康泰生物 300601：业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势

　　康泰生物 300601：业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广，陈铁林 撰写日期：2017-10-10

　　事件：公司发布前三季度业绩预告，2017年前三季度实现净利润1.51亿元-1.57亿元，同比增长103%-111%。其中第三季度实现8089万元-8638万元，同比增长341%-371%。

　　业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势。公司第三季度实现净利润8089-8638万元，考虑到已扣除股权激励费用1000多万，该业绩大超市场预期。业绩超预期主要在于，报告期内，去年疫苗事件的影响逐步消除，二类疫苗的流通得到恢复。在HIB 疫苗、四联苗和乙肝疫苗销量保持增长以及产品销售价格的提高，致使销售收入和净利润较去年同期相比实现大幅增长。从核心利润贡献产品线看：1）四联苗呈快速增长态势，2016年全年销量达90万支，公司前三季度销量预计超过100万支，批签发方面前7个月合计达111万支，呈高速增长态势;2）乙肝疫苗方面，受天坛生物搬迁停产影响，公司乙肝10ug 和20ug 批签发暴增，2016年全年分别为2672和303万支，公司前三季度批签发分别已达2185和354万支，而其他企业合计分别仅1295和280万支，公司占比均超过50%。

　　在研品种丰富，多个新品种将陆续上市，公司业绩有望逐年爆发：疫苗行业价格弹性大，产品上市后放量极快，一般3-5年即可达到销售峰值，公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态。1）23价肺炎多糖疫苗：目前已处于上市前生产现场检查阶段，预计2018年上市，有望贡献1亿左右净利润; 2）第三代狂犬疫苗-冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）：狂犬疫苗是目前国内销售额最大，盈利能力最强的疫苗。公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段，是法国巴斯德全套技术引进项目，有望2018年上市，且2021年前不会有其他竞争对手上市，我们认为利润贡献或将达5亿元;3）Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）sIPV：为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目，公司产品已被纳入优先审评审批，目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市。在国家大力推广IPV 以取代OPV 的大背景下， 利润贡献或超2亿元;4）13价肺炎结合疫苗：全球疫苗之王，2016年全球销售达60.4亿美元，其中美国达36.5亿美元，公司产品目前正在III 期临床，预计2020年上市，净利润贡献或超10亿元。

　　盈利预测与投资建议：考虑到业绩超预期，我们上调2017-2019年EPS 分别到0.50元、0.75元、1.03元，未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强，在研产品梯队强大，中长期成长动力十足，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。