海格通信股票行情：军改拖累业绩 长期趋势向好

　　海格通信股票行情：军改拖累业绩 长期趋势向好

　　事件：

　　2018 年3 月27 日晚间公司发布2017 年年报，2017 年公司实现收入33.52亿元，同比下降18.61%，实现归属于上市公司股东的净利润2.93 亿元，同比下降44.68%，实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润1.37 亿元，同比下降63.84%。

　　2018 年3 月28 日早间公司发布2018 年一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润2214.46 万元-2768.07 万元，比上年同期增长20%-50%。

　　点评：

　　受军改影响，军用业务收入大幅下滑，拖累整体业绩。2017 年受军改影响，特殊机构招标延后，军工通信、北斗导航等军用业务下滑较为明显。

　　细分来看，无线通信业务实现收入12.25 亿元，同比下滑45%;北斗导航业务实现收入2.65 亿元，同比下滑36.19%;航空航天业务受去年年底陆续中标的大单提振，实现收入2.46 亿元，同比增加57.19%;软件与信息服务业务实现收入16 亿元，同比增加23.06%。

　　业绩下滑不改研发投入，技术优势备战未来。为保持行业内科技水平的竞争力，公司的科研工作持续推进。在收入下滑的情况下，公司并未削减研发投入，2017 年研发投入6.46 亿元，同比增长23.07%，占营业收入比重为19.28%。研发侧重在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S 卫星移动通信系统等。

　　产品优势逐渐体现，为未来增长打下基础。在无线通信领域，包括“节点同步设备”、“125W 短波电台通信项目”、“超短波天线合路器”在内的等多款产品在特殊机构的产品比试中排名均靠前。在北斗导航领域，公司持续争取弹载、机载平台的上装机会，某无人直升机北斗设备、某高精度设备方案竞标获得第一名，同时在芯片领域也取得了快速的发展。航天航空领域，相关技术和产品已经可以填补国内空白。技术和产品的优势，为未来市场拓展奠定了技术基础和产品基础。

　　软件服务领域，市场订单持续创新高，开启5G 时代良好开端。公司在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅，业务已覆盖22 个省、直辖市。公司成为中国移动2018 年至2019 年通信设备安装工程施工服务集中采购项目多个省份的中标候选人，并且项目包含了中国移动5G 设备的安装，为公司在5G 时代的业务拓展开启良好开端。

　　军改影响已经消除，军工业务重启上升通道。今年军改实施后的第三年，军方相应部门人员调整到位、经费投入增加，军品业务采购将常态化。去年10 月以来公司接连获得2017 军工重要合同订单，合计超过10.7 亿元，约占公司2017 年营业收入的31.92%。结合2018 年一季度业绩增长情况，验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑，军工业务有望在2018 年迎来触底反弹。

　　投资建议：

　　短期来看，军改对公司的影响已经消除，伴随着特殊机构招标的重启，公司军用业务有望迎来向上拐点，叠加民用业务的持续高增长，2018 年将是公司的业绩拐点。我们预计公司2018-2020 年收入分别为48.61 亿、65.13 亿、84.67 亿，净利润为4.46 亿、6.06亿、8.40 亿，eps 为0.19 元、0.26 元、0.36 元，对应当前股价的PE 为53、39、28，给予“买入”评级。

　　风险提示：军工订单释放不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。