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中威电子(行情,问诊):迈入新征程
事件:中威电子（300270
股吧,
行情,
资讯,
主力买卖）调研:我们近期前往杭州中威电子调研，就公司产品市场拓展和未来发展战略等问题与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下:
投资要点:
1、依托中交汇能拓展高速信息服务市场
北京中交汇能信息科技有限公司(简称中交汇能)是中国领先的客运WIFI运营商，凭借自身在交通行业深厚背景、领先的技术研发实力和移动互联网改造传统行业的创新性解决方案，打造了一个全新的移动互联网入口，年覆盖和影响近400亿人次出行，成为中国最大的交通领域和移动互联网领域相结合的新媒体平台。
中威电子凭借着自身在高速公路领域多年的深厚积累，成为中交汇能的优先合作厂商，为其提供软硬件产品和技术支持。公司先期已经获得了60000套wifi设备的订单，总价1.53亿元。
2、安防和智慧城市业务收获可期
公司原本是以高速公路的监控业务为主，自上市以来一直将开拓安防和智慧城市市场作为重中之重。但是由于诸多原因造成订单落地滞后，两年来这块业务没有在业绩上有所表现，造成公司业绩平平，并拖累股价。但是随着公司前期的大幅投入，公司跟踪的订单数也越来越多，未来收获的可能性正在变得越来越大。
3、战略重新制定
随着高速公路建设高峰期的过去，公司曾一度将高速公路业务视为夕阳产业，特别在上市后将主要的精力投入安防和智慧城市市场，放弃了对高速公路市场深度开发。经过几年的探索和实践，公司已经充分认识到高速公路市场远未结束，这不是一个夕阳产业而是一个朝阳产业。因为高速公路的信息服务需求是巨大的，使得在这个领域的软硬件需求也相应大幅增加。因此未来公司的战略方向是高速公路、大安防和智慧城市三架马车齐头并进。
4、积极探索新兴业务模式
公司主营以安防视频监控与传输设备的研发、生产和
销售为主，是一个制造类企业。但是由于公司产品中软件比例较高，因此公司的盈利能力相当好。公司并不满足于此，希望在盈利模式上有所突破，而不仅仅是一家硬件生产厂商。随着公司与中交汇能合作的不断深入，未来有望从制造商向服务商转变，从传统实体经济向新兴互联网经济转型。
5、盈利预测与投资建议
预计公司 2014-2016年的净利润 2700、3800万、4900万元，每股收益分别为 0.22 元、0.30元、040 元，对应当前股价 PE 分别为102 倍、73 倍、56 倍。我们认为公司长期增长的空间巨大，给予“增持”评级。
6、风险提示
安防和智慧城市订单落地滞后，研发费用和销售费用超预期。
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责任编辑：zdsh
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棕榈园林(行情,问诊):设立教育全资子公司公告点评
公司是第一家兴办职业教育的园林公司，此举有助于提升公司形象.
在国内上市的建筑装饰公司中曾有过投资教育的实例。金螳螂(行情,问诊)在2007年底与苏州大学共同建立了苏州大学金螳螂城市建设学院，为装饰行业输送了一批又一批优秀人才，金螳螂的形象与影响力也不断提高。棕榈是第一家兴办职业教育的园林公司，在培养国内园林职业人才的同时，也有望不断提升公司的品牌形象与影响力。
开展园林职业教育有利于解决高端劳动力需求问题、提高产能和效率公司利用在设计、施工、苗木三大主营业务上的资源优势设立棕榈教育，发展园林职业教育，有利于:(1)解决行业对劳动力(特别是高端劳动力)的需求问题；(2)满足日益增长的内部培训需求，提高员工的产能和效率；(3)促进行业标准化、模块化的生产。
园林行业低于预期的可能性已较小，园林企业家的积极探索值得期待园林行业由于回款问题被广为诟病，但是放眼未来，继续低于预期的概率已经不大。园林企业家们的积极探索值得期待:在收款模式上，一些园林企业的金融保障模式、蒙草抗旱(行情,问诊)的草原生态联盟模式、棕榈园林的新模式都是积极的尝试；在经营上，棕榈教育、苗联网为园林行业提供了新的思路。
投资建议
公司近年经过不断的变革与发展，公司治理更加完善、市政项目落地加快也使公司抗周期能力大大增强。目前公司又进一步将目光聚焦到人才建设上。我们看好此举对公司形象、产能效率上带来的提升，预计14-16年EPS 为1.15、1.68、2.36 元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示
地产行业失速，造成系统风险。
责任编辑：zdsh
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西陇化工(行情,问诊):正式进军电镀药水领域 外延式扩张仍将继续
事件
公司公告收购深圳化讯和湖南化讯各70%股权事项经董事会审议后通过生效，二者是同一控制下的关联公司，主要为电镀药水的研发生产，其中湖南化讯主要负责生产，深圳化讯主要负责销售。
主要观点
1.此次收购价格较低，标的企业经营良好。此次收购以2013年经审计的净利润和2014年承诺利润的平均值，按PE8-10倍进行估值，估值较为合理。2013年湖南化学和深圳化讯合计实现营业收入约1.12亿元，净利润合计约450万元，总资产和净资产合计分别为1.26亿元和5697万元。同时承诺:2014年净利润不低于人民币1000万元，增加当年EPS不低于0.05元；2015年净利润不低于人民币1200万元；2016年净利润不低于人民币1440万元；2017年净利润不低于人民币1728万元，2014年-2017年的平均净利润复合增长保证在20%以上。
2.进军电镀药水领域，产品线再拓宽。这是继收购湖北杜克和新大陆(行情,问诊)生物后公司再次收购以拓宽产品线。公司发展路径愈发清晰，与国际龙头Sigma发展历史较为吻合，目前国内试剂领域需求发展较快，但行业内均为中小型企业，公司作为该领域唯一的上市公司，未来必将通过收购整合做大做强。此次收购的电镀药水企业可以看做是试剂产业链的下游延伸，同时与公司原有PCB和超净高纯试剂客户部分重叠，有利于公司丰富产品种类，为客户提供打包产品服务。
3.未来收购关注体外诊断试剂和电商业务。从公司发展战略来看，未来继续收购的可能性较大，我们认为目前新大陆生物销售渠道良好，但产品种类较为单一，因此预计未来公司除发展新大陆公司本身在手的40多种批文的产品外，为了迅速做大该项业务，不排除未来有收购同类公司的可能。而在销售领域，电商已经确定为未来的发展方向之一，Sigma电商业务占比也达到40-50%，所以我们预计公司未来可能自己建立或者收购现有的比较有影响力的电商平台。
4.盈利预测和投资评级。调高2014-2015年EPS分别至0.40元和0.52元，对应的PE分别为39倍和31倍，公司未来并购带来业绩超预期概率较大，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示
整合进度低于预期。
责任编辑：zdsh
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武钢股份(行情,问诊):10月出厂价有所下调 下游需求尚无明显改善
事件描述
武钢股份今日公布2014 年10 月主要产品出厂价政策，热轧下调100 元/吨、冷轧持平。
事件评论
10 月出厂价有所下调，下游需求尚无明显改善:公司一向以自身订单状况及当前市场行情来制定主要产品出厂价政策。虽然上周期货出现企稳迹象，并在周一强势反弹，但公司依然跟随宝钢下调10 月主流热轧、酸洗、镀锌板等高端冷轧产品价格100 元:1、8 月汽车、基建及地产等主要下游同比增速回落，下游需求相对低迷是公司下调出厂价的主要原因；2、公司冷板卷继续持平，相对宝钢下调100 元的政策较为平稳，应该与宝钢价格绝对水平相对较高、宝钢与市场价格价差压力更大有关；3、我们尚未观察到基本面有明显改善迹象，近期产业链价格反弹应该是短期超跌之后的阶段性企稳。
近期冷轧产品现货价格相比热轧较为平稳，并且历年情况来看，武钢热轧10月价格下调概率较大。需求增速下滑的大背景下，旺季不旺已经成为常态。
经过本次下调热轧出厂价并维持冷轧出厂价平稳之后，由于近期冷轧相比热轧更为强势，公司热轧、冷轧产品出厂价与市场价价差均略有缩小，但倒挂压力仍然很大。
热轧出厂价下调较大，10 月盈利环比下滑:简单估算，由于热轧出厂价下调较大，预计10 月单月经营业绩环比有所下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响，我们的测算考虑因素也较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，可能与实际经营数据存在一定出入。
预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。
责任编辑：zdsh
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玉龙股份(行情,问诊):油气输送建设重启 期待高端产能放量
事件描述
玉龙股份持续跟踪报告。
事件评论
油气输送项目建设重启，行业基本面触底:我们虽不能断言反腐对油气领域的影响已彻底结束，但从近期的种种迹象来看，油气输送大项目建设即将重启:前期中央经济工作会议重提推动能源生产和消费革命、西气东输三线中段工程获批、中亚天然气D 段开工、新近签署中俄380 亿立米、300 万吨/年LNG 和中英150 万吨/年LNG 长期供货协议框架等，均释放出油气输送管道项目建设回归正轨的积极信号。对于玉龙股份这类周期性中游制造业，在下游客户重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域，形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局，一旦需求端景气周期重启，必将长期稳定受益。
海外拓展，出口订单助力业绩回暖:公司近期与离巴黎ZAKHEM 公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同，金额总计为4，780.08 万美元。公司目前具备44 万吨直缝埋弧焊管产能，本次大订单将有助于公司直缝埋弧焊管新投产产能释放，贡献相对明显的业绩增量。结合公司直缝埋弧焊管历年盈利能力，在简单假设直缝埋弧焊管毛利率19%~31%的情况下，我们预计本次订单共约增厚公司业绩0.10~0.19 元/股，大部分订单在2014 年内确认交货，将为2014 年业绩贡献较为显著增量。近些年，公司积极开拓海外市场成效显著，为公司未来业绩增长带来新的亮点。
此外，2013 年7 月，公司审议通过了股权激励计划，根据最为苛刻的行权条件，2014 年公司扣非净利润相比2012 年增长30%以上，我们据此测算2014年公司扣非EPS 为0.44 元。
期待油气管需求景气回暖，募投产能放量高增长:作为油气输送领域龙头，公司在市场化订单竞争中优势明显，强者恒强效应持续发酵，必将受益于油气输送管领域景气回暖，期待公司2015 年业绩重回高增长。同时，公司将定增募投1 条6.5 万吨螺旋埋弧管、1 条10 万吨复合双金属复合管及2 条配套防腐产线，进一步夯实原有油气领域产能优势。
预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.62 元、0.85 元，维持“推荐”评级。
责任编辑：zdsh
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广日股份(行情,问诊):不仅“质”变 更有“量”变
有别于市场的观点:电梯行业进入15%中速增长期，但公司“两网一战略”策略保证公司长期超越行业增速，2014H1 整机增幅超30%，未来电梯维保市场有望爆发式增长，百亿维保空间将保证公司电梯综合业务增速维持在20%甚至更快。在巩固、提升电
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梯业务市场份额和地位的同时，公司积极拓展与电梯主业技术、工艺和市场关联性强、成长性好、潜力大的节能、智能新产业。同时，借助国企改革东风，公司已推出员工激励基金计划，后续改革仍值得期待。
依托电梯主业，多元拓展新兴领域。LED 照明:今年上半年新增订单5 亿元，下半年收入确认加快；LED 汽车大灯已打通一汽渠道，产业化在即，仅一汽市场容量410 亿元。电梯媒体广告:40 万台电梯保有量预计每年广告市场空间240 亿元，今年有望在广深地区率先开发数千台示范区，逐步运作成熟后再进行大规模扩张。机器人(行情,问诊):生产线自动化改造发现市场机遇，已自主研发电柜检测机器人等产品，另有客户委托研发项目预计四季度验收，广日全国生产基地有庞大机器人改造需求，未来不排除通过并购等方式向机器人产业快速发展。
乘国企改革之风，激励先行，后续改革值得期待。广东省国企改革进程正在加速，目标千亿级企业数量翻两番，且资产证券化率从20%提升至60%。公司已率先出台员工激励基金计划，有效期长，机制创新灵活，激励范围广，有助于形成长效的员工激励机制，促进公司可持续发展。另外，作为广州市国资委旗下重要机械制造上市平台，未来广州国资委旗下相关优质资产注入预期强烈。
电梯业务稳步增长，安装维保市场空间打开。房地产景气下滑拖累电梯行业需求，未来电梯行业增速进入10%-15%的中速发展期。
新增需求将来自于保障房、棚户区改造、旧梯改造及城镇化推动电梯使用密度提升等方面。《特种设备安全法》的实施打开电梯厂商安装、维保市场空间。预计到2015 年，全国电梯维保市场空间360 亿元。
公司“两网一战略”策略保证公司长期超越行业增速，2014H1 整机增幅超30%，未来电梯维保市场有望爆发式增长，百亿维保空间将保证公司电梯综合业务增速维持在20%甚至更快。
盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.83、1.02、1.26 元(暂未考虑土地补偿款)，当前股价对应17、14、11 倍PE，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
房地产投资下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。
责任编辑：zdsh
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ST商城:专注主业 出售地产业务
黄茂如以9.9元/股收购商业城集团2，090.79万股权，成为公司实际控制人，停牌前公司股价为7.74元/股，溢价27.9%。茂业入驻公司，为公司带来茂业丰富的零售管理经验。同时今年7月公司公告出售旗下地产业务，将专注于主营业务，出售地产业务获得投资收益2.4亿元，使得公司今年收益有望实现盈亏平衡，我们给予其首次买入评级，考虑到产业资本成本价格为9.9元/股，我们给予公司目标价为12.00元/股。
支撑评级的要点
黄茂如收购公司股权成为实际控制人，彰显对公司未来发展的信心和对公司价值的肯定。
公司今年7月发布资产重组公告，向关联方茂业商厦出售其所持有的辽宁物流99.94%的股权(预计转让价为2.95亿元)及安立置业100%的股权(预计转让价为4，140万元)。公司持有的辽宁物流股权成本约为9，345万元，因此此次出售资产预计获得投资收益2.4亿元。考虑到2013年公司亏损2.7亿元，我们预计今年公司业绩有望实现盈亏平衡。此外公司出售地产业务，有利于其专注于零售业务的经营。
公司的毛利率水平远低于行业平均水平，而费用率却远高于行业平均水平，我们认为此次引入黄茂如茂业系，有利于公司的毛利率和费用率水平的改善，有利于公司业绩提升。
评级面临的主要风险
负债率较高，公司目前负债33亿，其中短期负债30亿，负债率高达87%，出售地产业务的投资收益2.4亿元，仅能缓解一时之急，难以解决公司长期负债率较高的问题。
公司历史上和资本市场交流较少，关注度不高，可能存在信息不对称。
估值
在黄茂如控股公司及公司出售地产业务专注主业的背景下，我们认为公司年底摘帽预期较强。此次资产重组方案，虽然无法彻底解决公司的问题，但是我们预计公司今年收益实现盈亏平衡是大概率事件，但长期业绩不容乐观。短期看点是公司14年底的摘帽预期，长期来看黄茂如控股后的盘活资产和资产注入预期。我们预计2014-16年每股收益为0.01、-1.22和-1.15元，我们给予其首次买入评级，考虑到产业资本成本价格为9.9元/股，我们给予公司目标价12.00元/股。
责任编辑：zdsh
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海宁皮城(行情,问诊):内修外扩稳增长 静待行业回暖
我们近期对海宁皮城成都市场进行了调研，主要结论如下:
异地扩张又一城，乌鲁木齐或快于预期。9 月份哈尔滨、佟二堡三期，2015 年济南、乌鲁木齐、郑州、本部六期，2016 年天津、北京。
预计乌鲁木齐项目已有序展开，郑州明年开业也是大概率事件。
内生挖潜并行推进，销售静待行业回暖。据了解，目前袭皮商户囤货不多谨慎为主，但上半年统一收银仍实现了30%的增长，原因有二:1)强化管理、精准营销保规模。公司加强了收银管理，针对小车、分地区开展营销，主要针对二级地市，其中德阳、绵阳、乐山等地效果较好。2)品类调整弱化季节性影响。一楼箱包商户针对当地消费习惯，主动降低箱包比重增加鞋类销售，受鞋类销售增加带动，今年夏天整体销售情况较往年同期有所好转。
成都市场今年亮点在于:商户买手化&打造智慧市场。1)随着当地市场日渐成熟，商户结构持续优化，整体销售仍可期待。今年以来海宁商户逐渐退出成都，本地商户以买手抱团采购的形式大量新入，在丰富款式的同时也更适应当地需求。2)建设智慧市场，提升消费体验。预计年底前将推出集周边娱乐休闲、酒店、农家乐等基础服务于一体的手机APP，提高消费者购物目的性，打造一体化智慧市场。
租金今年稳定明年或升，仍有较大想象空间。1)成都市场今年租金持平，明年考虑到承租权费结束，或存在一定提租空间。2)另一方面，预计成都二期将跟进总部今年韩国城项目，最早或于明年动工，定位于提高消费体验、吸引客流，带动一期皮革销售，并抵消部分季节性影响；若全年营业时间延长，预计整体租金将有更大提升空间。
投资建议:作为国内皮革专业市场龙头，公司产业集群模式带来的价格、品牌、商户资源等优势领先，内修外延持续推进，预计2014-2016年净利分别增长19.7%、13.1%和25.6%，对应EPS 为1.11 元、1.26元和1.58 元。维持6 个月目标价18.5 元和“买入-A”评级。
风险提示:皮革销售租金定价不及预期；异地市场开发风险。
责任编辑：zdsh
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苏交科(行情,问诊):非公开发行股票预案点评
方案超出预期，彰显公司信心
目前公司股价在上市以来的最高价位附近；且公司面临着全社会FAI(包括公路建设)增速快速下滑的情况；此情况下公司推出向实际控制人和员工增发的方案，彰显公司对未来经营、对股价表现的信心。
募集资金将大大增强公司发展潜力
此次增发拟募集资金不超过37398万元，扣除发行费用后全部补充流动资金，这将从多方面增强公司竞争实力:设计行业的特点使业务的异地扩张较困难，以双赢为目的的收购成为现实可行；大量研发投入为业务品种的扩张提供技术基础；充裕流动资金也使得公司可以承接更多的业务量。
技术人员治司，有多个战略突破点
设计咨询公司属于技术密集型，不同业务品种之间有相似之处，并不存在很高的壁垒；苏交科已计划向智能交通、环保等领域拓展，值得期待。
未来公司有望将自己打造成为平台，在地域范围上不断将优秀人才和优质公司纳入自身体系；在业务品种上，通过研发投入向政府鼓励、前景光明领域进军；在业务线上，通过完善、增强整体设计咨询能力，给客户提供一体化设计咨询服务。机制灵活的民企，率先登陆资本市场，处于一个广阔、大有可为的市场，公司具有更多的腾挪余地和战略突破方向。
投资建议
预计公司14-16年EPS分别为0.5、0.65、0.85元(未考虑此次增发摊薄)，维持“买入”评级。
风险提示
公司进行了多次收购与整合，企业文化的融合对管理水平提出高要求。
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四川美丰(行情,问诊):尿素价格盈亏平衡 有望进一步上涨
投资要点
尿素价格近期调涨，公司盈利有望改善。受化肥行业整体低迷的影响，上半年公司主营业务尿素亏损严重。近期受旺季用肥需求拉动，以及国际尿素市场回暖，公司尿素价格上涨，已达到盈亏平衡点。近日印度新一轮尿素标购在即，尽管印度北部的旱情对秋种产生影响，但印度国内尿素库存低位，市场需求量仍有很大空间，且印度前期招标数量不足，本次招标有望拉动尿素价格上涨，公司盈利也将改善。
公司积极推进LNG业务，阆中项目进展顺利。从2013 年3月起，公司开始涉足天然气领域。除设立控股子公司双瑞能源开展LNG 项目之外，今年5月，配合国家相关能源改革和环保政策，大力推广清洁能源的市场应用，又投资成立了全资子公司四川美丰天然气投资有限公司，从事天然气投资等业务。目前阆中项目进展顺利，明年有望顺利建设完成。公司锐意进军能源行业，并拥有中石化的大股东背景，长期来看公司布局清洁能源的战略性思路已经很清晰，且随着中石化混合所有制逐步推进，旗下资产分拆进入上市公司平台的可能较大。
车用尿素2015 年随着国四标准的推进有望放量。我国车用尿素行业处于起步阶段，作为全行业唯一国有上市公司，四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点，引导行业的未来发展。公司正在发展“直销+经销+连锁零售+出口四位一体”的销售模式，该销售模式已经初见端倪。公司目前以全资子公司四川美丰加蓝环保科技有限公司为平台，组织专业营销团队全力推进车用尿素市场布局和产品推广等相关工作，车用尿素板块业务顺利推进。美丰加蓝依托强大的股东平台背景，拥有质量优势，技术优势，成本优势，渠道优势。美丰加蓝已经成为康明斯合格供应商，并与三家国内知名公路物流强势企业签约合作，成为其供应商。随着国家治理空气污染政策的陆续出台，车用尿素产业将迎来飞速发展，预计2014 年车用尿素全行业销量较去年有大幅增长，销量将达到5-8万吨左右，2015 年随着国四标准的推进有望继续大幅放量。公司已经成为市场知名品牌车用尿素生产商，未来车用尿素销售增幅将远高于行业平均水平。
业绩预测与估值
预计2014-2016 年EPS 分别为-0.30 元、0.21 元，0.63元，15-16 年对应动态PE 为36倍、12 倍，中石化作为公司大股东，销售板块引入社会资本，未来不排除美丰将成为上市平台进一步整合能源资产的预期，我们看好公司未来蜕变成环保清洁能源区域龙头的潜力，维持“买入”评级。
风险提示
化肥用天然气价格大幅上涨，LNG项目投产进度低于预期。
责任编辑：zdsh
