金辰股份(603396)事件点评：订单饱满，公司业绩有望持续增长

　　金辰股份(603396)事件点评：订单饱满，公司业绩有望持续增长

　　受益光伏产业投资快速增长，组件自动化业务增幅明显。 受国家对新能源和中国制造 2025 的政策支持，下游光伏新能源产业的投资增速明显，产品升级和国产化需求迅速提高。 2017 年，全球光伏新增装机量超过 100GW，同比增长 37%，我国光伏市场在光伏扶贫政策、分布式光伏抢装等因素的拉动下，光伏新增装机量超过 53GW，同比增长超 50%，位居全球首位。 2017 年，受下游光伏行业装机规模强劲增长的影响，作为光伏组件自动化行业领先企业，公司业绩增长明显，营收增速达 33.17%，归母净利润增速为 16.48%，基本符合预期。

　　公司研发水平高，有望维持 2017 年的盈利能力。 公司秉承"以创新为核心、以市场为导向"的原则，构建了"三创新"(自主创新、合作创新、集成创新)的技术研发体系。 2017 年，公司研发费用达4,707.88 万元，占营收比重达 8.24%;研发人员 190 名，占员工总数 22.62%。 公司具备串焊机和层压机的专机研制能力，较大地增强了光伏组件自动化的核心配套能力，提升竞争优势。 2017 年由于行业竞争加剧，公司毛利率有所下滑，从 2016 年 46%落至 44.3%。考虑到公司的产品研发能力突出，我们预计 2018 年公司盈利能力有望维持稳定。

　　2018 年展望：预计业绩将持续稳定增长。根据 Solarzoom 预测，2018年全球装机量 120GW，同比增长 20%;中国的新增装机量约 65GW，同比增长 30%。从 2018 年 1-2 月份实际表现来看，国内光伏装机容量达到 10.87GW，较去年同期大幅增长 220%，表现良好。从公司订单角度看，截至 2017 年底，公司在手大额销售订单约 7 亿元;结合公司 2018 年高管薪酬考核方案，合同考核目标是 9 亿元，同比增长约 30%。考虑到下游光伏行业的持续增长和公司高管的薪酬激励，预计 2018 年公司业绩将维持稳定增长。

　　维持"增持" 评级。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 1.05、1.37、 1.73 亿元，对应 EPS 分别为 1.39 元/股、 1.82 元/股、 2.29元/股，按照最新收盘价 32.48 元计算，对应 PE 分别为 23、 18、 14倍。公司在光伏组件自动化设备领域具备竞争优势， 下游需求饱满，维持公司"增持"评级。

　　风险提示： 光伏新增装机容量不及预期; 光伏行业政策变化及行业周期性波动的风险; 新技术新产品的研发不及预期的风险;光伏设备行业竞争加剧的风险;公司业绩增长不及预期;公司募投项目建设不及预期。(国海证券 冯胜)