曲美家居 新消息：收入稳靓销费小增 特色曲美向前行

　　曲美家居最新消息：收入稳靓销费小增 特色曲美向前行 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟，孙金琦日期：2017-11-01

　　事件。

　　曲美家居10月25日晚间发布三季度业绩公告称，公司前三季度营业收入为14.33亿元，较上年同期增27.23%;归属于母公司所有者的净利润为1.74亿元，较上年同期增30.67%;分季来看，公司第三季度营业收入为5.5亿元，较上年同期增23.40%，归母净利润6839.43万元，较上年同期增12.82%。

　　收入符合预期，净利润略低于预期。

　　简评。

　　1、“你+生活馆”&“居+生活馆”契合新消费需求，公司2017Q3收入增长维持稳健。

　　（1）公司于2016年8月推出“你+生活馆”体验店模式，截至2017年6月30日，“你+生活馆”共开店28家，店面面积平均超过1500㎡。同时，公司完成“居+生活馆”宜居系列，“居+生活馆”针对四、五线城市的消费群体，将有效拓宽公司产品价格带，助力公司继续抢占三四线城市高地，目前居+生活馆已于2017年下半年逐步推向市场。

　　（2）OAO 及渠道并进。公司继续完善OAO 设计服务模式。

　　的导入，已近实现90%以上的店面导入设计服务体系。同时加强对经销商的管理，截至2017年6月30日，公司拥有经销商343家，专卖店810家。其中，公司直营专卖店14家，经销商专卖店796家;店面面积超1000㎡的大店共188家，店中店622家，B8单独专卖店181家，可提供B8定制服务的专卖店有330多家。

　　在公司“你+生活馆”、“居+生活馆”的多品牌战略，以及OAO 及经销渠道的共同开拓下，公司2017Q1-3收入继续稳健增长27.23%。

　　2、前三季度毛利率略有下降，销售费用率提高。

　　（1）毛利率方面，公司2016年前三季度毛利率39.61%，2017年前三季度毛利率同比降低0.68pct 至38.93%。分季来看，公司2016Q3毛利率39.88%，2017Q3毛利率同比提高0.05pct 至39.94%。

　　（2）期间费用率上，公司2017年前三季度整体期间费用率23.30%，同比下降0.19pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.59pct、0.37pct、0.04pct。

　　分季来看，公司2017Q3期间费用率24.25%，同比提高2.40pct;其中销售费用率提高1.92pct 至16.91%，主要由大宗销售业务服务费及广告宣传费增加所致;管理费用率提高0.47pct 至7.40%，主要由本期研发投入增加所致;财务费用率提高0.02pct 至-0.06%。值得一提的是，公司前三季度研发支出增长1741.7%，主要是由公司研发项目投入增加所致。

　　3、效率提升产能加码，提供业绩新驱动。

　　一方面，公司继续推进各工厂柔性化、信息化升级，与德国舒乐公司签署合作，进一步优化生产效率;另一方面，公司继续加强募集资金投资项目建设，东区生产基地6号、7号厂房已基本完工，即将进入竣工验收阶段。其中6号厂房机器设备购置工作已基本完成，已进入设备安装、调试阶段，6号厂房将升级智能排产系统，打造信息化、智能化生产车间，预计将新增4亿产能。

　　投资建议：

　　公司第三季度由于成本提高业绩增速放缓，但是我们认为公司目前OAO 引流效果明显，你家+以及居+生活馆战略继续推进，渠道继续深化，看好公司长期发展。我们预计公司2017、2018年净利润分别为2.42亿元（+30.81%）和3.24亿元（+33.88%），对应P/E 为30x 和22x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格大幅上涨;家居行业竞争大幅加剧。