000630铜陵有色股票行情：轻装上阵更值期待 高端铜箔将成亮点

　　000630铜陵有色股票行情：轻装上阵更值期待 高端铜箔将成亮点

　　本报告导读：

　　公司2017 年归母净利5.5 亿，若剔除计提资产减值等影响，实际盈利约为14 亿量级，业绩表现符合预期，未来轻装上阵及高端铜箔放量将助力盈利弹性进一步释放。

　　投资要点：

　　维持增持评级：公司2017 年归母净利5.5 亿(+204.4%)，测算实际盈利约在14 亿量级：计提事项影响盈利约8.8 亿。由于2018 年公司铜冶炼加工费较2017 年下调约10%将对盈利产生影响，故下调2018-2019 年EPS至0.12/0.13 元(原0.14/0.19 元)，新增2020 年EPS 预测0.16 元，相应下调目标价至3.5 元(原4.5 元)，对应2018 年29 倍PE，维持增持评级。

　　实际盈利约在14 亿量级，业绩表现符合预期：公司2017 年报营收/归母净利824.3/5.5 亿元，分别同比-4.9%/+204.4%，业绩表现基本符合预期。

　　报告期内阴极铜/自产铜/硫酸产量分别为128/4.7/378 万吨，较上年有所下降，但主要产品阴极铜/硫酸2017 年均价分别同比+31%/ 76%助力业绩大幅增长。共计提资产减值损失及坏账准备总计11.9 亿(+164.90%)，影响利润总额约8.8 亿(转销和核销冲抵约3.1 亿)。若不考虑上述影响，公司实际盈利约在14 亿量级。大幅计提后2018 年轻装上阵，盈利更值期待。

　　矿产铜自给率有望逐步提升，锂电铜箔将成业绩重要增量：2018 年随着沙溪铜矿达产，公司自产铜有望达5.4 万吨(+16%)，而2019 年随着米拉多铜矿投产自给率有望进一步提升。而铜箔方面目前具备2.7 万吨产能(标箔2 万+锂电7000 吨)，未来将新增2 万吨锂电铜箔产能，预计2018铜箔产量将达3 万吨(锂电1 万+标箔2 万)，预计未来高端铜箔产能逐步释放将成为业绩重要增量。

　　催化剂：铜箔加工费持续快速上涨

　　风险提示：铜价大幅波动(国泰君安证券　刘华峰　汤龑　邬华宇)