百洋股份 新消息|火星时代并表 一季度业绩扭亏为盈

　　公司披露2018 年一季度业绩快报，2018 年1-3 月归母净利润1100 万至1500 万元，去年同期为亏损88 万元。

　　投资要点

　　业绩符合预期，火星时代并表带动业绩扭亏为盈。我们认为一季度归母净利润主要来自于教育板块子公司火星时代并表的贡献。从历史上看，一季度为公司水产食品加工出口、饲料加工等业务的淡季，水产主业营收占比约为全年营收的10%-20%。2017 年一季度公司水产主业受汇兑损益减少、参股公司投资亏损等因素出现扣非净亏损315 万，2018 年公司饲料及生物制品业务产能逐步释放，预计水产主业盈利情况有所改善，火星时代并表带动归母净利润扭亏为盈。

　　火星时代后续季度有望持续带动公司净利润同比高增长。我们预计子公司火星时代顺利实现2017 年业绩承诺，全年归母净利润超8000 万，2018 年有望实现35%以上增长。火星时代上半年将对现有经营时间最长、规模最大、满座率最高的北京校区进行扩容，同时持续布局二三线城市，预计2018 年年底座位容量超20000 个，容量增速13%以上。我们认为新增容量将在下半年拉动火星时代营收增长，且三、四季度为公司培训业务旺季，后续火星时代并表持续释放利润。

　　长期看好火星时代可复制、高壁垒商业模式，艺术培训产业链延伸空间大。IT 培训是非学历职业培训中规模最大的品类，当前市场规模200 亿，未来3 年年增速20%，规模最大的达内科技市占率不足10%。除此之外，和公司主业相关的艺术培训行业也具备200 亿以上的市场空间。

　　相比达内科技等IT 培训同业公司，火星时代重视直营校区教学质量，北京、上海两地核心讲师具备两年以上行业经验，二、三线城市采取双师模式扩张，具备长期成长空间。公司未来围绕艺术教育这一主线，持续开拓艺术游学、留学咨询，以及K12 培训等上下游业务。

　　维持盈利预测及"买入"评级。我们认为教育行业将持续受益培训需求增长及政策支持。

　　火星时代数字艺术培训业务稳定，受培训机构监管影响较小，当前估值倍数低于业绩增速，在A 股教育板块中性价比具备优势。我们维持2017-2019 年归母净利润1.14 亿/1.91 亿/2.30 亿元的盈利预测，增速93.2%/67.0%/20.2%，对应EPS 0.49/0.82/0.99 元，当前股价对应PE 42/25/21 倍。维持"买入"评级。