002624 完美世界 新消息：Q4利润环比增长5%游戏影视双引擎持续

　　事项：

　　2018年2月1日，公司发布2017年业绩预告。报告期内，公司实现营业收入79.43亿元，较上年增加28.97%;实现营业利润15.23亿元，同比增加26.83%;实现归母净利润15.05亿元，同比增加29.07%;实现基本每股收益1.15元/股，同比增加19.79%。

　　主要观点

　　1.全年业绩增长符合预期，影游双引擎将继续带动业绩增长

　　公司全年归母净利润指引区间为14-16亿元，实际归母净利润符合预期。

　　2017Q4营业收入为24.19亿元，同比减少7.57%，环比增加24.95%;归母净利润4.27亿元，同比减少4.90%，环比增加4.91%。我们判断主要为CSGO及影视项目带来环比增量。2017年Q4有部分影视作品收益在2018年H1确认。

　　2.游戏业务中流砥柱，口碑收入双丰收，期待未来新品大作

　　2017年Q3，完美游戏动作频频。

　　7月下旬上线的二次元女性向手游《梦间集》收获无数口碑，目前活跃用户数排完美手游第二，未来将发力体内IP互动。

　　《诛仙》手游8月上旬上线全新资料片，提振三季度流水贡献，其他手游保持在月均2000万流水。

　　9中旬上线电竞大作《CS:GO》，强化电竞布局，两大竞技游戏《DOTA2》、《CS:GO》，稳居Steam热门游戏二三位。9月底上线的主机游戏《HOB》在Steam平台获得“特别好评”评价。

　　18年沙盒冒险游戏《深海迷航》登录steam、wegame等多个平台，评分超9分，首周热销10万套。

　　后期将发布端改手《武林外传》手游、国风仙侠动作卡牌手游《轮回诀》、18年还将发布经典巨制端改手《完美世界》、《笑傲江湖》、以及主机+PC游戏《非常英雄》、《Torchlightonline》，诸多新作将在2018年集中爆发。

　　3.影视业务硕果累累，出售院线聚焦核心

　　2017年Q3，电视剧《神犬小七第三季》、《深海利剑》确认收入，其中《深海利剑》好评不断，收视率领跑同类剧目。我们预计《归去来》、青春你好的《天意之秦天宝鉴》等剧或在Q4确认;《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《烈火如歌》等剧或在18年确认，《归去来》和《香蜜》均是大作，售价千万级，公司目前有5大工作室，10个新制作团队，在制项目超过10个，保障未来电视剧业务稳定增长。澳洲威秀和环球影业双向发力，目前合作影片已达7部，预计今后将逐渐上映。

　　未来电影产量或将有持续稳定的增长。

　　2018年1月公司出售今典院线，聚焦游戏、影视剧核心业务。出售资金中6.5亿转回影视剧投资项目。未来，随着优质内容创作持续发力，将有效支撑公司业绩增长。

　　4.投资建议：

　　公司游戏业务保持新品有序推出，电视剧制作能力愈发强大，电影合作多元布局，院线出售资金投资于头部剧，诸多因素将在未来两年迎来收获期，业绩大增可期。我们测算，公司2017-2018年归母净利润分别为15.05/19.16亿元，对应EPS分别为1.14/1.46元，对应PE为26/20倍，按照18年eps给予26倍PE，对应目标价37.96元，维持“强烈推荐”。

　　5.风险提示：

　　游戏影视不达预期、上线时间推迟风险。