300577开润股份|业绩符合预期，围绕出行场景多品牌布局稳步推进

　　300577开润股份|业绩符合预期，围绕出行场景多品牌布局稳步推进

　　投资要点：

　　公司披露业绩快报， 2017 年实现营业收入 11.6 亿元，同比增长 49.8%，归母净利润为 1.3亿元，同比增长 58.2%，符合预期。 17 年四季度收入 3.68 亿，同比增长 67%， 归母净利润0.4 亿，同比增长 100%，单季度盈利能力明显提升。 公司业绩增长主要是渠道建设加快、品类扩充，自有品牌持续迅速发展。其中 2C 端润米 90 分快速扩品类， 实现翻倍增长， 2B端迪卡侬等核心客户订单持续提升， 新签新零售网易严选、名创优品等客户紧跟市场步伐。

　　B2C 端润米 90 分翻番增长， 借力小米体系加速扩张线上线下海内外渠道，同时注重内功修炼，不断提升自身竞争力。 1) 90 分箱包双十一表现抢眼，单天销售额 7000 万，销售箱包16 万只，超越新秀丽等传统箱包巨头，拿到了旅行箱单品类第一; 2)全渠道布局加速，深度绑定小米体系，开拓京东等多元渠道红利。 受益于小米体系海内外渠道迅速铺开，已实现线下 200+家小米之家、东南亚多国海外市场布局，自主品牌爆发力巨大。 3)公司完成变更营业范围， 新增上游制造+下游营销策划，完善产业链布局。 公司在原有营业范围基础上新增塑料制品、金属材料及制品、化工原料及产品、橡胶制品的销售及市场营销策划，我们认为公司注重品类研发设计与营销， 有望吸纳整合优质上游资源，完善产业链。 4)智能自跟随拉杆箱 Puppy 亮相 CES 展， 黑科技不断，品牌调性提升。公司携手平衡车巨头纳恩博在 CES 展上推出智能跟随旅行箱 90FUN Puppy1， Segway 特制芯片+UWB 定位技术黑科技强强联手，预计 18 年将实现海内外量产。

　　B2C 端子公司硕米重新定位完成，儿童出行品牌稚行+泛出行品牌悠启实现出行场景消费全覆盖。 1) 儿童消费快速增加， 直击突围童车蚂蚁市场， 看好硕米复制 90 分成功路径。 稚行围绕儿童出行场景， 以箱包鞋服+童车童椅为主要突破口， 借鉴 90 分成功模式，以公司优异的产品开发能力+小米渠道优势切入市场， 将成为 2C 端新的利润增长点; 2)悠启定位泛出行品牌， 注重丰富公司自身 SKU 品类。 悠启主要以时尚买手形式发掘出行周边产品，主要包括出行用到的洗漱用品，化妆品，出行相关小饰品等，预计今年产品将会陆续上市。

　　B2B 业务向智能制造靠拢， 原有客户订单不断集聚，同时公司主动拓展名创优品，网易严选等新零售客户，预计 18 年有望维持 20%+增长。 公司原客户稳定， 华硕、新秀丽等合作稳步进行， 紧密合作迪卡侬， 预计后续订单仍将不断提升。同时公司积极开拓新零售先锋客户，如名创优品、网易严选、淘宝心选等，合作推进同时， 提升公司零售运营能力。

　　公司是 A 股小米生态圈唯一上市标的，自主品牌扩品类稳步推进， 高品质、黑科技不断增强品牌调性，围绕出行场景多品牌逐步布局， 50%+高速增长确定性强，维持"增持"评级。17 年公司 B2B+B2C 业务均实现高增长，符合预期。 18 年硕米定位完成，品牌稚行瞄准儿童出行蚂蚁市场，有望复制 90 分品牌成功， 泛出行品牌悠启发挥买手选品特长，迅速扩充SKU 实 现 出行 场 景消 费 全覆 盖 。 我们 维 持原 有 盈利预 测 ， 17-19 年 归 母净 利 润1.35/2.02/2.68 亿元，对应 PE 分别为 55/37/28 倍。(王立平　王立平)