603808歌力思|17年度业绩出众 打造国际时尚集团

　　603808歌力思|17年度业绩出众 打造国际时尚集团

　　【事项】

　　公司于4 月5 日发布2017 年业绩快报，报告期内，实现营业收入20.58亿元，同比增长81.82%;营业利润4.79 亿元，同比增长87.63%;归母净利润3.03 亿元，同比增长 52.96%。

　　【评论】

　　自主品牌“Ellassay”表现出色，带领公司快速发展。公司自主品牌“Ellassay”成立于1999年，旗下共有三条产品线：Ellassay、Ellassay Weekend和Ellassay First,风格分别为正装、休闲装和高级时装。经过公司20多年重点培育，Ellassay已成长为极具竞争力的高端女装品牌，据中华商业信息中心数据显示，Ellassay自2011年后已连续6年获得同类品牌市场综合占有率前10名。截至17年半年报，Ellassay共有店面323家，营业收入3.88亿元，同比增长13.98%;单店均销售额同比增长25.06%，主要得益于公司近年来加强产品设计、强化VIP管理与服务以及通过关闭店效低的门店实现渠道优化。

　　搭建国际品牌矩阵，协同作用崭露头角。公司自15年开始了并购之旅，相继收购了德国高级女装品牌“Laurel”、美国轻奢品牌“Ed Hardy”、法国轻奢品牌“IRO”以及美国设计师品牌“Vivienne Tam”，这些品牌在美国、法国、韩国等多个国家和地区享有较高知名度。公司不仅可以借助它们在设计理念以及团队管理等方面的优势，也可利用自身品牌的销售渠道以及知名度等优势帮助海外品牌更好的切入中国市场。公司已从培养单一品牌转向经营高级时装集团，广阔覆盖各个细分市场的需求，其中Laurel与Ed Hardy因收购时间较早，各方面都已步入正轨，截至17年半年报，Laurel实现营收0.41亿元，单店均销售额同比增长24.96%;Ed Hardy实现营收1.95亿元，同比增加299%。

　　控股知名电商运营公司，打造全新的线上购物体验。公司不仅纳入众多时装品牌，中国知名电商运营服务公司“百秋电商”也于16年加入公司阵营。百秋电商服务包括策划、运营、产品规划、商品拍摄、客户服务以及仓储物流，合作对象有 Elle、潘多拉、Swatch以及Fossil等众多国际知名品牌。百秋电商将凭借多年电商服务和供应链管理经验，从专业化、定制化的角度帮助公司旗下品牌在电商渠道获得更多的关注度、购买量以及美誉度。同时，百秋电商自身经营能力也很突出，截至17年半年报，实现净利润0.17亿元，同比增加127.30%，未来仍会保持稳定增长。

　　我们预计公司17/18/19年营业收入分别为20.58/24.84/29.21亿元，归母净利分别为3.03/3.77/4.60亿元，EPS分别为0.90/1.12/1.36元，对应PE分别为23/19/16。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　主品牌产品销量不及预期;

　　新增品牌发展不达预期;

　　电商渠道发展不达预期。(西藏东方财富证券　陈博)