天顺风能股票 新消息:风塔竞争实力突出,运营积极推进

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,陈乐,傅鸿浩日期：2018-04-23

　　事件:天顺风能发布2017年报,报告期内,公司实现营收32.38亿元,同比增长40.31%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%;实现扣非后归母净利润4.20亿元,同比增长17.77%。同时,每10股派发现金红利0.33元(含税)。

　　风塔业务平稳增长,风电运营贡献业绩增量:报告期内,公司实现营收32.38亿元,同比增长40.31%;毛利率27.38%,同比下降6.66%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%:1)风塔及零部件销量38.14万吨,同比增长28.76%,均价7180元/吨,同比下降1.41%,实现收入27.39亿元,同比增长26.94%。由于主要原材料中厚板平均采购价格上涨幅度较大,风塔及零部件单位成本5363元/吨,同比增长9.46%,毛利率下降7.42%至25.31%;2)上半年公司收购的昆山风速时代叶片工厂纳入合并报表,为公司增加营收1.64亿元,由于叶片业务目前还处于市场导入期,毛利率仅3.27%,预计略有亏损;3)哈密宣力300MW风电场首次完成完整年度运营,全年实现营业收入2.39亿元,贡献净利润9845.22万元,毛利率61.63%,净利率41.24%。

　　竞争实力突出,风塔业务有望显著受益行业复苏:在17年国内风电装机下滑17%以及竞争加剧的背景下,风塔及零部件实现销量38.14万吨,同比增长28.76%,风塔产品的销售收入、订单承接量、生产量、销售量均创历史新高,行业领先优势进一步扩大,彰显公司塔架业务竞争实力。另一方面,17年风塔产品主要原材料中厚板平均采购价格上涨69%,公司通过优化工艺布局、优化成本结构实现降本增效,平均单位成本仅增长9.46%,彰显公司成本控制能力极其优秀。目前,公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海和欧洲丹麦五大生产基地以及新增南昌联营生产基地,产能覆盖范围进一步扩大。行业层面,在限电大幅改善以及补贴拖欠边际改善的背景下,我们坚定看好风电行业未来三年向上的大周期,公司作为风塔行业领导者将显著受益。

　　风电运营积极推进:报告期内,哈密宣力300MW风电场首次完成完整年度运营,平均弃风率33%,等效利用小时数1736小时,实现销售收入2.39亿元,净利润9,845.22万元,利润占比21%。当前,受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设,截至17年底,公司已建成并投入运营风电场300MW,在建330MW,预计18年四季度并网,同时计划开工180MW且已签订项目开发协议的风电场资源达750MW。随着项目的稳步推进,风电运营将是公司未来业绩维持快速增长的重要保障。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为31%/34%/23%,净利润增速分别为50%/37%/29%。维持买入-A的投资评级,目标价为8.00元。