飞。Apple Watch 和 Google Glass 是两款最具代表性的可穿戴产品，公司凭借先进的 SiP 封装技术成为前者 S1 芯片和后者 WiFi 模组的主要供应商之一。我们预计Apple Watch 有望为公司每年贡献超过 80 亿元的营收和 4 亿元的净利润，推动公司实现再次腾飞。
智能可穿戴和 WiFi 设备市场前景广阔。经过 2013 年的预热，2014年市场上涌现出众多可穿戴设备，目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的 Apple Watch 将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品，有望带动市场在 2015 年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业 4.0 的关键要素，为 WiFi 模组打开更为广阔的市场空间。
专注电子设计制造服务领域，竞争优势明显。2003 年成立以来，公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源，公司已经发展成为全球领先的 DMS 厂商。与业内前十大公司相比，公司盈利能力突出，拥有更高的毛利润率和净利润率，成长潜力大。
盈利预测：预计公司 14/15/16 年实现营收 158.7/264.6/305 . 3 亿元，EPS 分别为 0.70/1. 09/1. 22 元，对应动态 PE 分别为 47/30/27 倍。考虑到公司长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：1)Apple Watch 销量不及预期；2)电子终端设备需求低迷。
东北证券 吴娜,李学来
责任编辑：zdsh
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如意集团：业绩大幅超预期，继续推荐
事件评论
业绩大幅增长，大幅超出我们前期 0.95 元的预测：分季度来看，对应四季度单季度0.58 元，即使是环比三季度0.40 元，亦是大幅增长。
期现结合将是国内大型传统贸易、实体结合企业的长期趋势：国内在2014年曾经明确出台政策鼓励大宗商品商走实业与金融工具相结合的道路，近期上海华信石油集团有限公司收购万达期货股权也基本可以验证实业界对金融工具的逐步重视程度。我们在上次推荐报告中明确提到过国际四大粮商的发展道路，无一不是将实体、贸易、金融结合，通过对产业链的熟悉来逐步增大自身的话语权，未来国内也势必将出现类似巨头公司，从国内发展现状来看，中粮和远大(如意集团控股子公司)是国内企业的标杆，代表了国内大宗贸易商的方向，我们看好远大物产的发展。
国内期货品种逐步增多，我们认为有利于远大物产完善期货现货产业链，且随着国内原油期货的推出，我们认为公司在油品贸易上将大有作为。过去，中国国内期货品种稀缺，产业链企业进行套期保值的手段异常稀缺，但是最近几年国内逐步推出各种期货品种、涵盖了众多化工产品、煤炭、钢铁、农产品，而这无疑是与远大的业务相适应的。
公司区位优势明显，有望成为专业的化工大型商业企业。宁波港是国内大宗商品的重要港口，主要处理集装箱，矿石，原油，煤炭，液体化工产品等货物装卸，区域内交通、物流、仓储和电商业务发达；随着“一带一路”国家战略的提出，宁波港将进一步扩展自身优势，同时，周边化工产品下游较为集中，有利于公司开展期现结合业务。
我们预计公司2014-2015年每股收益1.16、1.80 元，我们认为公司商业模式鲜明，随着未来期货品种逐步完善，公司有望借助金融工具完善大宗商品产业链，
继续推荐。
长江证券 张翔,周阳
责任编辑：zdsh
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江苏旷达：战略转型光伏运营实现二次腾飞
首次覆盖，
给予增持评级。公司经营风格稳健，汽车面料主业稳健增长，2015 年起将加快向光伏电站运营战略转型， 预计 2014-2016 年 EPS 0.72、1.01 和 1.59 元，CAGR 49%，参照同行可比公司估值水平，给予 25 元目标价，对应 2014-2016 年 PE 35、25 和 16 倍，PB 3.3 倍，增持评级。
转型光伏电站运营，规模快速扩张。公司以自建加收购模式布局光伏电站，钱凯明团队为公司跨界进入光伏领域提供有力支撑，预计 2014-2016年新增 100MW、400MW 和 500MW 光伏电站，运营利润将从 2015 年起爆发，预计 2014-2016 年运营利润 0.34 亿、1.13 亿和 2.70 亿。目前已有80MW 小路条和 1.42GW 储备， 项目资源无忧。融资方面， 负债率仅 43%，参照同行 60%以上负债率，如结合定增等手段，融资空间大。公司已与建行等建立合作关系，并获工行 30 亿元授信，预计未来将争取国开行贷款，并尝试产业基金、融资租赁、资产证券化等创新融资方式。面向管理层和核心人员股权激励，解决了市场担忧的钱凯明团队激励问题，扣非净利润平均增长 32%的解锁条件提升了未来三年业绩增长的确定性。
汽车面料业务稳健增长，盈利受益油价下跌。作为国内汽车内饰面料的龙头， 形成纺丝-织造-染色-后整理-复合-座套的垂直一体化产业链， 未来增长来自二次市场开拓、内部效率提升和拓展火车、飞机等高档面料市场，以及向日韩等国际市场渗透。未来几年有望维持 10-15%增速，提供业绩安全垫，并为电站拓展提供稳定现金流。
风险提示：电站建设和并网进度不达预期，发电能力不达预期。
国泰君安 洪荣华,刘骁,谷琦彬
责任编辑：zdsh
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林洋电子：再签项目开发协议，分布式龙头起飞在即
事件评论
签订 100MW 合作协议，分布式再添项目储备。根据合作协议，公司将在灌南县经济开发区企业的有效屋顶投资分布式光伏和农光互补项目，总规模约100MW，且在协议签订一年内，公司具有灌南县经济开发区的有效屋顶的独家开发权。本次合作为公司再添100MW 分布式项目储备，同时独家开发权也保证了项目的可靠性。目前公司已签订分布式项目投资协议超1.5GW，其中预计2015 年春节前并网80MW，相对确定的2015 年开发项目规模预计超200MW，后期分布式快速发展明确。
分布式开发模式清晰、优势显着，龙头地位逐步确立。从政策方向与行业自身发展来看，分布式将是未来光伏发展最重要的方向。然而，由于分布式具有收益不确定性高、项目风险高、融资难等问题，导致国内分布式推进相对缓慢。公司立足传统电表主业优势，通过自主开发、与电网企业合作开发等模式，加快分布式布局，目前在江苏地区已开发项目80MW 以上，同时安徽、山东、上海等地的布局亦快速推进。相比其他企业，传统电表业务使得公司具有天然的电网优势与现金流优势，且电表业务
销售网络使得公司在分布式项目屋顶开拓上更是领先一步，显着的资源优势使得公司分布式龙头地位逐步确立，后期分布式业务将逐步进入快速增长阶段，预计2015、2016 年底分布式累计并网规模将分别达到300MW、600MW 以上。
联合开发涉足地面电站，项目清晰增长确定。加快分布式开发的同时，公司通过与大型企业合作等方式，快速切入地面电站业务，规划2014、2015、2016年底分别达到100MW、300MW、600MW 以上规模。目前与内蒙山路集团合作的募投项目100MW(公司持股69%)已顺利并网，预计另100MW 今年年中并网。此外，山路集团仍具有约200MW 并网电站，150MW 在建电站及潜在的200MW 以上路条，不排除双方后期进一步加大合作力度。
维持推荐评级：公司传统电表业务维持稳定，电站业务带来业绩爆发增长，预计2014、2015、2016 年EPS 分别为1.26、1.76、2.35 元，对应PE 分别为20、14、11 倍，
维持推荐评级。
长江证券 邬博华
责任编辑：zdsh
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华宇软件：二次股权激励推出，分享公司稳健成长
激励范围进一步扩大，绑定核心管理技术人才谋求长远发展。1、公司自上市以来业务规模经历了快速扩张，12 年 5 月份进行第一次股权激励时公司员工人数仅为 1041 人，而截至 13 年底公司员工总数已经攀至 1717人，新业务的持续拓展需要高端技术人才，因此绑定核心人才是公司当前谋求发展的重要任务；2、相较于 12 年股权激励受众 189 人，此轮股权激励范围适当扩大至 466 人次，覆盖面进一步扩容，且大部分为公司中层核心业务人员，将让大部分员工能够分享公司的成长；3、按照行权目标测算，以 2014 年业绩为基础，公司 2015~2017 年扣非后净利润同比增长率分别不低于 30%、23%和 19%，按照公司当前的业务推进预估，我们判断实现上述行权目标概率较大。
法检业务迎来良好发展环境，移动互联网或将开辟新的想象空间。1、随着十八届四中全会提出全面推进依法治国的决定，阳光司法已经成为各地法检工作的重要考核指标，近日中央政法委书记孟建柱近期在最高人民法院调研时强调，要以信息化推进严格规范公正文明司法，通过随时记录、全程留痕、动态跟踪等技术防止司法权滥用，依托信息化拓展司法公开的广度和深度，全方位公开倒逼司法能力提升，作为全国法检系统 IT 供应商龙头，公司将有望分享阳光司法带来的系统建设需求；2、移动端产品“诉讼无忧”在商业模式上采用互联网的运作模式，布局与传统业务互补性较强，极具前瞻性：A，平台对律师和法院都有吸引力，主要是通过互联网办公，提高律所办案效率；法院除了司法公开的需求，从经济上来讲，每年可以节省一大笔文书往返的立案快递费开支；B，全国一共 3600 家法院，预计公司当前已经进驻不到 1/3，但公司存在先发优势，后续企业跟进难度较大；C，作为强黏性产品，诉讼无忧后续通过为律师提供增值服务盈利空间较大。
盈利预测： 我们判断公司 14～16 年 EPS 分别为： 1.07、 1.35 和 1.79 元，对应 PE 分别为 40、32 和 24 倍，
维持推荐评级。
长江证券 马先文
责任编辑：zdsh
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网宿科技：布局云计算 拓宽新视角
评论：
公司业绩预告符合预期，新一轮成长由云计算推动，重申增持评级。2014 年公司延续了互联网流量爆发推动的业绩高速增长，我们认为云计算的普及将推动公司下一轮的成长。新成立的“绿色云图”致力于发展新一代IDC 和云计算业务，或将为公司创造新的盈利增长点。新设立的海外子公司将平台拓宽至东南亚、欧洲，且更便于与国际IT巨头合作。维持对公司2014-15 年的EPS 预测为1.43、2.41 元，目标价86 元，对应2015 年35 倍PE，当钱公司2015 年24 倍PE 远低于计算机板块整体估值水平，创业板蓝筹反弹先锋，近50%空间，增持。
云计算加速落地，CDN 受益。近年来云服务的提供商亚马逊、谷歌、微软等不断提高云计算技术手段，价格战促使云服务平民化。云计算的快速普及直接带来对传输瓶颈的解决需求，CDN 作为一种内容分发平台被适用于云端与终端用户的管道传输，这种管道传输的需求在未来几年有望爆发式增长。公司成立“绿色云图”从新一代IDC 需求的角度抢先布局，作为CDN 行业龙头将充分受益云计算的加速落地。
对外投资的脚步正在加快。凭借互联网的高速发展，公司内生式增长在近两年充分体现。成立"绿色云图"和设立海外子公司是公司2015年对外投资的第一步，我们认为外延式的拓展将伴随着公司云计算战略的推进。信息安全、大数据等方向都可能成为与公司业务形成协同的战略方向。
风险提示：新技术的替代，人才流失。
国泰君安 熊昕,袁煜明,刘泽晶
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圣农发展：量价齐升，充分享受行业景气反转
理由
景气周期将延续至16 年上半年：中国暂停进口美国祖代种鸡将推动公司景气周期延续至16 年上半年，好于此前市场预期，且全产业链模式确保公司先后享受上中下游产业景气的复苏。在祖代鸡供应有保障的情形下，公司15~16 年业绩有望实现超预期增长。
一体化优势确保市占率持续提升：在近年来食品问题层出不穷以及肉鸡养殖行业加速洗牌的大背景下，全产业链经营模式(产品安全、高质、标准化程度高)将确保公司市场份额持续快速提升。随着浦城圣农和欧圣产能的释放，预计15/16 年公司肉鸡销量同比增长30.9%/5.6%至3.60 亿/3.80 亿羽。(已经考虑祖代引种暂停对16 年产能的影响)。
原料价格中期回落带来更高盈利弹性：国内玉米供应充裕、国际大豆连续丰产将给15 年国内养殖企业营造宽松成本环境。据测算， 玉米/ 豆粕价格每下跌1% ， 将分别增厚15 年EPS2.2%/1.8%。
盈利预测与估值：基于对肉鸡行业以及公司产销量的最新判断，我们上调15/16年盈利预测7%/36%至9.6 亿元/12.94 亿元，对应单羽盈利分别为2.67 元/3.41 元。当前股价对应15/16 年市盈率分别为17.1/12.7 倍(增发摊薄后)，与板块和可比公司相比估值吸引力凸显。
风险：大规模动物疫情风险；原粮价格波动风险；进口政策不确定性。
中金公司 研究部
责任编辑：zdsh
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阳普医疗：员工及经销商增持，彰显公司提速发展信心
实际控制人邓冠华先生为部分员工及经销商提供融资担保增持公司股票，彰显对公司提速发展的信心。本次提供的银行担保融资杠杆比例为 1：2，设立总规模 1.3 亿的集合理财计划， 通过事级市场竞价交易取得公司股票，锁定期 1 年。已二 9 日-13 日完成增持，贩入均价 13.10 元/股。锁定期内实际控制人为优先级份额的本金和预期收益的差额部分进行补足。到期如出现亏损，由实际控制人承担，如获得收益，扣除担保人融资成本、集合理财管理费用等，剩余部分挄参不人员在锁定期内的绩效情况进行分配。
本次增持为创新型股权激励，覆盖人数多，激励机制有效，有望推劢 15年业绩加速释放。本次增持由实际控制人承担全部风险，同时收益不员工和代理商的业绩考核直接挂钩，激励机制充分有效。本次增持员工主要杢自销售部门和技术研发部门。对优质代理商的激励，使其更有劢力完成业绩。同时预留出 27.43%对后续引进人才以及表现卐越的员工给予激励。
业绩预告符合预期，代理+自产双线销量稳步增长，丰富的在研产品提供持续增长空间。1 月 5 日公布的业绩预告显示 2014 年净利润同比增长5%-35%，盈利 4843-6226 万元，符合我们此前预期。 预计 2015 年智能采血管理系统继续放量，干式荧光免疫分析仪随注册证的陆续取得，有望成为新的业绩贡献点。在研的血栓弹力图仪、全自劢血库系统稳步推进，构筑 15-16 年丰富的新产品线。我们延续对公司 2013 年业绩企稳回升、2014 年业绩提速、2015-2016 年业绩持续高增长的判断。
维持“推荐”评级。预计 14-16 年 EPS 为 0.21/0.32/0.46 元，对应弼前PE 为 64/42/29 倍。考虑公司业绩持续高增长，同时中长期市值增长空间较大，给予 15 年 48 倍 PE，目标价 15.50 元，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发风险；注册项目审批速度低二预期风险
中投证券 张镭,陈丹霞
责任编辑：zdsh
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高能环境:布局换挡期,2014年拐点确定
公司未来三块业务八个方向,主攻固废+工业务污水治理。公司在业务转型过程中,会在其中选择公司认为更有前途的方向。未来可能和桑德环境的业务范围更接近一些。现在上市后有资金能力,会先把面撒广一点,八个业务方向都是公司的布局方向。
公司未来会并购营运类项目,流动资产比重下降,固定资产上升。公司主要业务模式是EPC,BT,BOT,上市之后提升了支付手段和资金以及融资能力,未来并购会更加方便。业务拓展,产业链上下游的并购,会并购运营类资产。以前轻资产,现在流动资产比重下降,未来会持有不少固定资产。
2014年为布局换挡期,2015年新签合同将达40亿。公司成立前半段(2011年之前)净利润增速CAGR>100%,后面以布局为主,费用增长非常快,从利润角度,近两年较为平缓,2014年净利润相比于2013年大概下降10-15%之间。2014年算是业绩低点,但从市场开拓和技术储备来讲,还是比较理想的。2014年新签的合同额26亿,相对2013年15亿增长70%,2015年公司计划在2014年的基础上,新签合同增长50%,达到40亿元。
盈利预测:预计2014年-2016年净利润为1.26亿、1.64亿、2.28亿元,分别对应EPS为0.78元、1.01元、1.41元。参考同行业上市公司水平,给予2015年40倍估值,对应股价为40.40元,
维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
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宁波韵升:股权激励扫清机制障碍,15年是业绩拐点
事件:宁波韵升1月10日公告限制性股票激励计划草案,公司拟向高管及核心人员等激励对象156人授予2200万股限制性股票,占激励计划公告时公司股本总额的4.28%。首次授予2054万股,预留146万股。激励计划授予的限制性股票价格为8.43元/股。解锁条件分别为:以2014年净利润为基数,2015年、2016年、2017年净利润增长率分别不低于40%、50%、60%;且2015年、2016年、2017年净资产收益率均不得低于9%。
点评:
限制性股票激励理顺了公司的激励机制,利好未来公司发展。作为一家民营企业,公司上市10年来未做过股权激励,机制问题是困扰公司发展的障碍之一。本次限制性股票激励计划的推出扫清了公司发展的机制障碍,利好公司未来持续发展。
股票激励计划覆盖范围较广,激励力度大。公司本次股权激励计划对象156人,占员工总数的5%,基本覆盖了公司所有的中高层管理人员。4名高管人均分配股票超过100万股,152名中层人均分配10.7万股,激励力度大。公司预计股权激励计划总摊销金额为2989.04万元,15年约为1330.9万元,对公司业绩影响较小。
解锁所需业绩条件较为保守,略低于预期。按照草案规定的业绩解锁条件,15-17年,公司净利润较14年年均复合增长16.9%,15年业绩增速较高需达到40%,一方面受股权激励要求中净利润不能低于前三年平均水平限制,另一方面表明了公司对15年业绩增长的信心,公司16、17年两年的业绩激励条件较为保守,略低于我们预期。另外,公司的业绩激励条件中,没有设置营收增长要求,主要考虑到公司的钕铁硼磁材产品价格波动范围较大,营收相应波动较大。
公司业绩拐点已现。公司选择在当前时点推出股权激励计划表明了管理层对当前公司业绩拐点的判断,同我们对公司的判断一致。
公司钕铁硼产品的价格同稀土价格高度相关,在此前的报告中,我们一直强调当前稀土价格正处于历史底部区间,下跌空间有限,国家政策也在力推稀土价格上升。在稀土价格大幅下滑后,下游需求也正在复苏,需求回暖也会对稀土价格强有力支撑。因此,公司产品价格有望回升,业绩拐点已经出现。
参股上海电驱动,15年业绩将继续大幅增长。14年国内新能源汽车产量8.39万辆,同比增长超过4倍,受此推动,上海电驱动业绩暴涨。15年新能源汽车产量将继续大幅增长,上海电驱动将继续受益,业绩同比有望翻番。
维持“强烈推荐”评级。基于四季度行业情况仍然低迷的事实,我们略微下调公司2014~2016年每股收益预测至0.48元、0.68元、0.88元,市盈率分别为34倍、24倍和18倍,考虑到公司15年业绩将反转并高增长的预期,继续
维持“强烈推荐”评级。
风险因素:(1)稀土价格继续下滑;(2)钕铁硼行业产能过剩,竞争加剧;(3)人民币汇率变动的影响。
责任编辑：zdsh
