?
森马服饰:业绩企稳向好,转型打开空间
投资要点
国内休闲领先品牌,童装第一品牌。公司旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。截至2013年,公司渠道7500家左右,收入72.9亿元,其中巴拉巴拉以25.4亿元的收入占据童装龙头地位,市占率3%左右。公司是服饰品牌中最早进行收缩调整的,2013年后清库存基本完毕,业绩企稳向上;2014年轻装前行,酝酿转型。
成人休闲集中度待提升,童装仍处快速发展期。据统计,我国休闲服饰行业容量超8000亿元,为服装细分领域中最大的行业,目前已进入成熟阶段;且面对快时尚和电商的冲击,必须谋变。目前我国休闲服饰行业CR5不到3%,远低于海外的7%,未来重体验、品牌、品质的消费需求下,有向休闲龙头集中的趋势。受益于第四次婴儿潮、二胎政策放开以及4+2+1的家庭结构,我们认为2012年后婴童产业链正迎来黄金发展期。就童装市场而言,仍处在快速成长阶段,预计2013-2018年的童装行业增速达10-15%。
目前我国童装人均消费仅14美元,不足海外成熟市场的1/5;CR10由2008年的5%升至目前的9%,但与海外市场26%相比仍有巨大发展空间。未来,童装市场集中度有望伴随消费升级而快速提升。
业绩企稳向上,转型打开空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
公司在品牌运营、渠道、供应链方面具有显著优势,以此为基础2014年开始,公司积极谋变,2015年战略转型有望加速。成人休闲服饰重点在于渠道下沉和加盟商扁平化,未来有望保持稳定增长。儿童服饰仍处快速成长期,巴拉巴拉和新品牌仍有较大外延拓展空间,并加快向购物中心入驻,内生和外延增长并举。更重要的是,由儿童产品的提供商向线上、线下相结合,产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转型的战略将提速,公司未来亮点颇多。
首先,多品牌格局初现,奠基渠道变革,未来有望在多品牌、全品类基础上实现一站式购物集合店,以适应新的消费形势。其次,布局婴童全产业链,未来公司有望继续开展儿童教育、动漫影视、游戏等相关领域的投资并购,将公司打造成儿童综合一站式服务平台。最后,试水互联网高性价比极致单品,以此为契机探索供应链改革。
我们预计2014-2016年EPS分别为1.65、2.02和2.48元,对应动态PE分别为22、18和15倍,公司基本面趋势向好,战略清晰,基础扎实,转型有助于打开未来发展空间,首次覆盖,给予“推荐”评级,给予6个月目标价50.5元。
风险提示:终端消费持续低迷,转型效果低于预期。(平安证券 于旭辉)
责任编辑：zdsh
?
中金黄金:基于矿产金量下调公司盈利预测
中金黄金 600489 有色金属行业，2015年金价预计为1200美元/盎司。瑞银大宗商品团队对金价中长期的预测维持在1200美元/盎司附近,金价的上涨依然受阻于美国经济复苏、美元走强以及美联储QE缩减。瑞银经济学家预计美联储将在2015年6月进行第一次升息,市场对升息的预期也将对金价上行形成压力,瑞银预计2015年黄金均价为1200美元/盎司,在2016-2017年小幅回升至1250美元/盎司。
下调公司2015-2016年矿产金量预测至27/29吨。公司今年1-6月矿产金产量12.66吨,同比增加1.77%,完成计划50.3%;矿产铜产量8234吨,同比较少4.38%,完成计划57.6%。我们认为由于金价的低迷,公司有可能战略性的考虑放缓矿山的扩产速度,由此我们下调公司2015-2016年产量预计7%/10%至27/29吨。
2014年国内黄金消费量平平,其中前三季度需求同比下滑21%。今年下半年以来金价持续走低,中国黄金协会统计数据显示,2014前三季度中国黄金消费量为755吨,同比下降21.4%;其中反映投资需求的金条用金达到119吨,同比下降62.6%,显示出黄金投资需求的冷淡。
估值:上调目标价至10.72元(原为8.45元),
维持“中性”评级。基于金价和黄金产量预计的调整,我们下调公司2014-2016年EPS预测19%/10%/25%至0.21/0.24/0.25元(原为0.26/0.27/0.34元)。我们预计公司未来3年平均ROE低于历史平均,在公司历史平均市净率基础上折让62%,得到公司目标市净率2.87X,基于2015年预测每股净资产3.73元,上调公司目标价至10.72元,维持“中性”评级。(瑞银证券 林浩祥)
责任编辑：zdsh
?
蓝色光标（300058 股吧,行情,资讯,主力买卖）再次公布系列投资，国际化数字化布局持续
公司布局继续围绕数字化、国际化这两个最重要战略。公司已经布局了 huntsworth、WAVS、密达美渡等国际化公司，此次公司收购Vision 7 延续了其国际化布局重营销和创意，同时紧密围绕数字化和大数据的战略，也有助于拓展国际客户，公司国际化形象和品牌价值进一步提升。
大数据是公司数字化战略的重要领域。公司大数据战略定义为以完备大数据为基础，通过数据挖掘、数据整合、数据产品、数据应用及解决方案、数据服务，实现以商业智能为核心的端到端一站式整合营销服务，帮助客户构建商业价值。 10 月底公司发布了其自主研发的大数据产品。此次公司再次布局大数据，公司构建的跨平台、跨产业的大数据体系更加完整，公司数据产品和应用也进一步拓展，大数据平台优势逐步构建。
公司围绕数字化和国际化的持续布局有助于公司竞争力有效提升，为公司未来的业务拓展和商业模式创新打下坚实基础，我们长期看好公司发展。
盈利预测及投资评级：我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为0.79/1.01/1.25 元，当前股价对应 14-16 年 PE 分别为 32/25/20倍，公司目前估值安全边际强，公司商业模式持续创新，强烈建议中长期投资者积极介入，重申公司“强烈推荐”评级。
风险提示：经济不景气影响广告行业，外延进程低于预期(方正证券 杨仁文 王玉)
责任编辑：zdsh
?
赛轮股份（601058 股吧,行情,资讯,主力买卖）厚积薄发、加速崛起的民营轮胎巨头
估值与投资建议
在目前上市的六家轮胎企业中，赛轮股份的市值与重置成本比值为所有上市同类公司中最低，这也意味着，相对于当前股票市值，赛轮股份的生产线重置价值最为市场所低估。
我们预计公司2014 年、2015 年每股收益0.65 和1.01 元，轮胎行业目前股票市值/重置成本的均值为1.99，据此标准测算，公司的合理总市值应在126 亿元左右，按股本折合约为每股24.2 元，对应2015 年动态市盈率23.9 倍，较现价17.81 元仍有35%以上的上涨空间，具备足够的安全边际，故首次给予公司“增持”评级。
核心逻辑
从历史数据分析，轮胎行业的利润率与橡胶价格存在较为显着的负相关性，即当橡胶价格呈现趋势性下跌时，轮胎行业的
销售利润率往往呈现趋势性的上升势头，且改善幅度较为明显。
我们判断，目前橡胶行业供需矛盾难以在短期内出现改善，橡胶价格将在低位徘徊，这也意味着未来一段时间，受益于上游原材料价格低迷，轮胎企业利润率仍将维持高位。
作为行业内具有代表性的民营龙头，赛轮股份近年来通过海外自建、全资收购等多种方式，实现了跨越式的规模扩张。展望2015，随着子公司金宇实业1500 万套子午胎项目的逐步投产以及越南赛轮产能的释放，公司将面对毛利率与销量齐升的绝佳局面。
主要风险
第一，行业竞争加剧可能导致产品销量不达预期
第二，新建项目建设进度低于预期(上海证券 杨彦)
责任编辑：zdsh
?
海南海药（000566 股吧,行情,资讯,主力买卖）定增获批，有望完善产业链
事件：[/b2014年12月12日公告定向增发股票获得证监会审核通过，正式核准文件下发后另行公告。
定向增发方案情况。2013年7月公布定向增发预案，2014年9月进行修订，拟定向增发不超过4,990万股，发行对象为第一大股东南方同正，发行价格不低于10.02元/股，募集资金5亿元，募投项目有：年产200吨头孢克洛粗品生产线建设项目；单克隆抗体中试中心建设项目和偿还银行贷款。
定向增发可以进一步完善公司产业链。公司已具有生产和销售7-ACCA和头孢克洛制剂的能力，本次募投项目“年产200吨头孢克洛粗品生产线项目”可增加头孢克洛粗品的生产和销售，完善原料药到制剂产业链条，增强公司竞争力。同时增加对单克隆抗体试验中心的投入，公司以传统原料药和制剂为主的医药产企业，为了顺应医药行业发展潮流，布局人工耳蜗及仿生眼等医疗高端器械，并入主中国抗体，发展生物医药，未来公司战略规划以传统医药为基础，医疗器械和生物医药为两翼，战略发展三大细分领域。
[b]投资策略：三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，2014-2016年每股收益分别为0.39元、0.57元和0.88元，对应PE分别为43倍、30倍和19倍，我们继续给予“推荐”评级。
风险提示：生物医药研较慢；化学原料药和中间体价格大幅波动；中成药降价等。(华融证券 张科然)
责任编辑：zdsh
?
中国重工（601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）军工第一蓝筹续享改革红利
投资要点：
1、完整海军装备产业链，成就军工第一蓝筹。2014年1月，公司完成收购军工重大装备总装业务及资产，成为国内资本市场首家军工重大装备总装上市公司。公司新增超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇等军工重大装备总装业务及相关资产，首次在军工领域拥有生产设计、总装制造、配套完整的产业链，公司军工优势进一步增强。通过核心军工资产的注入，公司打造完整的军工产业链，有利于公司全面提升研发能力、生产能力及军民转换能力，2014年三季度业绩分析，军品及海工装备业绩贡献明显，投资价值大大提升。
2、海军装备与军贸大发展的直接受益者。复杂的国际局势和周边环境，迫使中国不断发展军力，未来3年军费仍将保持10~13%的增长，其中装备费用占比未来有望逐步提升至40%。12月3日，军委主席习近平主持召开的全军装备工作会议明确提出在填补体系空白、补齐短板弱项上下功夫。这将促进战略空军、远洋海军和其它关键设备的研制和列装进程。特别是大型水面舰艇、新一代战斗机等，这些属于空白或短板的项目上，将继续获得重点支持。截至2014年6月底，公司手持订单1485.76亿元，其中军工军贸与海洋经济产业手持订单921.68亿元，较去年同比增长52.75%.军品结算高峰期下,增速可期.
3、资本运作复制三菱重工，未来模式清晰。中船重工集团在资本运作方面一直走在军工集团前列，中国重工按照注入—融资—注入—融资的路径实现集团资产的整体上市。航母概念赋予公司相对的高估值，船配、非船产业和海洋工程贡献主要业绩，研发技术实力和高层资源整合运作能力提供支撑，融资需求保证业绩释放。考虑到未来的二次注入、三次注入，将复制日本三菱重工的成长路径,市值向其靠近。
4、改革预期一：集团科研院所利润贡献超30%，资产注入预期强烈。中船重工集团下属28家服务于海军建设等领域的工程技术研究所，技术和产品涉及深海装备、
[1]?[2]?下一页
燃气轮机、通讯、电子、材料、能源装备、环保等领域，2013年科研院所对中船重工集团利润贡献超过30%。集团将在2014年年内完成科研院所分类方案，并加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司。为了承接集团相应资产的注入，公司10月13日公告成立4家科技产业平台。同时，集团旗下科技产业平台将按照一个研究所对应一个平台公司的模式，未来将把下面的产业公司做成一个整体，按控股公司模式整装进入上市公司。2015年科研院所资产注入将是大概率事件。
5、改革预期二：军品采购体制改革已经提上日程，占据海军80%订单的中国重工将受益于这一改革。
我国武器装备定价自1995年起一直实行5%成本加成模式，该模式存在激励取向模糊的问题。参考国外的借鉴性经验并结合我国的实际国情，预计未来军工采购定价体系将通过构建完整的武器装备价格体制，完善由单一化转向多样化定价模式，总装类军工上市公司利润水平将随着新产品的逐渐增加利润率水平回升至合理区间。
6、改革预期三：优质资产分拆
中国重工将按照整合以后再分拆的思路，不排除把市场认同度更高、在国内有行业主导地位，尤其是在军工行业完全主导的资产，进行分拆。中国重工旗下青岛双瑞海洋环境工程有限公司具备分拆条件。该公司在国内从事海水淡化、船用生活水处臵、压干水等业务，掌握了若干军用和民用的国家标准，在压干水和废弃水处臵方面掌握了国际标准。
7、改革预期四：公司注重市值管理，外延扩张择机开展
随着国防工业改革的深化、国有企业以市值管理为中心的考核体系的确立，公司将积极推进行业内重组整合。在并购方向上，公司将优先选择海工装备设计、高端能源装备、战略性新兴产业领域的国内外优质企业。同时集团提出扩充完善集团公司资本运营平台，或将通过设立如金融租赁公司、产业并购基金等方式，深化产融结合。
8、改革预期五：集团混合所有制及员工持股
中船重工集团出台的《关于全面深化改革的若干意见》将定位为国有资本投资公司，集团将大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等，集团将进入全面改革阶段，迎来全新的发展机遇。
投资建议:预计公司2014-2015年EPS分别为0.21、0.26元。目前股价对应14-15年PE分别为40x、33x,PB2.5倍。按照2015年40倍PE，PB3倍，公司对应约1800亿市值,给予推荐评级。(国元证券苏立峰)
责任编辑：zdsh
