柳工 新消息：资产减值影响当期利润，夯实基础释放业绩弹性

　　柳工最新消息：资产减值影响当期利润，夯实基础释放业绩弹性

　　资产减值影响当期利润，夯实基础释放业绩弹性：公司前三季度实现收入81.18亿，同比增长61.49%，净利润2.80亿，同比增长43倍。前三季度资产减值损失1.62亿，对当期净利润产生较大影响，主要是应收账款以及起重机等存货坏账计提，同时夯实了未来业绩基础。公司前三季度毛利率为23.16%，较去年同期下降1.56个百分点，主要是由于成本端钢材价格上涨造成。公司装载机调价已落地，其他产品也有望逐步调价，我们预计18年毛利率将改善。

　　公司为国内土方机械领军企业，挖机收入占比逐步提升：公司主要产品为土方机械，收入占比70%左右。目前第一大产品为装载机，市占率15%左右，收入规模居国内第一，产品技术优势较大。公司未来拟调整产品战略，着重提升小吨位装载机市场份额，目标在2020年销量市占率提升到20%以上。挖机为公司另一大主打产品，2017年1-11月份销量为7375台，同比增长130%，超过行业平均增速。按17年1-11月销量测算，市占率已达到5.84%，并有望稳步提升。预计2017年公司挖机收入占比将超过30%，2018年将接近或超过装载机成为第一大收入来源。

　　收购集团所持上海金泰51%股权，扩张产品线贡献业绩增长点：公司于2017年11月8日与柳工集团签订股权转让协议，约定出资5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰主要产品为连续墙挖斗和旋挖钻机，其中优势产品连续墙挖斗主要用于地铁施工等，市占率高达60-70%。收购后，上海金泰有望借助公司采购渠道降低成本，并在技术研发、销售渠道等多方面产生协同。公司产品线也将更加丰富，并贡献新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年净利润分别为3.77亿、6.91亿和8.01元，对应PE分别为25倍、14倍和12倍。考虑到公司18年业绩弹性较大，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观政策面可能趋紧