华泰证券(601688)：财富管理转型先驱，ASSETMARK助力国际业务高

华泰证券(601688)：财富管理转型先驱，ASSETMARK助力国际业务高速增长

事件描述

华泰证券发布2017年年报，全年公司实现营收211.09亿元，同比增长24.71%;归母净利润92.77亿元，同比增长47.94%;扣非后归母净利润60.36亿元，同比下降0.78%;加权平均ROE10.56%，增加2.83pct。

事件点评

零售业务行业龙头，金融科技助推财富管理转型。公司互联网布局领先同业，线上线下业务相互促进，经纪业务稳居行业龙头，股基交易市场份额持续领跑。2017年股基成交额19.01万亿元，市场份额7.86%，连续四年行业第一;“涨乐财富通”平均月活数证券公司APP类第一位。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显，预计经纪业务将继续保持行业领先。

投行地位巩固提升，机构销售精细化发展。机构服务业务实现收入40.09亿元，与去年基本持平，占比18.99%，下降4.49个百分点;并购重组业务行业第一，股权承销第五位，债券承销行业第七，投行业务整体稳健发展;调整机构服务业务架构，加强境内境外场内场外市场协同，整合投资交易、研究、PB等资源，竞争优势有望进一步加强。

资管+投资收益实现营业收入增长。资管转型改革，业务收入增长，投资管理业务实现收入33.28亿元，同比增加13.03%，占比下降1.63个百分点;资管月均规模7885.62亿元，行业排名第二，主动管理占比30.46%，主动管理规模占比有较大提升空间;ABS发力，全年发行463.52亿元，同比增长86.49%，预计未来将是资管业务收入的增长点。由于江苏银行股权会计核算方法变更，公司实现投资收益29.97亿元，确认收入7.53亿，从而带动整体业绩增长，因此扣非后归母净利润与2016年基本持平。

充分利用AssetMark，海外业务爆发式增长。国际业务实现17.00亿元收入，同比增长667.49%，占比8.05%，增长6.84个百分点;收购AssetMark后国际业务实现爆发式增长，截止三季度，AssetMark在TAMP行业中市场份额9.5%，排名第三，与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动，发展海外业务平台，国际业务潜力巨大。

投资建议

公司是行业财富转型先驱，利用科技金融互联网布局，经纪业务保持行业领先;收购AssetMark切入国际市场，助力国际化发展布局，各项业务均表现出良好的发展势头。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元，同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为13.00\14.53\15.38，对应公司3月30日收盘价17.24元，2018-2020PB分别为1.33\1.19\1.12，给予“买入”评级。

风险提示

证券市场景气度波动，行业竞争加剧风险。