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唐人神：定增再添筹码，饲料巨头崛起指日可待
新增高端饲料产能，提升华中华南地区饲料业务的影响力
本次募投项目将在安徽寿县、广东茂名两处分别新建 24 万吨产能的高科技生物饲料项目，包括猪用浓缩料、配合料及禽用配合料。安徽和广东是公司饲料业务在华中、华南地区的重点市场区域，安徽有 3 家饲料子公司、广东 2 家。新增饲料产能将帮助公司有效提升区域辐射力，快速抢占市场。
前三大股东、员工持股计划及温氏投资等多方参与彰显内外合力
公司前 3 大股东及员工持股计划合计认购 56.89%过半，充分显示出股东及经营方对公司未来发展的信心；而国内饲料巨头旗下温氏投资的参与更是说明行业内对公司实力和地位的认可。在国内饲料业面临行业集中度提升、规模化、品牌化运营的大趋势下，公司内外形成合力，抢占发展先机，行业竞争力将不断能提升。
全国谋篇布局，产能快速增长，饲料巨头崛起只待时日
本次定增是继去年收购山东和美后的又一大举动。至此，公司以800 万吨左右产能(含和美 320 万吨) 、31 家饲料子公司，形成了覆盖 15 个省份、辐射全国的饲料业务经营格局，不断拉近与国内饲料第一梯队在规模上的差距，未来跻身饲料巨头之列指日可待。
公司盈利预测： 预计公司 14-16 年 EPS (增发摊薄后) 分别为 0.24、0.43 和 0.56 元，维持 6 个月目标价 12 元，买入评级。
中信建投 黄付生
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盐湖股份：乌拉尔钾肥生产基地事故点评：乌拉尔生产基地事故有可能促进氯化钾价格上涨
点评：
全球氯化钾产能将暂时收缩155 万吨。乌拉尔是全球最大的氯化钾生产商，名义产能1300 万吨，其有5 个矿区和6 个生产基地，Solikamsk-2 是其建设比较早的一个矿区和生产基地，目前氯化钾的产能为155 万吨，受此次事故的影响该产能将暂时关闭，后续的复产情况有待观察。
155 万吨产能仅占目前全球有效产能的2.2%，但影响可能较大。目前全球氯化钾的有效产能在7000 万吨左右，按照各大钾肥巨头的预测，2014 年全球氯化钾的消费量将达到5800 万吨，据此测算目前全球氯化钾企业的整体开工率达到83%，乌拉尔的开工率更是达到90%以上，2014 年氯化钾行业的开工率创近三年来新高，此次乌拉尔Solikamsk-2 矿区的事故导致收缩的产能虽然只有155 万吨，但在目前全球氯化钾供需结构持续改善且各大氯化钾生产商提价意愿强烈的情况下，有望起到推波助澜的作用。
盐湖股份作为A 股唯一的氯化钾标的值得关注。盐湖股份是我国最大的氯化钾生产企业，目前名义产能350 万吨/年(实际产能400 万吨)，目前正在募投扩产150 万吨/年，待投产后公司的总产能将达到500 万吨/年。公司业绩对氯化钾价格弹性大，经测算氯化钾每吨上涨100 元，公司净利润将增加3 亿，每股EPS 将增厚0.19 元。
维持“推荐”评级。不考虑此次非公开发行对EPS 的摊薄，预计14~16 年公司EPS 分别为0.60、0.95 和1.19 元，对应当前的股价18.71 元，PE 分别为31.8X、20.1X、16.0X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期，公司业绩弹性大，维持“推荐”评级。
风险提示：1)氯化钾价格持续低迷；2)公司化工业务亏损进一步加大。
国联证券 皮斌
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华谊兄弟：定增募资36亿，携手腾讯、阿里加快互联网业务融合
公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构，以24.83元的发行价，非公开发行约1.45亿股股份，募集资金36亿元用于影视剧项目和偿还银行贷款。募资金额较之前25亿元的预案大幅提升，募投影视剧项目的数量明显增加，定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模，改善财务状况。本次发行的股份将锁定三年，发行完成后腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。公司还分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议，针对电影、游戏、IP 改编权、新媒体、电商金融等业务开展全面合作。借助两大互联网巨头，发挥协同效应，加快与互联网的深度融合，完善和加强产业链布局。
短期看，本次定增完成后公司股本将扩大11.7%，募投项目对公司利润的增厚则相对滞后，每股收益将会有所稀释。我们暂时维持之前的盈利预测，预计2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元，YOY增长16%和13%。每股EPS为0.62元和0.71元，P/E为38倍和33倍。如按增发后股本摊薄计算，每股EPS为0.56元和0.63元，15年P/E为37倍，维持“买入”投资建议。? 定增募资 36 亿，投资影视剧项目和偿还贷款：公司计划向阿里创投、腾讯计算机、平安资管和中信建投四家机构，以 24.83 元的发行价，非公开发行约 1.45 亿股股份，募集资金 36 亿元。募集资金中的31亿元将用于影视剧项目(31部电影、400集电视剧)，其余的5亿元将用于偿还银行贷款。较之前募资25亿元，投资12部电影和192集电视剧的预案来看，在募资金额和募投影视剧项目的数量上都有明显增加，定增方案的顺利实施将有助提升公司影视剧的规模，改善财务状况。? 腾讯、马云持股增至 8.08%：本次发行前腾讯计算机、马云已持有公司4.86%、4.03%的股份，本次发行完成后，腾讯计算机、马云及阿里创投、平安资管、中信建投的持股比例分别为8.08%、8.08%、1.98%和0.31%。本次发行的股份将锁定三年，腾讯计算机、马云及阿里创投并列成为仅次于王忠军的第二大股东。? 与腾讯、阿里开展战略合作：公司分别与腾讯和阿里签署了为期五年的战略合作协议。借助两大互联网巨头，发挥协同效应，加快与互联网的深度融合，完善和加强产业链布局。
电商、互联网金融等合作：公司将与阿里开展全方位合作，开发拓展全新电商产业模式和内容传播新渠道，结合双方优势打造传统媒体、互联网、金融等相结合的全新互动体系。
“娱乐宝”相关合作：三年内选择10部“华谊电影作品”进行娱乐宝相关业务合作。
游戏业务合作：公司将与腾讯在游戏领域开展多种模式的合作，建立高层定期沟通机制，探索腾讯游戏平台和华谊游戏业务的多种合作模式，帮助华谊游戏业务的发展。
IP改编权合作：公司与腾讯将针对游戏、文学、影视作品的改编权在同等条件下优先与对方进行合作。
新媒体业务合作：公司影视作品在新媒体上的传播同等条件下将优先与腾讯、阿里进行合作。
电影项目合作：公司将“华谊电影项目”总投资额的5%-10%分别释放给腾讯、阿里参与投资；三年内分别与腾讯、阿里合作制作发行5部电影作品；与腾讯、阿里合作之电影的剧本、音乐、游戏和动漫开发权等相关衍生业务在同等条件下优先与对方合作。? 盈利预测：我们预计公司2014-2015年实现净利润7.7亿元和8.73亿元，YOY增长16%和13%。EPS分别为0.62元和0.71元，P/E为38倍和33倍。? 风险提示：电影档期和票房收入、电视剧
销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。
群益证券 胡嘉铭
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歌华有线：正处转型拐点期，用户扩展确定性强
歌华有线：具备首都区位优势的广电运营商。歌华有线的实际控制人是北京广播电视台，依托强势广电资源，公司是国内有线网络首家上市公司， 国内第一批三网融合广电试点企业。
公司业绩：正处业绩拐点期。首先，转型带来增速加快，新业务占比提升。歌华有线14 年处于业绩拐点期。14 年上半年内生增速超过60%。从收入结构看，公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低，新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升，单用户ARPU值将增加；在传统收视业务收入具备提升空间之外，公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力；随着新业务的开拓，广告收入将提升。其次，折旧费用在14 年出现拐点，明年将实现负增长，带来毛利率大幅提升。此外，税收优惠有望在下半年重启。
公司战略：加码转型布局，向全业务综合服务商进军。公司战略清晰，由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。今年以来公司加码转型布局和决心，从1 月起已经构建了10 项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源，与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台，提升增值服务能力，融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外，在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下，公司转型动力足。? 用户基础好，地域扩展确定性强。第一，本地用户基数大，为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础；第二，京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强，根据今年9 月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》，公司向天津河北用户扩展预期强；第三，基于首都，基于强势资源跨区域扩张。
给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16 年EPS 为0.48 元、0.70 元和0.93 元，市盈率分别为31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍，公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，在手现金充裕，具备后期行业和公司层面催化剂，给予公司2015 年30 倍PE，对应合理价格在21 元，给予“推荐”评级。
风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险。
国联证券 周纪庚
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瑞茂通：发力供应链金融和电商平台建设，积极转型谋求发展
公司实际控制人以现金认购非公开发行大部分股份，彰显控股股东对公司业务发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。 根据非公开发行方案，公司控股股东认购比例由调整前不低于 10%提升为 66%，同时，公司控股股东实际控制的投资公司-上海豫辉投资管理中心认购本次非公开发行股份比例的 23%，由此可见，在此次非公开发行中，公司实际控制人直接或间接认购本次非公开发行股份达到 90%。 大股东基本全部包揽，显示大股东对公司发展的鼎力支持和对公司后期发展的信心。
募集资金用途符合未来物流市场发展趋势和发展战略，利于提升公司现有市场份额和盈利能力。本次非公开发发行募集资金主要用于投资三个方向：
供应链金融业务。供应链金融业务发展是大势所趋，公司已将供应链金融业务定位于担负公司未来供应链平台战略发展的重要使命，本次募集资金中 4 亿元用来增资公司全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司，以扩大公司供应链金融业务，契合经济大环境和市场给予公司做大做强供应链金融服务良机，以供应链金融发展为依托，利于扩大
上下游客户的合作空间，增加公司资金收益同时，大力促进公司煤炭供应链管理和服务业务的协同发展。2013 年 5月公司成立的天津瑞茂通商业保理有限公司开展保理业务，至 2013 年底实现收益 1386 万元，显示供应链金融业务发展的潜在巨大市场。
供应链电子商务平台建设。供应链电子商务平台建设，通过信息化系统基础数据分析和匹配实现深度挖掘供应链价值，提升供应链服务的内涵以及效果。公司募集资金中 2亿元投资于供应链电子商务平台建设项目，包括供应链管理信息化系统建设和供应链金融服务平台两个内容，契合物流供应链管理系统自动化、协同性、智能性发展要求，形成供应链金融业务的协同发展。
补充流动资金。 募集资金中 8.97 亿元用于补充公司流动资金：一是满足维持经营模式和扩大经营规模的流动资金需求；二是扩张业务覆盖区域，丰富煤炭资源的采购和分销渠道提供资金支持，同时利于公司再煤炭市场发展低迷，传统贸易商发展空间受限环境之下探索并购、合资、合作等多种方式增强公司产业整合能力。
投资建议：看好公司发展前景，给予公司“增持”评级。随着公司供应链金融业务和电商商务平台建成发力，与公司煤炭供应链业务发展协同，公司业务空间将进一步拓宽，盈利能力进一步提升。此外，作为煤炭供应链业务经营的专业公司， 在煤炭行业低迷，传统贸易商业务发展空间受限的环境下，公司面临着通过产业整合做大做强公司的发展机遇。 尤其是控股股东的鼎力支持有望为公司跨越发展助一臂之力。预计2014-2015年公司每股收益分别实现0.59-0.66元，对应当前股价PE分别为22和20倍，而目前公司TTMPE仅为22.7倍，远远低于行业60倍的均值水平。从二级市场特征看，创业板指数、中小板指数尚处在调整趋势之中，对中小盘指数较为敏感的物流公司股价也处在调整之中，建议保守投资者调整结束后再行介入。
风险提示： 供应链金融业务拓展低于预期；金融供应链业务管理不当存在的信用风险。
山西证券 孟令茹
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南方食品：新产品顺利，实现股权激励目标信心足
维持增持评级。我们认为公司正发生积极变化，2013 年以来，公司先后二次定向增发且大股东或实际控制人质押股票参与、 集团物流公司注入、更换执行总裁、员工股权激励等， 可见管理层对公司经营的决心；另一方面，公司新产品爆发增长初见端倪，未来有望在食品公司中表现亮眼。我们维持 2014-2015EPS 预测分别为 0.25、0.50 元，维持目标价 19.15 元，对应 2015 年 PE38 倍。
我们预计芝麻乳 14 年税前收入 3 亿， 15 年 6 亿，芝麻糊未来几年增速 10-15%。1)芝麻乳以黑营养概念区别竞品，兼具饮料和方便食品功能，14 年前三季度收入达 1.7 亿，以 BC 类超市为主要渠道，豫冀浙鄂已初获成功。 2)芝麻糊产品遇 10 亿收入瓶颈，公司通过渠道下沉及产品结构升级寻求突破，预计未来仍能维持 10-15%左右增速。
销售职能由经营客户转变为经营市场。公司销售部门职能由协调当地经销商的经营客户模式，转变为管理、开发终端的经营市场模式，招商从地级市转向县乡级，我们认为渠道精耕将有利于公司继续挖掘老产品的潜力以及新产品在 BC 类超市的快速上量。
完成股权激励业绩目标可能性大。 1) 我们预计 2015 年芝麻乳收入 6亿，可实现盈亏平衡；2)预计芝麻糊含税收入 11-12 亿，可贡献 1.1亿净利润；3)9 亿定增资金到位后，预计财务费用下降+利息收入可贡献 3000-5000 万净利润；同时资金充足使公司有能力在淡季低价储备芝麻，降低生产成本；4)预计物流业务可贡献 600-700 万净利润。
风险提示：食品安全问题、新品芝麻乳收入增速大幅下滑。
国泰君安 胡春霞,吕明
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天顺风能：四季度迎来收获期
前三季度略低于预期 为四季度铺路
公司前三季度业绩略低于预期的主要原因是零部件业务和海上风塔的进度较预期推迟。零部件方面，由于整合资源厂商的培训和质量把控等工作较多，加之公司严把质量关，因此该业务推进低于预期，目前仍以自配为主。海上风塔方面，公司前三季度都处于小批量试生产阶段，没有大幅贡献业绩。加之 3 季度的汇兑损失给公司业绩带来拖累。
四季度是公司各项业务的收获季
进入四季度，公司将迎来收获期。海上风塔已经与西门子、维斯塔斯等企业建立稳定供货关系，四季度订单有望向规模化方向发展，拉升公司营收和利润率水平。陆上风塔方面，受益于国内的装机量稳健增长，陆上风塔需求也有保障，包头厂订单饱满。尾气发电项目有望在年底并网发电，该项目紧抓国家大力支持节能环保产业的契机，具有得天独厚的区位条件，一期项目400MW 确定性强， 二期项目有后续潜力和资源，值得期待。风电场运营方面，公司在手新疆哈密 300MW 已经获得核准，随着特高压建设的快速推进，消纳问题将得到有效化解，预计于明年 6 月并网。北京宣力公司定位于节能环保及新能源领域的开发投资，具有较丰富的资源储备，公司在该板块的后续发展值得期待。
维持增持评级
综上，我们认为公司的各项业务在四季度将迎来明显改善，明年的业绩将有大幅提升，预计公司 14-16 年 EPS 为 0.49、0.83、1.12 元/股，维持增持评级。
渤海证券 伊晓奕
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永贵电器：加码军工通信连接器，新永贵空间无限
增资绵阳永贵，超预期加速拓展军工通信连接器：公司9月已经获得三级军品保密资质，武器装备承制单位资格正在审查中，我们原预计公司15年军工连接器业务开始突破，此次增资绵阳永贵建设军工生产线，略超我们预期进度。公告投资8621万元，建设生产线15条，其中军工5条，通信10条，可形成年产军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套的生产规模。预计项目建设期为2年，预计可实现年销售收入约2亿元，净利润约3600万元。其中军工连接器销售收入约8000万元，净利润约2400万元；通信连接器销售收入约1.2亿元，净利润约1200万元。此前增资永贵盟立，已经切入华为通信连接器(超100亿容量)供应链，军工(超80亿容量)通信连接器将成为15年后新永贵续力成长板块。
新能源汽车连接器快马加鞭，路外增长第一极将持续爆发：此次公司亦投资1亿元建设新能源电动汽车电连接器项目生产线15 条，形成年产550000 套新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品的生产规模，预计2015年底板块可实现收入1.2亿元，利润2000万，5 年之内实现销售收入约5~7 亿元，实现净利润约7500~12000 万元，市占率达到20%-30%水平。而截至9月公司新能源汽车连接器已经实现4000万营收，同比增长300%以上，路外增长第一极已经迎来爆发。
四大版图正式形成，百亿新永贵可期待：目前公司轨交，新能源汽车、军工和通信连接器四大版图正式形成，未来公司总营收规模将有望超20亿，净利润超4亿。而博得并表，动车连接器业绩弹性15年均有体现，而16年路外将持续推动业绩高增长，新永贵空间无限，百亿市值可期。
维持公司14-15EPS至0.71和0.96元，15年博得并表后为1.08元(暂时均不含此次永贵盟立并表)。当前股价对应38.5x15PE(博得并表后)，公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予15 年50 倍PE，目标价54元，继续给予“买入”评级。
齐鲁证券 冯超
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