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腾邦国际（300178 股吧,行情,资讯,主力买卖）:购入欣欣,大旅游金融生态群建成
斥资1.95亿元,收购欣欣旅游65%股权。26日晚间公司发布公告,为了进一步切入在线旅游市场,进一步扩展公司业务、丰富公司产品线,打造产品多元化的全国性综合商旅服务商,并进一步发挥公司“商旅+金融”商业模式的独特优势,挖掘金融板块与商旅板块的深度结合与协同潜能,为公司后续发展提供助力,腾邦国际拟通过全资子公司上海腾邦出资3600万元,收购厦门欣欣信息有限公司12%股权。
腾邦国际出资1亿元参与设立的“腾邦梧桐在线旅游产业投资基金”(暂定名),基金出资1.59亿元收购欣欣旅游53%股权,共计1.95亿元收购欣欣旅游65%股权。
腾邦的大旅游金融生态圈建成。腾邦建立了由机票+酒店+金融构成的生态圈,公司在机票细分市场占有率不断提升,公司国内+国际签约30余万家酒店,金融板块由第三方支付平台-腾付通、小额贷款公司-融易行、P2P-腾邦创投以及保险经纪业务构成,截止2014年9月31日,融易行实现净利润2101.85万元,占公司净利润9529.91万元的22.1%。欣欣旅游是一家专注于帮助旅游企业实现在线化,面向旅游行业提供旅游信息整体解决方案的互联网技术开发公司。旗下主要运营“欣欣旅游网”和“欣旅通”,通过两大平台打通旅游供应链,构建了国内唯一实现集网上商铺、在线收客、同业采购分销于一体的B2B2C平台,与腾邦的业务高度契合。这一次收购完成,腾邦国际将成为中国最大的旅游交易平台,并标志着腾邦的大旅游金融生态圈(机票+酒店+旅游+金融)已建成。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.52、0.72、1.03元/股,对应PE为43、30、21倍,维持买入评级。宏源证券
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北信源（300352 股吧,行情,资讯,主力买卖）:分享信息安全市场盛宴,长期成长空间逐渐开启
公司营收前三季度同比增长32.4%,主要受益于公司产品
销售增长。公司毛利率为90.03%,与去年同期相比下降1.36 个百分点, 主要系软件产品载体成本增加及硬件及其他类收入成本增加使得营业成本同比大幅增长所致。费用控制方面,销售费用率同比下降2.9 个百分点,管理费用率同比小幅上升1.1 个百分点,公司运营状况仍较为平稳。考虑到4 季度净利占全年净利比重极高以及信息安全行业景气度较高,公司全年业绩实现快速增长是大概率事件。
不断扩充信安产品线,充分把握行业发展机遇期
信息安全问题上升到国家战略层面,我国信安企业迎来发展机遇期。据赛迪顾问预计,3 年内我国信息安全市场将保持30%以上增速。公司是我国终端安全软件的龙头企业,围绕终端安全、数据安全、企业云安全管理平台不断完善产品线,充分把握行业发展机遇,打造产品核心竞争力,公司有望享受行业成长红利。
企业级安全需求旺盛,大单落地保障业绩高升
公司主要面向政府、军队及军工企业、能源、金融领域大型国有企业和事业单位等高端安全市场,凭借技术实力和精准定位占据了相当一部分市场份额,在国内企业级安全需求爆发性增长的趋势下接连获得大单。公司中标国家统计局562 万元安全管理系统升级和扩容项目,是目前国家统计局安全管理系统唯一采购来源;公司又与国内某计算技术研究所签订5800 万元产品销售协议。大订单落地一方面体现公司较强的竞争实力,显示良好的示范效应;另一方面也保障公司业绩快速增长。
维持“推荐”评级,目标价28 元
暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36、0.47 和0.61 元。考虑到信息安全市场景气度较高,以及公司具备较强竞争优势,我们认为公司股价仍存在上涨空间,维持“推荐”评级,目标价28 元,对应15 年约59 倍PE。平安证券
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东方宾馆（000524 股吧,行情,资讯,主力买卖）:东方宾馆仍在磨底,管理输出略超预期
东方宾馆仍在磨底,管理输出略超预期:
东方宾馆营收已经企稳,成本费用压力略大:我们判断,三季度东方宾馆单体酒店实现营收6466万元(-15%),略好于上半年的-19%。但由于营业成本下滑幅度低于上半年(-11%vs-16%),以及管理费用控制空间有限(-2%vs-7%),业绩下滑57%,高于上半年的32%。
岭南酒管公司前三季度预计已经实现600万的净利润目标。预计全年将至少有800万的净利润,比此前预期略高。
国企改革仍是最主要看点,推荐:2014年初,广之旅(岭南集团持股82.22%)开始整合岭南集团旗下旅行社。随后广之旅总裁空降东方宾馆,成为史上唯一非酒店板块培养的总经理,引发市场对广之旅注入的预期。广之旅国内游与出境游排名全国第二,若注入,市值空间巨大。岭南集团旗下还有交运、食品板块等老牌公司、教育概念子公司,资源丰富。目前广东省国企改革已圈定试点单位,广州市国资改革也有往在后续逐渐出台相关方案。是公司未来主要看点。我们预计2014/15/16年业绩分别为0.10/0.12/0.14元。维持目标价12元的目标价和推荐评级。中投证券
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中材国际（600970 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收入持续回暖,业绩下滑幅度减缓
在手订单保障公司收入平稳增长。公司前三季度均实现收入增长,表明12年订单下滑以及13年订单执行偏慢的影响基本过去。虽然上半年新签订单略不理想,但三季度订单下滑趋势已经缓解。我们预计今年全年新签订单难以比肩去年的高位,但200亿元以上仍可保持。从公司执行订单两到三年的周期估算,有去年丰厚在手订单作为保障,公司明年收入或呈持续回升趋势。
毛利率仍处低谷拖累今年业绩。公司单二季度毛利率下滑至历史低点的9.8%,三季度仍未见明显好转,10.5%的单季毛利率处在近三年较低水平。我们认为12年订单条件偏差,同时13年新签订单执行仍处于中前期阶段毛利率偏低是主要原因,因此今年主业业绩难以明显增长。但随着13年较好订单条件的合同顺利执行,毛利率将在明年得到一定程度改善。
现金流有所向好。公司单三季度经营活动现金流5.66亿元,前三季度共计净流入6.01亿元,较去年同期的-2.45亿元净流出有大幅改善。直观体现变是公司今年收入规模增长,但应收账款、预付账款和存货则未同比例增长,而是基本平稳,同时预收账款较中报增长7.3%至81.4亿元,资产质量保持稳健。
公司未来期待主要有三方面:1.环保工程新业务拓展。目前溧阳水泥窑垃圾处理项目示范作用明显,相关业务及工程推广有望在环保趋严的大政策背景下加速推进,如果和政府的合作模式确定,不排除获得超预期发展的可能。2.工程多元化尝试。对Hazemag并购已完成第一期股权交割,其优势的矿山工程领域将给公司主业带来协同效应和新成长空间。3.国企改革预期。公司8月底刚进行完董事会换届,同时控股股东承诺三年内实施股权激励,若股权激励受限也将完善薪酬激励制度。我们认为公司的举措也在顺应今年来国企改革大背景,后续新管理层也有动力将公司进一步做强。
维持公司“推荐”投资评级。维持公司2014-2016年EPS为0.70、0.81、0.86元,目前股价对应PE11.2、9.7、9.1。我们认为未来两到三年公司水泥工程主业还看海外,预计仍将以平稳的恢复增长为主,钢贸黑天鹅事件利空影响完全消化,目前安全边际较高;同时公司仍存环保新业务转型、矿山工程多元化拓展等预期,加之国企改革浪潮公司也有望逐步提升企业运营效率和管理层动力,综合来看仍然维持推荐评级,目标价8.8元。中投证券
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先河环保（300137 股吧,行情,资讯,主力买卖）:净利润受结算周期影响低于市场预期
公司净利润增速符合三季报15%-30%的业绩预告。公司前三季度实现利润平稳增长。收入增速50%符合去年以来政府在大气环保治理领域加大投入的市场环境。公司在三季报预告中披露前三季度合同金额4.3亿元,表明今年政府投入持续较好,为公司后续的业绩增长提供支持。
公司前三季度归属净利润4405万元,净利润增速低于市场预期。低于预期的原因有多方面因素,公司在订单结算进度上较慢,存货达到1.89亿元的历史高点,部分订单没有如期结算;另一方面,随着销售收入增加并没有明显的规模效应,销售费用和管理费用也随之大幅上升;第三营业外收入没有随销售规模增加而增加,由于大部分营业外收入来自政府的补贴和科研经费等,较为稳定,造成净利润增速低于收入增速。
公司7月份公告拟向自然人梁常青、梁宝欣发行股份购买广州科迪隆80%股权和广西先得80%股权。使得公司借助并购进入两广区域,对公司的利润有显著增厚。我们预计收购并购将成为公司未来的常态,与监测行业属性相关,是公司长期的业务看点之一。
投资建议:公司年初至今股价走势强劲,与政府大气监测设备投资加大有关,也与雾霾带动的主题性投资有关。我们看好依法治国下,排污费及环境税大面积严格征收所带来的监测仪器行业的持续爆发,但仅从盈利水平而言,公司业绩兑现周期延长,使得其业绩缺乏爆发性,我们下调2014-2015年EPS0.24元,0.41元。目前股价对应估值70倍和41倍,估值较高,因此下调至“推荐”评级。方正证券
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华帝股份（002035 股吧,行情,资讯,主力买卖）:盈利能力持续提升
三季报业绩:2014年前三季度华帝股份实现营业收入30.0亿元,同比增长9.1%;归属上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长32.1%;其中3Q14营业收入10.1亿元,同比增长8.1%;归属于上市公司股东净利润0.8亿元,同比增长34.5%;公司预计全年归属于上市公司股东净利润同比增长20%--50%。
3Q14收入恢复增长,打消市场对高管变动的担心。今年3月初公司负责营销的高管刘伟先生辞职,随着销售收入增速由1Q14的21%降到2Q14的0.8%,市场开始怀疑营销高层变动或带来公司经营上的问题。3Q14在需求不强的情况下实现8%的增长,一定程度上打消市场的疑虑。我们一直认为公司无论品牌,还是渠道在行业内都具有较大的优势,但业绩并没有体现,高管更换有利于激发企业活力,10月初总裁的更换标志着公司高管大变动的结束,公司新发展的开始。
净利率持续提升,3Q14提升至8%。公司增加高端产品占比,并加强了销售费用的管控,减少了价格战,更多是在梳理内部流程,改善管理机制,使得公司的盈利能力持续提升。三季度保持较好的经营质量,单季经营性现金流净额1.7亿元,存货保持合理水平。
新管理层新气象,投资者对公司期盼已久的经营改善或将落地。公司近两年内部变动巨大,从实际控制人的变动到高管的更换,无不是为了理顺公司内部机制,改善管理能力。尽管目前整个行业需求不景气,但公司的这几年的经营结果和公司的行业地位是不匹配的,我们看好公司未来将发挥自身潜力,业绩有望持续提升。
公司盈利预测:预计2014-2016年收入为41.2、49.8、60.8亿元;归属于母公司所有者的净利润3.8、3.9、4.9亿元,同比增长34%、29%、27%。现价对应14.8X14PE,目标价15元,给予买入评级。宏源证券
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朗姿股份?&nb
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股吧,
行情,
资讯,
主力买卖）:高端消费承压,进军儿童服装领域
毛利率下降费用上升,运营效率仍需改善:1-9 月整体毛利率同降1.2 个pct 至60.92%,其中Q3 单季毛利率为58.3%。销售、管理、财务费用率分别同增7.5/3.3/2.8 个pct 至33.2%/15.9%/-0.1%,我们判断今年终端收入下滑,品牌推广、商场费用等刚性费用及员工工资上升拉高了整体费用率。应收账款较年初降低22.65%至8933 万,存货较年初增长1.44%至5.9 亿,经营活动产生现金流净额同降79.97%至1196 万,总体而言运营效率仍需改善。
参与“女神的新衣”开创T2O 模式,收购阿卡邦进军童装市场:公司参与热门电视节目“女神的新衣”,节目效果超预期,不仅开创传统服饰T2O 跨界模式,也带来了对公司供应链、设计师挖掘、运营模式的思考与转型。同时,9 月5 日公司公告子公司韩国莱茵收购韩国阿卡邦占比15.26%,并拟参与阿卡邦公司定增420 万股,收购完成后获得约25%股权,成为其第一大股东,由此进军童装行业。我们认为公司通过不断探索新营销模式,在高端消费低迷期提升品牌知名度,同时进军童装行业迎接第四次婴儿潮,行业转型期修炼内功、跨界合作的转型符合当前服装行业转型升级趋势。
投资建议:在高端服装消费持续承压背景下,公司努力修炼内功,积极探索新营销模式、转型进军新领域。我们判断公司业绩拐点将在15 年出现,预计公司2014-2016 年收入增速分别为-10.4%/4.7%/10.5%,净利润增速分别为-30.4%/12%/14.3%,EPS 分别为0.81 元/0.91 元/1.04元,6 个月目标价23.5 元。安信证券
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锐奇股份（300126 股吧,行情,资讯,主力买卖）:机器人样机启动
我们预测2014-2016 年公司归属母公司的净利润分别为7104 万元、9528 万元和1.31 亿元,对应的EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.43 元。公司内销从新恢复增长,且进入机器人等智能制造领域,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
利润符合预期,收入增长较慢:基于稳定的订单需求,公司外销业务平稳并略有增长,2014 年1-9 月份,公司外销业务实现销售收入2.9 亿元,同比去年同期增长6.94%;国内方面,公司加强内销渠道建设的效果开始显现,内销业务销售收入2.3 亿元,同比去年同期增长19.78%。1-9月份,公司实现营业总收入5.2 亿元,同比上升12.28%;实现归属于上市公司股东净利润4870 万元,较上年同期上升12.58%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4027 万元,较上年同期上升33.11%;实现营业利润4629 万元,同比上升30.88%。
工业机器人进展顺利,样机启动:公司拟将机器人产品及应用方案推广到电动工具产业配套行业,以此提高产业配套能力,提升产业配套的效率、品质,降低配套成本,进一步优化公司的供应链,巩固公司的现有业务的持续发展。
公司短期业绩依然靠主业支撑:公司机器人产品现阶段主要是公司自身的样品测试及应用,短期内难以形成大批量的对外销售,对公司业绩不会产生较大的正面影响。短期内,依然开拓、巩固公司主营业务稳步增长。
募投项目进展顺利,已实现收入:浙江锐奇负责实施的高等级专业电动工具产业化项目一期4#、5#、6#厂房基建工程已基本完成、交付并办理竣工验收。前期储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队已陆续就位并进入到验厂、调试及小批量生产阶段。截至9 月底,该项目已实现营业收入1120 万元。长城证券
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山西汾酒（600809 股吧,行情,资讯,主力买卖）:新团队开始发力,4Q有望见底
3Q收入7.1亿,销售商品获得现金9.2亿,YoY19.7%,现金流情况继续改善。3Q青花与老白汾系列延续上半年下滑趋势,而低端波汾保持50%以上增长。省内由于经济压力+政治变动,仍然下滑,省外河南表现较好,同比持平;
预计4Q高端酒继续渠道去库存,而甲等老白汾将加大在县级市场招商力度并适度放低门槛,公司还将推出300-400元价位的新品(省内青花25年、省外青花15年)。去年4Q开始深度调整导致基数较低,我们预计今年4Q开始公司收入有望逐步恢复;
产品结构降级降低,毛利率环比回升4.5pct,费用投放策略由集中转向分散: 3Q公司毛利率同比下降8pct至66.4%,但环比提升4.5pct, 中报以来产品结构调整已结束,各档次占比趋于稳定。今年公司改变费用投放方式,向地面与渠道倾斜,以拉动终端动销为目的,年底返利改为按季度返利,4Q高费用情况得以改变。3Q销售费用减少45%。收入下滑导致3Q管理费用率提升4.8pct。公司3Q净利率同比下降10.7pct至5.4%,单季度净利润同比下滑81%至0.39亿;
改革措施逐步到位,激励机制改善将有效推动调整战略执行,明年业绩改善值得期待:销售公司方面组织架构与人事调整基本完成,未来将在产品与渠道上继续深度改革。公司已成立五大事业部,充分授权, 市场化招聘营销总监,加快对市场的反应。另外已率先在上海销售公司试水混合所有制,并下放部分产品开发权,激励与管理机制的改善将有效推动各项改革措施执行到位,明年业绩将有望逐步恢复;
盈利预测及投资建议:下调盈利预测,明年业绩预计将改善,维持“买入”评级。预计 14-16 年收入YOY -38%、15%和22%;归母净利润YOY -46%、11.6%和24.4%;EPS 0.60元、0.67元和0.83元。宏源证券
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天源迪科（300047 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩低于预期,多业务扩展值得期待
公司收入增长平稳,费用拖累净利润。公司作为运营商配套供应商,受益于行业增长,整体收入增长保持平稳,但毛利率方面,1-9月公司毛利率为30.2%,较去年同期下滑近2个百分点,主要原因行业竞争加剧, 已经产品范围扩展导致整体毛利率下来。
结算延迟导致三季报业绩低于预期。公司1-9月业绩低于预期的主要原因为结算延迟,公司核心客户为电信和联通的相关项目一般要到下半年才能进行结算,收入呈现明显的积极性,确认时间主要在年底,根据上半年的订单情况,预计全年业绩增长有保障。
受益4G建设以及移动转售,公司传统业绩得到加强。7月工信部给电信和联通发放FDD的4G牌照,两家公司核心客户运营商将在下半年加速推进4G建设,公司在电信和联通具备良好的服务质量口碑,其4G支撑系统订单将有望在下半年释放,4G未来三年将给公司增厚近4亿的收入。同时三大运营商大力支撑移动转售业务,获得转售资格的企业越来越多,将显著增加对运维支撑运维的需求,测算出没加虚拟运营商将给公司带来近1千万的系统收入,同时运营商也将增加相关转售业务的支撑系统,整体需求将保持快速增长。
外延式扩张加速,多领域有望开花。公司通过外延式并购不断切入移动互联网、大数据、智慧城市等热点领域,收购广州易杰进军移动互联网, 同时和苏宁合作开发的“云信”软件即将上线,与用友软件的合作也在积极的推进中。公司凭借与政府和运营商的良好合作关系,将积极进军大数据和智慧城市领域,未来将有望在多领域进行外延式扩张。
股权激励有利于公司长远发展。公司2012年初推出股权激励方案,行权价格为13.72元,总额度占比公司股本3.31%,主要是稳固公司核心中层骨干,为公司未来的发展打下坚实的基础。从行权解锁的条件来看并不高,目标达成的可能性比较高,股权激励的成功实施将充分调动起公司高层管理人员与员工的积极性,将公司股东利益与管理层紧密的绑定在一起,提高公司的可持续发展能力。
投资建议:多业务融合彰显公司高成长性,维持谨慎推荐评级。公司主营业务增长态势良好,毛利率保持稳定,在4G 和移动转售利好推动下,公司订单需求将不断提升,同时通过外延式扩张将不断切入移动互联网、大数据以及智慧城市的多个热点领域,将给公司带来内生性成长和外延式扩张。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.52、0.64、0.95 元,对应当前PE 分别为28.5、23.2、15.6 倍,维持谨慎推荐评级。东莞证券
责任编辑：zdsh
