002456欧菲科技股票业绩分析:2017主营业绩符合预期

　　研究机构：申万宏源 分析师：骆思远 撰写日期：2018-02-01

　　事件:1)业绩快报,2017年归母净利润10-11.5亿元。2)子公司南京天擎凭借车身控制模块(BCM)产品荣获上汽集团’2017年度杰出创新奖’。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。

　　应收账款计提减值,导致2017年净利下修3亿。公司2017年度归属于上市公司股东的净利润12.9-15.8亿元下调至10-11.5亿。净利润下修原因为对部分客户的应收账款计提坏账损失3亿元,此前市场担忧解除。

　　A客户业务进展顺利,光学零件升级。公司发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高;同时双摄模组的出货量占比提升,整体毛利率持续提升,公司的主营业务保持快速增长。2018年,公司在A客户的屏幕模组业务进展顺利、安卓机双摄模组大幅普及,将成为今年增长主要动力,此外手机厂商争夺3Dsensing创新高地打开欧菲长期成长空间。

　　汽车电子产品获上汽、长安认可。公司今年来陆续加大汽车电子布局,近期子公司南京天擎凭借车身控制模块(BCM)产品荣获上汽集团’2017年度杰出创新奖’。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。根据Isuppli,2016年全球和中国ADAS市场规模约60亿美金和15亿美金,2020年全球和中国ADAS市场规模将达300亿美金和30亿美金。在自动驾驶领域,欧菲具备四大优势:1)经验丰富的ADAS核心算法研发团队;2)强大的ADAS系统集成能力;3)团队具备ADAS量产经验;4)领先的车载摄像头自动化六轴调焦生产线,自动化率达到90%。欧菲的汽车电子量产能力也从RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品拓展至智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控。

　　下调2017年盈利预测,维持买入评级。欧菲2017净利润yoy40%-60%,维持较高增速,由于对于客户应收账款计提减值,因此将2017年净利润从13.5亿下调至10.8亿,维持2018/2019年盈利预测。预计2017/2018/2019年,欧菲科技业务收入为398/515/719亿,净利润10.8/21.0/31.2亿,对应EPS0.40/0.77/1.15元,公司成长逻辑仍然成立,维持买入评级。