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美盈森（002303 股吧,行情,资讯,主力买卖）:入围中移动供应链 大客户开拓再进一程
维持增持,目标价18.90元。公司公告获得中国移动宣传印刷品供货资格,同时公告2014年利润分配预案拟向全体股东每10股送10股,派发现金红利0.75元。我们认为,进入中国移动供应商体系是公司积极拓展多领域高端客户战略的重要一步,看好公司积极延伸包装产业链、拓展印刷业务的成长前景。维持公司2014/15/16年EPS预测为0.38/0.61/0.92元,目标价18.90元。
获得中国移动供应商资格,大客户战略再进一程。继斩获军品一级供应商资格后,公司竞标获得中国移动2015年营业厅用宣传印刷品供应商资格,表明公司在产品品质、研发实力及综合服务等方面领先实力再一次获得高标准客户的认可。入围中国移动供应商体系是公司多领域开拓高端客户的又一重大里程碑;作为全球网络规模最广、客户规模最大的通信运营商,中国移动在国内31省市的高密度终端布局和宣传用品需求,将为公司订单扩容、提升产能利用率奠定坚实基础。我们认为,进入中国移动供应商体系将形成护城河效应,巩固公司的竞争优势;随着公司客户服务广度和深度的稳步提升,未来重量级客户开拓或将持续加码。
拓展印刷新业务,延伸包装产业链值得期待。向中国移动提供宣传印刷品,也是此前向内地移植互联网云印刷后,由包装向印刷服务延伸的重要拓展。随着内地互联网印刷业务逐步起航,公司包装印刷主业有望同云印刷模式产生协同效应,助力公司拓展产业链全能服务。国泰君安
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三全食品（002216 股吧,行情,资讯,主力买卖）:二代机迭代完成 鲜食进度春节后加速
二代机春节后推出,铺点进度有望明显加速:三全鲜食一代机从14年10月开始推行,前期由于设备、网点等因素进度低于市场预期,目前公司二代机设计生产完成,我们预计春节后将看到网点推广进度明显加速。
二代机相比一代机解决几个问题:二代机的特点主要在小型化和多样化,其解决了:1)对接对象由楼宇变为公司,覆盖面大为提升,一代机傻大粗且最小容量32盒,很多公司无法覆盖,对消费者而言便利性也放大至极致,三全鲜食过去抢占的是便利店的市场,未来则可替代外卖;2)无需与物业谈判,网点铺设进度加速,公司机对接对象由楼宇物业变为公司,谈判溢价能力提升;3)原来费用中最大的三块费用租金、设备折旧和物流,小型化后物流费用略微提升,但租金和设备成本大大降低(折算成可比口径,公司机相比于楼宇机每台预计省1万元的费用);4)盒饭数量更为灵活,从过去32-64两级变为16-24-32-64四级,售罄率提升、剩饭率下降。从盈利能力看,以16盒的公司机为例,按照90%售罄率,每个点每年不含税收入4.5万,毛利润1.5万,机器折旧成本0.1W,无电费,无租金,配送费用0.3W,人工及其他费用0.3W,税前利润0.8W,税后利润0.6W。折算为楼宇机为税后收入18W,税后利润2.4W,净利率13%。
市场对O2O模式认识尚不充分:目前市场对三全鲜食业务模式理解仍局限于线下盒饭,而我们认为:线下盒饭机是作为一个为线上APP提供忠实、稳定、高频的用户流量的入口,而未来真正赚钱的是来自三全鲜食APP基于这些高质量用户而进行的二次、三次的深度开发。三全鲜食模式的优势在于其线下和线上结合,通过线下建立竞争壁垒(传统互联网企业模仿不了),线上则是真正创造财富的来源。前期线下建立壁垒的过程虽然漫长而艰难,但是这一过程也恰恰是公司挖掘护城河的过程。中银国际
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富瑞特装（300228 股吧,行情,资讯,主力买卖）:签订合作意向 新业务布局加快
SIXTEE 基本情况。SIXTEE 集团本部在新加坡,现主要在新加坡和中国等地开展业务,服务产品包括钻井船、半潜平台、固定平台、FPSO等海洋工程设施及各种工程、商用船舶的全方位设计。SIXTEE 集团2013 年末旗下资产总计约4400 万元人民币,净资产总计约2400 万元人民币,2013 年度
销售收入总计约6000 万元人民币,2013 年度净利润总计约1400 万元人民币。
新业务布局加快。公司拟通过投资收购等方式开拓海洋、船舶类装备的研发、制造及工程承包等业务,从而实现公司LNG 装备制造业务由陆地向海上的拓展,巩固公司在LNG 装备制造领域的全产业链优势和行业地位。
静待收获期到来。在近两年行业低迷的情况下,公司积极布局新产品,未来公司四大产业方向:再制造、船用LNG、物联网、氢能源。我们认为速必达、船用LNG、发动机再制造将是公司中期主要增长点。
我们坚定看好天然气行业,公司作为LNG 行业领军者,现有的布局也非常符合行业长期发展方向。目前船用LNG、发动机再制造市场需求已经逐渐显现,待需求打开时公司新产品将再造富瑞。
维持“买入”评级。预计2015、2016 年EPS 为2.62、3.39 元,对应动态PE19X 和15X。申万宏源
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省广股份（002400 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩增长持续强劲 开放平台助力打造生态系统
公司2014年业绩保持强劲增长达47.8%,达到此前公告业绩增速30%~50%上限,其中公司全资完成收购的雅润在2014年尚未形成净利润贡献。公司业绩持续保持强劲增长,而且保持加速趋势:已经连续15个季度业绩同比增速在30%以上,最近11个季度业绩同比增速在40%以上,最近5个季度业绩同比增速在50%左右。同时营业利润率也持续提升:2014年营业利润率达到9.7%,与2012~2013年相比分别提升3.7和1.9个百分点;2014年Q4营业利润率为11.3%,高于2014年Q1~Q3的7%、11.2%、9.5%,同比2013年Q4也大幅提升2.5个百分点。
公司对外投资布局节奏加快,注重数字营销并已与BAT中腾讯和百度进行战略合作,以及资源互补领域投资;公司2014年公告投资、收购标的达7家,总金额近9亿,我们测算累计贡献2014~2015年备考净利润分别为0.90亿和0.96亿,公司3季度以来对外投资布局、合作明显增多。
公司历时1年精心筹划、准备的GIMC(GlobalIntegratedMarketingCommunication,全球整合营销)开放平台于2015年正式实施,构建思路是横向将数据打通打造平台,纵向专业化运营,将组建一批核心公司和工作室,迅速扩大省广在IMC(整合营销)领域的服务范围及专业水平,提高IMC产业价值链各环节的盈利能力,盘活存量、快速做大增量,为公司未来发展创造新的盈利增长点。
省广股份在2015年将推进建立区域化中心,将自身及已投资、并购企业从物理和业务层面进行全方位深层次整合在一起,其中省广GIMC北京中心正式成立,是省广实施平台战略的重要举措之一,有利于进一步整合资源,提高效率,提升形象,推动省广大平台快速发展,我们分析判断后续省广有望在上海成立省广GIMC上海中心。
省广GIMC平台第一批合作伙伴包括行业运营公司省广汽车营销和专业运营公司,包括节目运营商合宝娱乐、大数据服务公司诺时大数据、媒介代理公司省广星美达、公关服务公司博纳思、体验营销公司省广体验营销。
维持“买入”评级,给予一年40元目标价。我们测算公司14~16年EPS分别为0.70元、1.15元、1.31元,当前股价对应14~16年PE分别为40倍、24倍、21倍。公司目前市值168亿,不考虑后续潜在并购,我们测算公司2014~2015年备考净利分别为5.7亿和7.3亿,对应公司15年PE为23倍,估值具有安全边际和吸引力。如果公司外延并购持续+并购规模、节奏稳步上台阶,内生持续强劲增长+有望超预期,公司2015年备考净利有望达到8.5亿并冲击9亿,2015年备考PE不到20倍。广发证券
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威孚高科（000581 股吧,行情,资讯,主力买卖）:仍在高增长、估值待修复
跟随排放升级,主营业务结构发生变化。老业务在逐步萎缩,新业务在逐步提升,总体保持毛利润上升态势。威孚汽柴及母公司:新旧业务交替,受益于博世汽柴出货量大增,估计2014 年公司销售给博世的关联交易额同比增长约150%,我们判断本部2015 年新业务收入觃模将超过传统业务。威孚金宁:受博世汽柴冲击利润仍处下滑期。威孚力达:柴油机尾气处理已成另一利润支柱,后期成长空间大。
新产能+新产品驱动博世汽柴持续高增长。随着本部给博世汽柴提供的共轨泵逐步增加,以及威孚力达柴油车尾气处理业务增长,未来几年幵表业务利润总体觃模将与投资收益一幵呈持续上升态势。威孚高科投资收益主要来自博世汽柴,其主要产品为高压共轨,博世汽柴高压共轨在国内柴油车配套市场仹额极高。我国柴油轻卡共轨渗透率仍有很大提升空间,2014 年10 月博世汽柴青岛基地投产提供新产能缓解高压共轨供求失衡,2015年内RBCD 尿素喷射系统有望实现国产,为公司贡献新的利润增长点。
盈利预测与投资建议：威孚高科仍处于业绩高增长期。2015 年1 月1 日起我国全面实施柴油车国四排放标准,但由于核心配件不足,执行节奏不一等问题,目前柴油车国四渗透率仍在持续提升。尤其是轻型柴油车,国四渗透率仍较低,未来两年有大幅提升空间。平安证券
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思美传媒（002712 股吧,行情,资讯,主力买卖）:羊年牛势 势不可挡
股权激励完全落地,思美传媒开启快速成长阶段。通过对思美传媒上市后持续一年的跟踪和分析,我们认为,2014 年12 月17 日公司提出限制性股权激励草案,即为推动其发展进入上升通道的重要时点。我们率先完成股权激励点评并首次将公司提升至买入评级。随后,二级市场在资金的影响下出现板块轮动,我们坚持看好并思美传媒的发展趋势。2015 年1 月26 日,思美传媒单日强势涨停,我们第一时间做出点评,并坚定推荐买入机会。我们认为,公司股权激励完全落地后进入新篇章,未来将提高数字营销方面外延发展的执行力度,有利于公司完善业务结构,为客户提供更好的整合营销解决方案,从而获得新客户、提升市场占有率。2015 年公司发展值得期待。
程序化购买时代到来,把握广告主需求变化为根本。2014 年6 月,我们发布数字营销系列专题(一),在业内率先提出DSP 及程序化购买的概念;10 月,我们再度发表数字营销系列专题(二),重点分析移动营销的趋势和机会。我们认为,无论在PC 还是移动领域,广告投放程序化购买的浪潮已经到来,不同的公司会有各自的卡位。对提供整合营销服务的广告公司而言,把握广告主需求变化实为根本。未来,基于互联网的广告投放需求将呈多元化的趋势,多屏互动或为广告主整体需求的主流方向。
与市场不同的观点:不求急,但求稳,才是真的牛!思美传媒组建至今已走过15 个年头,多年脚踏实地的打拼使其成为华东地区整合营销龙头企业,在传统广告投放领域中具有绝对的优势。面对互联网对广告行业发展的影响,思美不仅深知布局数字营销的重要性,且积极的尝试新媒体业务。然而,对任一公司来说,外延发展并非一蹴而就。我们相信思美基于多年广告从业的经验,对时下营销产业发展趋势的判断;我们相信思美结合自身发展愿景及需求,在外延扩张中选择标的的稳妥性;我们相信2015 年思美在天时地利人和兼具的条件下,会成为二级市场中既有稳健基本面,又有超预期发展的黑马。
盈利预测及投资建议:我们肯定思美的发展空间,公司若在原有传统媒体业务稳定发展的基础上加强互联网广告布局,未来成长空间巨大。我们保守估计公司2014-2016 年的营业收入分别为18.94、22.83、29.68亿,;归属于母公司净利润分别为0.80、0.94 和1.17 亿元。对应EPS 分别为0.94、1.11 和1.38 元。上调目标价至78 元,坚定看好公司未来的发展,
维持 “买入”评级。齐鲁证券
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汉得信息（300170 股吧,
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行情,
资讯,
主力买卖）:供应链金融发力 平台型质变可期
业绩持续稳步增长,本土ERP实施服务主业龙头地位稳固。汉得信息过去7年营收和归母净利润的CAGR分别为23%和27%,2014年维持该水平实现了持续稳步增长,主要受益于公司存量客户ARPU值的持续挖掘、新增客户量的持续增长。从行业层面来看,我国ERP实施服务市场规模约120亿元,汉得信息是本土最大的SAP、Oracle等高端ERP的实施服务商,内生外延积累了近1500家优质的核心企业客户,及近2500名核心技术人员,市场份额仅次于IBM、埃森哲、HP。我们认为,在高端ERP实施咨询国产化趋势、企业管理互联网化转型、上市企业数量扩容等,都将极大地激发国内企业管理市场的新需求,为公司主业创造新的机遇,带来持续稳健增长。
试水供应链金融和在线教育服务新业务,向高边际效应的平台型企业转化。为改变项目型企业“堆人头”的商业模式,公司以平台化转型为终极目标,力争实现业绩非线性增长。目前,公司向ERP实施行业外迈出了坚实两步:1、供应链金融,自主搭建了基于云计算的中小企业供应链金融平台,并对接ERP的供应链模块,获取交易、采购、发货、开票等真实数据,作为风控引擎和信用背书,在客户积累方面,采取1*N*M策略,即由1个核心企业带动N个供应商、N个供应商又带动M个各自的供应商,形成网状交叉结构,是布局供应链金融逻辑最为严密的企业,2015年有望实现20家核心企业及1万家供应商入平台,并与金融机构合作正式落地融资服务;2、在线教育,公司与美国KP等合资开展在线教育及知识管理解决方案,已在数个学校上线系统和题库,通过分析学习数据,可实现O2O模式的精准培训服务推送,进军百亿新市场。
现金流充裕带来的并购预期,及数十亿空间的供应链金融加速落地是直接催化剂,给予“推荐”评级。目前公司在手现金约5亿元,其价值体一是储备新的并购方向,二是通过资本运作为供应链金融提供资金。我们按照1000家核心企业、每家企业年产值10亿、来自供应链产值占比60%、1/3的供应商存在融资需求、公司分润1%来预估,汉得体系内的供应链金融营收空间为1000*10亿*60%*1/3*1%=20亿,扣除仅有的平台运维及人工费用后利润蔚为可观,将有力提振公司业绩和估值,对应市值空间数百亿。我们预计公司2014-2016年EPS为0.33、0.49、0.59元,对应PE为63、43、35倍,
给予“推荐”评级!长江证券
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荣华实业（600311 股吧,行情,资讯,主力买卖）:剥离淀粉资产 专注黄金主业
价格下跌拖累业绩,黄金主业亏损。2014年,虽然地缘政治紧张对金价有一定提振作用,但是在美国经济复苏、美元走强、美联储结束QE的情况下,国内金价延续跌势,同比下跌10%。在金价下跌的背景下,公司营业收入增长源于黄金销量的增加,2014年黄金销量865公斤,同比增加14%。从成本上看,公司面临着成本(折旧、采矿费用、制造费用)的增加,克金成本增至232元,毛利率大幅下滑16.19个百分点至6.71%。此外,管理费用增加、计提资产减值损失也拖累了业绩。
处臵固定资产,专注黄金主业。为了降低未来经营的不确定性,专注黄金主业,公司向大股东转让淀粉生产线和菌体蛋白车间资产,为公司贡献476.51万元的营业外收入。公司已于2015年1月底全部收回资产转让款,此举有利于改善公司现金流,减少无效资产对主业的拖累。
金价难有较好表现。黄金具有保值和避险双重属性,上一轮黄金牛市是在全球通胀和各国央行注入流动性产生的。2013年开始,美国经济率先复苏,美联储开始缩减QE,黄金价格阴跌不止。进入2015年,受到希腊大选、瑞郎汇率脱钩欧元、中国春节因素的影响,金价出现反弹,但是我们判断短期驱动价格上涨的因素已经弱化。随着1月份美国强劲非农数据的公布,市场重燃对美联储近期加息的预期。未来受到美联储加息、美元走强、全球低通胀的影响,黄金跌势还会延续。由于矿企可以选择高品位矿石以保证盈利,低成本金企甚至可以扩产保证盈利,因此成本对金价的支撑作用不足,未来金价弱势震荡向下。
盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS为0.005元、0.027元、0.031元。由于公司市值较小,转让淀粉资产后可以专注黄金主业、具有较高的业绩弹性,因此
维持“增持”评级。信达证券
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洽洽食品（002557 股吧,行情,资讯,主力买卖）:事业部制已推行 看好公司15年改善
由董事长主导的事业部制改革1月已推行,内部模拟市场化,采用内部定价结算,跟绩效挂钩。分国葵、炒货、坚果、培烤四个产品事业部和一个销售事业部。事业部改革的目的是做大小品相寻求新增长点,做大收入。产品事业部单独考核收入和利润,各事业部对收入和利润的考核侧重点不同,并且有定期排名和淘汰机制。销售事业部重点是终端搭建,下设四个经营中心,负责所有产品的落地和市场反馈,做好客户和内部资源整合。
树坚果领域存在较大机会碧根果大单品市场已被培育。坚果领域品种繁多,可分为种子坚果和树坚果,近年来树坚果产品快速增长,是蓝海市场。树坚果包括核桃、山核桃、碧根果(美国山核桃)、开心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。树坚果现在很多靠散装销售,包括超市和连锁店,袋装产品还没有全国性品牌,各个细分品类也缺少龙头。树坚果具有较高营养价值,符合消费升级的大趋势。并且受众人群广,无论男女老少都可以吃,且吃的频率不受限制。正因为如此,树坚果近年来高速增长,成为整个坚果炒货行业的新增长点。我们根据产量数据,以及天喔、三只松树等企业的发展速度和规模估算,市场上零售渠道的约10种主要树坚果,其规模在2013年应已超过200亿,总体规模应接近瓜子和花生两个大品类。在所有树坚果中,这几年发展最快的是碧根果,据媒体报道,三只松树、百草味、新农哥三大坚果电商,有约三分之一的收入来自碧根果。洽洽目前拥有的树坚果包括碧根果、山核桃、扁桃仁、开心果、腰果几个品种,但在撞果仁推出前,主要是礼盒装,13年坚果收入不过千万。撞果仁是基于碧根果开发的休闲食品,从包装到口味都充满创新元素,目前主要通过电商和上海地区销售,但产品推出后供不应求。由于碧根果市场已被培育,洽洽又具有品牌和渠道优势,撞果仁产品本身具有口味和包装的差异化,我们看好该产品在15年的销售情况。
草根调研显示终端已在积极变化。近期走访超市,发现公司的一些积极变化。比如北京沃尔玛系统1月初就推出了礼品堆头;部分商超系统花生和西瓜子终端陈列大幅改善;撞果仁铺入杭州711系统等。
盈利预测:我们预计在事业部制和新品推出的情况下,2015年收入增速将从个位数提高到10-20%,利润也将加速增长。春节旺季坚果需求旺盛,考虑到公司14Q1为14年全年低点,15春节推后,我们判断15Q1存在超预期可能。目前估值便宜,15年PE为19倍,市值67亿,去掉现金及理财资产15亿,则市值50多亿,对应14年PS1.7倍,15年PS1.5倍。预测14-15年EPS为0.87、1.05、1.22元,目标价26元,
继续推荐。中信建投
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澳洋顺昌（002245 股吧,行情,资讯,主力买卖）:LED芯片业务产能释放助力公司业绩增长
公司LED产品为照明用蓝绿光芯片,一期项目规划的30台MOCVD已全部到位,除一台用于研发外其余29台全部投入生产。公司使用的MOCVD是69寸片新机型,年产能可达到200万片外延片,随着生产技术的提升,预计单机产能还有一定上升空间。并且,公司LED二期项目预计在今年下半年开始投产,规划产能是一期的1.5倍,如果进展顺利公司有望跻身国内LED芯片企业前三甲。在下游方面,公司第一大客户是木林森,销售金额占全部LED营业收入的1/3,同时长方照明也是公司主要客户之一,由此可见公司芯片产品已经受到国内封装大厂的认可。随着政府对于MOCVD补贴的收紧以及LED芯片制造本身较高的技术壁垒,预计未来进入该行业的企业数量将有所减少,行业也将形成良性的竞争格局,对于稳定芯片产品价格起到积极作用。
关注2:金属物流业务表现平稳
公司金属物流业务分为主动物流和委托加工。其中主动物流是对钢薄板和铝薄板进行加工配送,服务对象以IT行业为主,下游客户包括富士康、华硕等IT大型企业。主动物流产品价格按照金属现价计算,因此相关营业收入对于金属价格变动较为敏感。由于IT行业景气度有所下降,业务量较之前也有所减少,因此公司正在开拓诸如白电等其他领域,从而分散由于依赖单一行业造成的经营风险。委托加工方面,由于公司只收取加工费用,所以业务营收对于金属价格变动敏感度较低。同时,公司对于委托加工市场的开发使得委托加工在量上与主动物流基本相当,可以较好的平滑金属物流整体营收水平。随着公司主动物流向IT以外行业延伸以及委托加工比重的上升,我们认为公司金属物流相关营业收入将不会出现大幅波动,因此对于公司业绩增长不会产生负面影响。
关注3:公司管理能力突出
公司自2013年开始正式投入外延片生产到2014年下半年实现量产,总计耗时一年多时间,这样的发展速度对于一个由非LED行业转型而来的企业来说实属高效。不仅如此,公司LED芯片产品毛利率接近39%,在同行业企业中位列前矛,除间接说明公司具有较强的技术实力的同时也反映出公司强大的成本控制能力。并且,通过公司历史经营数据可以看出,公司期间费用率一直保持在5%的低位水平,这主要得益于公司独到的精细化管理体系。LED芯片行业作为产业链上游环节由于较高的资本和技术壁垒使得行业竞争程度不像下游那样激烈,但不排除未来出现搅局者通过刻意压低芯片价格打压竞争对手的可能,在此情况下公司优秀的管理能力将有助于公司在遇到异常市场环境时仍能保证良好的盈利水平,从而在最终的市场竞争中得以胜出。
结论:公司LED芯片业务从研发到量产进展顺利,一期30台MOCVD到位将显著提升公司2015年芯片生产能力。同时,随着下游LED照明产品的加速渗透,蓝绿光芯片的需求也将有所提升,因此公司LED芯片业务具有良的好的发展前景。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为19.42亿元、22.85亿元和27.02亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.61亿元、3.00亿元和3.72亿元,每股收益分别为0.59元、0.68元和0.84元,对应P/E分别为23.93倍、20.81倍和16.79倍,首次
覆盖给予 “推荐”投资评级。东兴证券
