金盾股份 新行情：资产换血 军民融合注入成长新动能

　　金盾股份最新行情：资产换血 军民融合注入成长新动能

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-10-11

　　报告摘要：

　　轨交通风龙头，传统业务市场方兴未艾。公司专注于地铁、隧道、核电、民用及工业领域风机等通风系统装备研发与销售。2017年上半年， 地铁类营业收入5，642.24万元，占比35.83%;民用与工业类营业收5，665.18万元，占比35.98%;核电领域营收2，729.77万元，占17.34%， 轨道交通拥有50%以上市场份额，霸主地位难以撼动。“十三五”期间，我国城市轨道交通投资完成额将达到2.85万亿，未来三年是建设落成的集中期，地铁通风系统需求旺盛，公司或将迎来爆发机会。

　　收购高端装备公司，开启转型之路。金盾股份的通风设备在舰船、军事领域有着广泛应用，具备了向总装备部提供航母等大型舰船通风设备的资质。收购的两家公司红相科技、中强科技分别主营红外、紫外成像产品和隐身技术类产品，技术上形成互补，将推动公司产品多元化发展，优化产业布局。

　　核电风机订单+军工资产注入，盈利改善值得期待。目前国内拥有核电风机资质的企业非常少，公司重点拓展和布局核电风机领域，在核电审批推进和核电重启的大环境下，将率先受益，依托其技术和市场优势，有望获得广核、国核以及三门核电风机订单，核电业务将成为公司风机业务的主要增量。同时，红相科技控股股东承诺2017-2019年实现扣非利润不低于7500万、9375万、1.17亿元，年复合增速32%; 中强科技控股股东承诺2017-2019年扣非净利不低于7000万、9450万、1.28亿元，年复合增速49%。重组完成后，公司盈利水平将得到显著改善，逐步成为“军民融合的高端装备制造商”。

　　投资建议与评级：不考虑本次收购的影响，2017-2019年公司主营业务的净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿，对应EPS 为0.32元、0.41元、0.46元，PE 为120倍、94倍、84倍。若考虑此次并购，根据对赌协议和业绩增速测算，未来有望超额完成业绩承诺，预计2017-2019年净利润为2.0亿、3.5亿和4.1亿，给予“买入”评级。

　　风险提示：轨道交通通风业务发展不及预期，军工业务发展不及预期