荣盛发展（002146）：跟投机制落地同“创”共“享”新时代

　　荣盛发展（002146）：跟投机制落地同“创”共“享”新时代 下面跟着小编一起去了解一下吧~

　　公司近况

　　荣盛发展董事会11月16日通过“创享计划”实施办法（试行），建立员工跟投制度，我们点评如下。

　　评论

　　高管全项目强制跟投。新的跟投机制下，集团与跟投人将联合出资建立项目公司，依出资比例分享项目利润并共担亏损。跟投人持股比例不得超10%（总部和城市公司跟投人持股比例分别不得超过4.5%和5.5%）。集团总裁、监事会主席、副总裁和职能部门负责人必须跟投集团所有项目，各城市公司高管必须跟投所辖区域全部项目，在上述跟投人投资额未达到跟投总额度时，富余部分可由其他员工自愿跟投。

　　项目品质和利润率的量化考核是亮点。此机制在分配利润时将引入项目利润率和品质弹性系数，当项目利润率低于25%或项目质量评级在三星及以下时，跟投人获取的利润分成将被一定程度扣减，而公司当前有近80%的项目利润率低于25%，且有85%的项目评级在三星级及以下。上述弹性系数的设定预计将有效激励管理层员工提升项目经营效益和品质。

　　重申高增长、高派息优质标的。公司前三季度归母净利润27.9亿元，同比增长28%，预计全年业绩增速将超30%；分红比率预计全年将维持40%左右，对应股息收益率达6%（2016年4.5%），股东回报丰厚。

　　土地资源价值凸显。公司前三季度新增土储967万方，其中权益土储870万方，相当于同期销售规模的2倍以上。三季度末总土储已超3000万方，其中京津冀地区约1000万方，且正逐渐由三四线城市向二线和强三线城市倾斜。

　　估值建议

　　目前，公司股价对应7.0/6.0倍2017/18e市盈率，较2017年NAV折让42%，估值安全边际高。我们维持推荐评级和人民币13.37元的目标价，较目前股价有51%上行空间。

　　风险

　　地产调控大幅加码，结算不及预期。