蓝思科技 新消息：短期增速波动不改高成长大势

　　蓝思科技最新消息：短期增速波动不改高成长大势 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：郑震湘 日期：2017-10-16

　　事件：公司发布前三季度业绩预告，预计1-9月实现净利润8.6-9.4亿元，同比增长8-18%，其中三季度单季实现净利润5.5-6.3亿元，同比增长0-15%。

　　大客户滞后拖累三季度，四季度拉货加快促爆发：领导品牌9月发布了三款机型，其中最为重要的IphoeX出货滞后，拖累三季度出货量，从产业链调研信息来看，问题基本已得到解决，逐渐进入大规模备货期。对于公司来说，新品改动大，前盖板加工难度加大，同时新增了后盖板需求，良率爬坡初期，盈利能力相对较差，目前问题已经逐步解决，四季度出货将大幅增长，迎来爆发。

　　外观创新大趋势确立，量价共振驱动公司高成长：目前手机机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。

　　从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。根据我们测算，中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元，年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，业外企业虽欲切入，但预计在良率、规模等多方面在中短期内难以与现有龙头抗衡，未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定，公司与伯恩已奠定行业两超格局，将充分受益于行业爆发，迈入新一轮高速成长期。

　　新业务布局不断，持续提升业务广度：陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊，布局金属加工领域，有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量，打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司，未来有望在3D贴合等方面获得突破，助力成长再加速。

　　投资建议：双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元，当前股价对应2017/18/19年PE为32.2/21.7/15.4X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2018年27倍估值，目标价37.8元，“买入”评级。

　　风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。