永贵电器：增资绵阳公司，加速推进军工通信
增资绵阳永贵，加码军工、通信和新能源。绵阳永贵是11年初公司3000万元投建的子公司，今年7月份已增资一次，本次再次增资1.86亿元扩大投资，加码军工军工、通信和新能源等领域，符合公司连接器应用横向多元化扩张的战略规划；此次分别投资1亿元用于建设新能源电动汽车连接器项目15条(年产55万套)和8621万元用于建设15条连接器生产线(军工5条-25万套连，通信10条-500万套)。
连接器大市场增速较好，公司乘势积极布局。据相关机构预测，中国将成为连接器增长最快和容量最大的市场，过去5年中国连接器市场CAGR(年复合增长率)为27.2%，是领先全球快速增长的第四大连接器市场，预计未来行业增速仍能够维持在15%以上；公司加码扩张的军工、通信和新能源市场，据相关机构测算，2009年前后几块市场规模分别在80亿、百亿和亿元级别；公司在三块领域已实现初步布局突破，未来将会乘胜扩大市场，再造一个新“永贵”，其中军工领域客户为58所、30所、717厂、6902厂、714所、海军后勤装备部、机场、港口等，新能源汽车领域打入了比亚迪、南车时代、万向、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、新大洋、通用五菱、东风小康、华晨汽车等汽车供应体系，通信领域公司定向客户有华为、中兴、大唐电信、烽火、美国EATON、艾默生、JABIL、VOLEX等。
预计14-16年公司EPS分别为0.65、0.89和1.13元，北京博得并表后15-16年EPS为1.03和1.31元，公司军工、通信和新能源连接器市场加速拓展，铁路内外业务比翼齐飞，带动业绩持续超预期可期，维持 “买入”评级。
宏源证券 瞿永忠,刘攀,王滔
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置信电气：业绩略低预期，静待节能业务全面释放
投资要点
业绩总结：公司2014 年1-9月实现营业收入24.23 亿元，同比增长37.79%；归属于上市公司股东的净利润1.38 亿元，同比增长58.82%，折合基本每股收益0.11元。其中第三季度实现营业收入9.15 亿元，同比上升43.77%，归属于上市公司股东的净利润4115.53 万元，同比上升55.14%。
公司收入和净利润大幅增长主要来源于：主营变压器及集成变电站快速增长，今年非晶变行业的推广虽然仍低于预期，但公司的市占率较去年有明显上升，带来了订单及收入增长。
三季度基本面略低预期。三季度单季度毛利率出现较大下降，从上半年的21%下降到17%。我们推测主要是由于集成变电站的毛利率下降、代采购的电力变压器毛利率为0 所致，核心产品非晶变和硅钢变毛利率变化不大；此外产品结构的变化也导致毛利率的下降，估计配变包括非晶变和硅钢变三季度交货比较少所以增速较低。
节能业务明年进入收获期。节能业务推进略低于预期，主要受国网审计等因素影响推进较慢，浙江与重庆节能项目转化成落地合同估计不多，但明年节能业务有望进入全面释放期。
加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。本次增资9760 万元，有利于碳资产公司加快布局碳交易市场,迅速做大碳资产管理业务，成为行业标杆。在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业整体竞争力。
拟收购国网电科院武汉公司100％股权。国网电科院武汉南瑞公司资产总额近21 亿元，主要包括四个子公司：电力新材料、襄阳绝缘子、湖南京电开关、南瑞通用监测，业务包括了配电一二次设备，例如避雷器绝缘子低压开关变压器及监测检测设备等，收入大概十几个亿规模。此次收购如能成功不仅能扩大公司营收规模，提升盈利能力， 还能扩充公司产品线增强综合竞争力。
盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.39 元、0.65 元、0.74 元，当前股价对应PE 为32X、19X、17X，维持“买入”评级。
风险提示：节能服务业务发展速度不及预期；行业竞争激烈毛利率下降风险；国产非晶带材扩产不达预期。
西南证券 赵曦,文雪颖
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星湖科技：行业景气提升+内生改善预期，公司将逐步走出低点，未来发展空间较大
主营为生化药、食品添加剂和饲料添加剂等：公司业务主要可分为生化药、食品添加剂和饲料
添加剂三部分：生化药包括利巴韦林、脯氨酸、腺嘌呤、肌苷、鸟苷和缬氨酸等，盈利相对稳定；食品添加剂主要是1 万吨产能的I+G，目前处于底部；饲料添加剂包括3.5 万吨苏氨酸和3 万吨赖氨酸。
苏氨酸需求持续增长、海外产能冲击、梅花伊品合并，景气提升有望带来业绩增长：苏氨酸每年需求增速在15-20%左右，13 年受禽流感影响有所下滑，14 年后需求随着下游养殖业而显着复苏。9 月初味之素巴西苏氨酸工厂关停带来的产能冲击，加上梅花伊品的合作影响预期，苏氨酸价格由1万元上涨至近3 万元/吨。公司3.5 万吨苏氨酸处于满产状态，预计将带来较大盈利向上弹性。全球苏氨酸产能50-60 万吨，梅花产能将达到20 万吨，集中度提升。根据供需测算，未来1-2 年行业开工将持续超80%，最差时间已经过去，整体盈利已出现明显改善。
赖氨酸盈利低迷，双寡头格局形成有望协同提升行业景气：2011 年中期至今赖氨酸价格基本处于单边下跌趋势，经过多年去产能周期后价格有所反弹。梅花合并伊品后产能将达到57 万吨(占15%)，国内另一龙头大成生化资金压力较大(13 年亏损几十亿元)，双寡头格局形成，我们认为行业未来一年有望走出景气低点。公司3 万吨赖氨酸处于停产状态，但设备维护较好，此部分业务未来业绩弹性也较大。
引入战略投资者，公司经营改善可期待，未来或者生化药和保健食品领域存在较大想象空间：此前公司非公开发行预案已获得证监会发审委审核通过，发行股份9500 万股，价格为3.85 元，汇理资产全额认购，完成后持有公司14.72%的股份(大股东广新集团持股14.94%)，未来或者生化药和保健食品领域存在较大想象空间。■业绩面临拐点，估值有提升空间，买入-A 评级，目标价10 元：短期来看，苏氨酸价格大幅上涨将带来较大的业绩向上弹性，我们预计公司14-16 年EPS 为-0.37、0.36 和0.44 元，业绩面临拐点。战略投资者和业务转型的预期将带来公司根本性的变革，长期盈利改善可期待，带来估值提升可能，给予公司买入-A 的评级，12 个月目标价10 元。■风险提示：苏氨酸价格回落的风险、业绩低于预期的风险等
安信证券 王席鑫,孙琦祥,袁善宸
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贵州茅台：茅台紧急控量，价格有望企稳
简评
1、目前倒挂只是个案，尚未波及主要市场
昨日我们与茅台的一些经销商进行沟通，了解到目前主要市场，北京、上海、四川等地的一批价在830 元附近，零售价890元上下，尚未出现倒挂状态，可见倒挂只是个别现象。但是，茅台价格在今年国庆过后开始走弱，双十一受到电商低价促销的冲击，出现加速下滑的态势。如果这种趋势无法遏制，价格倒挂就可能成为全国主要市场的常态。
2、供求是影响价格关键，放量步伐减缓势在必行
茅台价格走弱根本在于供求平衡被打破。由于迫于省政给予政治目标，茅台在价格无法提升的情况下，只能通过不断向市场加大供给以维持增长。但下半年以来，公司加大专卖店开设进度，对老经销商给予计划外的拿货政策，准入门槛和拿货价格不断下降，这是造成当前市场供需矛盾的主要原因。但根据以往经验，降价对高端品牌形象伤害很大，因此守住
出厂价一直是公司的底线，茅台势必采取保价措施，暂时的业绩压力要让位于价格稳定。
3、茅台果断出台保价方案，力图谋求量价平衡
昨日下午茅台高层召集经销商开会，紧急出台政策以控制价格持续下滑的不利局面。主要措施有三：1、2015 年供货量不增，经过2013、2014 年两年的快速放量(每年接近2000 吨)，市场需要时间消化，控制供给是解决当前供需矛盾的根本；2、2015年计划不提前执行，这是从节奏上缓解，从而稳住当前脆弱的市场；3、再次重申出厂价格不降，向市场传递信心。我们认为基于茅台强大的品牌力，以及这次速度出手 ，价格企稳指日可待。
4、茅台价格倒挂，对白酒公司业绩影响有限
由于目前高端白酒市场已经是双寡头格局，茅台占位900 元附近，五粮液把持600 左右的高端商务，其他品牌几乎已被挤出，因此即使茅台降到800 元，与五粮液还有较大差距，因此对五粮液影响有限，对白酒行业更多体现在悲观情绪上。
5、沪港通利好告一段落，明年春节是关键
沪港通对茅台股价的利好基本告一段落，周一高开低走后，近两个交易日持续放量下跌。但长期看，茅台进入国际化的市场估值比较，未来还有一定的提升空间。这次公司反应迅速，措施及时，我们预计茅台价格下跌很快会得到抑制。未来随着价格企稳回升，茅台会有一波反弹行情。但反弹的持续时间和力度更多地取决于年底和明年春节的实际销售情况。基于茅台保价控量，我们调低公司盈利预测，2014-16 年EPS 为13.25、13.92和15.29 元，维持增持，目标价180 元。
中信建投 黄付生,张萍
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粤 水 电：新能源开发正崛起
公司是广东省属国有控股的大型施工企业，在坚持做大做强工程主业的同时，公司大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务，目前已成为公司主要的利润来源和增长点。
投资国内风电和地面光伏电站已进入风险可控、收益可观阶段，未来随着可再生能源配额制的落实和电力体制改革的推进，行业景气度有望持续提升。公司在新能源投资领域耕耘数年，目前已初具规模，伴随行业景气度提升，公司战略重心逐渐向新能源偏移，凭借多年工程积累，公司在项目资源获取上全国布局、多点开花，目前已签订项目开发协议的风光新能源项目装机达到 4800MW，相当于公司目前新能源装机的 24 倍，我们保守估计公司年均新开工装机200-250MW，公司新能源装机将于 2018 年末突破 1000MW，14-18年年均装机复合增速接近 50%。
近年来，随着政府财政捉襟见肘、人工成本的提升，公司施工主业毛利率整体呈下行态势，施工主业整体盈利不佳。不过公司掌握先进的水利水电、地铁盾构(拥有 16 台盾构机)等施工技术，未来有望通过提高轨道交通等高附加值工程业务比重，继续做大做强工程主业，提高整体盈利能力。
广东省国企改革将进入实质性操作阶段，发展混合所有制经济成为本轮国企改革的重头戏，公司作为广东省国企改革的排头兵，未来将会继续推动相关板块的混合所有制改革进程，从而为公司长远发展产生重大积极影响。
> 盈利预测与投资建议。 我们预计 14-16 年公司将实现 EPS 分别为 0.19元、0.30 元和 0.51 元。我们给予公司施工板块、水电运营和新能源运营板分别 20 亿、 10 亿和 40 亿估值水平，公司合理市值 70 亿左右，以目前 6.01 亿股本计算， 给予公司 6 个月目标价 11.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素。新能源开发不及预期；混合所有制推进不及预期；施工业务毛利率持续下行等。
东北证券 马斌博
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七 匹 狼：明确“投资+实业”战略，转型时尚产业集团
出资3 亿成立消费产业基金：公司公告拟与弘章资本合作发起境内人民币基金，投资于境内消费零售类大中型企业。该基金拟由上海弘章投资管理有限公司为基金的管理人，目标募集规模为6 亿元人民币。公司作为基石投资人认缴出资额人民币3 亿元，主要管理人员组建有限合伙上海弘旻投资中心(有限合伙)作为LP 认缴人民币1800 万元，上海弘章投资中心(有限合伙)作为普通合伙人认缴人民币100 万元，其余资金向特定的合格投资人募集。
借助专业投资团队，积极转型成为时尚产业集团：上海弘章是一家专注于消费零售领域的投资管理机构，其核心人物翁怡诺有16 年的股权投资经验，此前历任中国国际金融有限公司直接投资部执行总经理、菱日罗斯福泛亚投资基金董事等。作为男装领先品牌，公司在服装行业转型趋势明朗阶段，明确“投资+实业”的战略方向，借助消费领域专业投资团队，及时抢占有效资源，将公司打造成以“七匹狼”品牌为龙头的时尚集团。
直营化改造顺利推进，电商试水极致单品：在服装主业上，近年公司加大对加盟商零售运营能力提升的支持力度，推进“批发”向“零售”转型，直营化改造顺利进行。电商方面增长迅速，2014 上半年实现网络销售收入约1.3 亿元，同比增长超过20%。2014 年下半年推出极致单品“狼图腾”，试水互联网，颠覆传统营销方式。
投资建议：我们认为公司本次参与消费产业基金，将借助上海弘章投资在消费零售行业投资方面的投资资源和丰富经验，为公司消费领域的投资和整合并购提供支持，从而进一步提升公司核心竞争优势、拓展公司的成长空间，为实现公司“投资+实业”的战略目标提供助力。预计2014-2016 年EPS 为0.34/0.36/0.39 元，维持“增持-A”评级，建议关注。
风险提示：1)终端零售持续下滑；2)转型进度不及预期
安信证券
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