联得装备 新消息:利润低于预期,需重视结构优化后利润弹性

　　联得装备最新消息:利润低于预期,需重视结构优化后利润弹性

　　事件:公司发布2017年年度业绩预告,2017年全年实现归母净利5600-6100万元,同比增45.71%-58.72%。 点评:受订单确认及研发支出大幅提升影响,本次公告盈利水平略低于市场预期;但另一方面,公司在报告期内完成了客户及产品结构的优化,需重视现有布局下后期盈利弹性的显现。

　　全年盈利低于预期,判断主要受订单确认周期及研发费用大幅提升影响。整体来看,在GIS等客户订单推动下,公司年内销售收入大幅提升,本次公告盈利水平低于市场预期。我们判断主要受两方面因素影响:①公司2017年为丰富产品线、提升产品竞争力,研发力度持续加强,2017年上半年研发费用支出同比增长180%;预计全年研发费用将大幅提升,这正从侧面印证了公司的发展雄心。②判断贴合整线设备、偏光片贴合设备及COF等新研发设备在报告期末开始放量,在报告期末尚未完成收入确认,导致全年收入增长低于市场预期,但对应盈利效应有望在2018年上半年得到体现。

　　客户与产品结构均已完成优化,已进入收获期,利润弹性将快速显现。在业内十多年客户积淀的基础上,公司在报告期内积极开展客户结构优化,先后在GIS 和京东方等全球顶级客户获取了优质订单,优势客户聚集效应显现。同时,在加大研发支出基础上,公司偏光片贴合设备、整线贴合设备、COF邦定设备等前沿风口产品将进入快速放量期,产品结构明显优化,盈利水平有望显著提升,后期利润弹性值得期待。

　　显示模组整线解决方案供应商成形,将充分受益行业红利释放期。在完成台湾华洋精机收购进入检测领域后,叠加各类新品研发完成成功放量,公司将形成显示模组整线解决方案供应能力。在下游投资高峰到来、进口替代进入拐点和工艺变化加速的共同推动下,行业将进入红利集中释放期。公司作为具备显示模组整线解决方案的供应商的竞争优势明显,将充分受益。

　　投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.61、67和2.40亿,对应EPS 为0.83、2.29、3.30元,对应PE 分别为64.63、23.43、16.27倍。公司客户积淀深厚、新品储备丰富,优先受益行业高景气。维持强烈推荐评级。

　　风险提示:下游客户投资放缓。