赢合科技（300457）：三季度业绩不达预期 行业处于高增长通道

　　赢合科技（300457）：三季度业绩不达预期 行业处于高增长通道 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　投资要点：

　　事件：公司发布2017 年第三季度报告，2017 年前三季度公司实现营业收入11.86 亿元，同比增长108.4%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长51.1%；EPS 为0.45 元，同比增长47.8%。公司第三季度实现营业收入4.49亿元，同比增长84.9%；实现归母净利润2614 万元，同比下降25.9%。

　　三季度业绩低于预期，毛利率下滑明显。公司三季度经营情况低于预期，单季度销售收入为4.49 亿元（同比+84.9%），增速较快，但毛利率仅为23.09%（环比-11.98，同比-13.59ppt），下降幅度较大。毛利率下滑，主要是因为公司产品的销售规模扩张较快，导致公司外购配件比例增加，使得成本上升。

　　新能源汽车产销量提速，双积分制度打开长期空间。2017 年9 月，国内新能源汽车产量为7.7 万辆，同比增加79.1%；销量为7.8 万辆，同比增加77.3%，产销量提速明显。2017 年9 月28 日，双积分制度经过两轮征求意见稿后出台正式文件，将燃油车节能减排和新能源汽车的产业化结合，将成为新能源汽车发展的重要政策助推器。我们认为双积分制度确定了新能源汽车长期的发展趋势，将打开汽车电动化率天花板，延续锂电设备景气周期。预计2020 年新能源汽车销量突破230 万辆，长远来看国内新能源汽车电动化率提升，将催生动力锂电池产能扩建和设备购置需求。

　　公司积极扩建产能，大客户拓展可期。公司是国内率先完成锂电池设备整线供应的厂商及唯一的兼具锂电和镍氢动力电池设备的厂商，整线供应为锂电设备发展趋势，将有助于公司保持客户粘性。公司拟定增16 亿元，新增锂电设备产能1025 台，扩产后有望形成35 亿元的有效产能产值。根据锂电池厂扩建规划，预计2018-2020 年国内有超过200Gwh 动力锂电产能扩建需求，对应500-700 亿元设备投资。公司6 月公告与国内电池签约2.85 亿订单，根据国能电池的产线规划，公司未来有望持续导入10 亿元左右订单量。除国轩高科、国能电池等客户，公司将通过新产品研发打入CATL、珠海银隆等大客户的供应环节，持续受益行业增长。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019 年实现营业收入为16.38 亿元，24.89 亿元和34.40 亿元，实现归母净利润为2.25 亿元、3.97 亿元和5.62亿元，EPS 为0.68 元、1.21 元和1.70 元，对应PE 为47.2X/26.6X/19.0X。

　　维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量低于预期，大客户拓展进度缓慢